致力LED照明領域,成本優(yōu)勢增強品牌競爭。長方集團(股票代碼:300301)成立于2005年5月,2012年3月登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,主要從事LED照明光源器件和LED照明產品的研發(fā)、設計、生產和銷售,是我國LED照明光源器件封裝領域的龍頭企業(yè)之一。近年公司設立產業(yè)園,投資建設SMD支架生產中心和IC驅動電源項目控制成本,提高公司產品競爭力。為了公司中長期戰(zhàn)略發(fā)展,公司更名長方集團,適應未來發(fā)展規(guī)劃和經營發(fā)展需求。

　　向下游行業(yè)延伸,實現產業(yè)鏈垂直整合。受全球能源危機影響,眾多國家倡導節(jié)能減排,政策驅動下,LED照明產品需求增大,市場前景廣闊。然而2015年以來,LED行業(yè)產品同質化競爭激勵,企業(yè)兩極分化明顯,大企業(yè)通過并購進一步擴大規(guī)模,小企業(yè)生存艱難。公司通過收購康銘盛60%股權,向下游產業(yè)鏈延伸發(fā)展,增強核心競爭力。此外,公司出資1億元設立全資子公司深圳前海長方金融控股有限公司,依托互聯網平臺,為公司主營業(yè)務提供金融服務,打造照明產業(yè)生態(tài)圈。

　　切入幼教產業(yè),探索外延式發(fā)展。當前國家高度重視教育體制改革,幼教產業(yè)作為朝陽產業(yè),在政策刺激和家庭收入增加、追求高品質幼兒教育的雙重刺激下,幼教產業(yè)未來前景廣闊。2016年來,公司通過(1)投資1億元設立全資子公司深圳前海長方教育管理有限公司,從事早幼教機構投資與建設等工作;(2)以自有資金4億元,與易德資本共同投資設立長方易德教育產業(yè)投資并購基金,基金規(guī)模不超過20億元,主要投資教育產業(yè)中的優(yōu)質資產,尤其以國際教育,早教、幼教等學前教育產業(yè)作為投資重點,切入幼教產業(yè),探索外延式發(fā)展,實現公司跨越式發(fā)展。

　　盈利預測與投資建議:我們認為(1)公司收購康銘盛增加下游LED應用,轉型為LED封裝和應用制造垂直企業(yè),有望優(yōu)勢互補、掌握終端市場,實現業(yè)務規(guī)模和盈利能力的提升。(2)當前教育政策利好以及需求增加的刺激下,幼教產業(yè)作為朝陽產業(yè),前景廣闊。公司設立全資子公司長方教育及投資并購基金布局教育板塊,有利于培育未來盈利增長點。我們預測,2016年-2018年公司凈利潤分別為1.31億、1.58億、1.69億,營業(yè)收入分別為14.73、15.48、16.23億元,對應EPS分別為0.17、0.20、0.21元。對比轉型幼教的可比上市公司2016年平均PE在60.99倍。其中同為LED生產商外延幼教行業(yè)的勤上光電和威創(chuàng)股份2016年PE分別為58倍、71倍。考慮到公司從傳統(tǒng)LED行業(yè)延伸布局至幼教板塊有一定的估值溢價,我們給予公司2016年預計利潤59倍市盈率,對應目標價10.03元/股,首次覆蓋,給予買入評級。