過冬、過剩、洗牌重組成為當下LED行業(yè)的關鍵詞。LED行業(yè)2012年沒有如預期那樣，迎來徹底的回暖，仍在探底的艱難跋涉中。“資金問題”困擾著不少LED企業(yè)。2013年LED行業(yè)是否會“春暖花開”，行業(yè)加速“整合”?

　　茂碩電源：市場低迷導致業(yè)績低于預期

　　茂碩電源發(fā)布了2012年三季報。三季度公司實現營業(yè)總收入1.33億元，同比減少4.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為821萬元，同比減少39.67%;

　　前三季度實現營業(yè)總收入3.73億元，同比減少12.92%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為3782萬元;公司預計2012全年歸屬于上市公司股東凈利潤為4835-6447萬元。

　　事件

　　由于國內外經濟環(huán)境持續(xù)低迷，電子行業(yè)整體在今年第三季度呈現旺季不旺的特點，這使得公司的消費電子電源業(yè)務受到了較大不利影響，這是公司報告期業(yè)績下滑的主要原因。未來公司LED驅動電源業(yè)務的利潤貢獻率有望進一步提高，有助于提升公司整體業(yè)務的盈利水平。

　　公司推出了股權激勵計劃(修訂案)。按照激勵對象解鎖條件，公司未來3年的凈利潤年平均增長率要在20%以上。分析師認為，股權激勵計劃實施有助于改善公司治理結構，有利于公司可持續(xù)發(fā)展，有助于提高公司業(yè)績未來較快增長的確定性。

　　由于下游市場低迷且短期內還不能看到好轉的跡象，分析師下調了公司的盈利預期。作為國內LED路燈驅動電源的龍頭廠商，公司將長期受益于國內外節(jié)能減排、大力推廣綠色照明的主要發(fā)展趨勢，分析師預計2012年、2013年、2014年公司的EPS分別是0.56元、0.75元、0.99元，對應的PE分別是29.21倍、21.7倍、16.45倍，維持“推薦”評級。

　　鴻利光電：增長平穩(wěn)，毛利率維持穩(wěn)定

　　事件：

　　2012年10月23日，鴻利光電公布了2012年3季報。報告顯示2012前三季度公司實現營業(yè)收入39578萬元，比上年同期下降1.70%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤4524萬元，比上年下降11.58%。2012第三季度公司實現營業(yè)收入13854萬元，比上年同期上漲6.68%%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤1396萬元，比上年下降0.14%。

　　點評：

　　收入、利潤增速表現平穩(wěn)，受行業(yè)因素影響，也有公司自身產房搬遷等影響。2012年前三季度公司營收增長表現平穩(wěn)，其中收入同比下降1.70%，凈利潤同比下降11.58%。除了行業(yè)因素影響外，公司于2012年7月份搬遷至新工業(yè)園區(qū)辦公，在搬遷過程中因天氣、設備安裝、調試等原因，導致LED封裝產能釋放受到一定影響。該等因素導致2012年前三季度公司營業(yè)收入、凈利潤比去年同期有一定的減少。

　　毛利率小幅下降，但基本維持在高位。公司2012Q3毛利率同比下降0.07個百分點，環(huán)比下降2.12個百分點。LED封裝行業(yè)中幾家公司上市后均進行了大幅度的產能擴張，因此分析師預計價格下降壓力依然存在。

　　各種政策激勵、LED照明需求漸行漸近。2012年2月27號，財政部經濟建設司、國家發(fā)展和改革委員會資源節(jié)約和環(huán)境保護司、科學技術部高新技術發(fā)展及產業(yè)化司發(fā)布了兩份2012年半導體照明產品財政補貼推廣項目招標公告，招標內容了涵蓋室內LED照明產品和室外LED照明產品。工信部出臺《電子信息產業(yè)十二五規(guī)劃》，也明確提出推廣LED、節(jié)能照明產品。分析師預計此次招標大部分將由國內廠商中標，對于國內廠商有積極影響。

　　2012年5月28日，廣東省政府印發(fā)《廣東省推廣使用LED照明產品實施方案》。從方案實施之日起，全省道路、公共場所、政府機關、國有企事業(yè)單位等財政或國有資本投資建設的照明工程以及南沙、前海、橫琴等新規(guī)劃建設的新區(qū)一律使用LED照明產品，原有的非LED照明產品改造工作，珠三角地區(qū)要力爭在2013年底前，東西北地區(qū)在2014年底前分批完成。實現全省同比口徑下照明節(jié)能50%以上，拉動LED產業(yè)“十二五”期末實現年產值5000億元以上。方案要求，所有項目中采用的LED燈具必須是廣東省LED標桿體系推薦目錄產品。同時，鼓勵采用EMC模式。

　　隨著芯片成本下降、國內外政策的激勵，LED照明以潤物細無聲的方式逐步啟動。其中，廣東市場在國內處于先發(fā)地位，對于鴻利光電這樣的本省企業(yè)更為有利。

　　盈利預測及投資評級。分析師預計2012-2013年EPS為0.30元和0.40元。按照2012年10月23日7.18元的收盤價計算，對應未來兩年動態(tài)PE分別為24×和18×。公司是LED封裝板塊中資質較為優(yōu)秀的一家公司，如果照明啟動，公司將顯著受益。分析師給予公司“增持”評級，設定目標價為8.27元，對應2012年28倍PE。