日前，海洋王照明科技股份有限公司發(fā)布了招股說明書。按照海洋王照明的規(guī)劃，此次IPO將發(fā)行不超過5000萬股的新股，計(jì)劃募資約5.5億元。不過，記者在閱讀海洋王照明的招股說明書后發(fā)現(xiàn)，該公司存在“夫妻店”式的股權(quán)結(jié)構(gòu)、募投項(xiàng)目投產(chǎn)或加劇公司產(chǎn)銷失衡以及公司上市前持續(xù)突擊分紅等問題。

“夫妻店”股權(quán)結(jié)構(gòu)或藏隱患

海洋王照明招股書顯示，公司實(shí)際控制人為周明杰、徐素夫婦，其中周明杰持有28131.4萬股，為控股股東，其妻徐素持有1137.5萬股，二人合計(jì)持有公司83.62%的股份，處于絕對(duì)控股地位。本次公開發(fā)行股票完成后，二人將合計(jì)持有73.17%的股份，仍處于絕對(duì)控股地位?？梢哉f，這是一家典型的“夫妻店”上市公司。

廣發(fā)證券投資顧問鄭有利認(rèn)為，家族成員掌握上市公司的絕對(duì)控股權(quán)，意味著可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對(duì)重大資本支出、關(guān)聯(lián)交易、人事任免、公司戰(zhàn)略等重大事項(xiàng)施加影響，可能導(dǎo)致公司決策偏離中小股東的最佳利益目標(biāo)。上市后，由于絕對(duì)控股優(yōu)勢的存在，海洋王照明的實(shí)際控制人在套現(xiàn)減持、現(xiàn)金分紅等領(lǐng)域也將掌握較大主動(dòng)權(quán)。

獨(dú)董在競爭對(duì)手處兼職

招股書同時(shí)披露，公司董事會(huì)目前由13名董事組成，其中獨(dú)立董事5名，分別為陳燕生、王錦燧、范值清、胡援成和王勇。

值得注意的是，陳燕生目前為中國照明電器協(xié)會(huì)副理事長兼秘書長，除在擬上市的海洋王照明任職外，同時(shí)還是陽光照明、飛樂音響、勤上光電和遠(yuǎn)方光電等4家已上市企業(yè)的獨(dú)立董事。另一獨(dú)董王錦燧已76歲高齡，現(xiàn)任中國照明學(xué)會(huì)名譽(yù)理事長，同時(shí)兼任雷士照明獨(dú)立董事。

長城證券投資顧問龔科表示，陽光照明、雷士照明均是海洋王照明的行業(yè)競爭對(duì)手，在競爭對(duì)手處兼職的獨(dú)立董事能否全力維護(hù)公司的利益、推動(dòng)公司的經(jīng)營尚待觀察。特別是在一些具有行業(yè)競爭性的問題上，不能排除這些獨(dú)立董事作出非客觀評(píng)斷的可能。[NT:PAGE]

現(xiàn)金分紅暗示“不差錢”?

按照海洋王照明的規(guī)劃，此次IPO所募集的5.5億元資金將用于3個(gè)募投項(xiàng)目的建設(shè)：年產(chǎn)100萬套特殊環(huán)境照明設(shè)備生產(chǎn)線、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、國內(nèi)營銷中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

招股書顯示，2011年~2013年期間，公司貨幣資金余額分別為3.46億元、4.15億元和4.26億元，而公司以上3年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量分別為1.58億元、1.49億元和2.05億元?？梢?，海洋王照明在最近3年的資金狀況較為理想。

但海洋王照明在積極籌劃IPO募資的同時(shí)，從2011年開始密集實(shí)施現(xiàn)金分紅。據(jù)海洋王照明披露，2011年4月28日~2014年2月21日期間，公司累計(jì)實(shí)施了4次現(xiàn)金分紅，總額高達(dá)2.3億元。如此算來，海洋王照明目前的賬面現(xiàn)金和最近3年間的現(xiàn)金分紅總計(jì)高達(dá)6.56億元，比3個(gè)募投項(xiàng)目建設(shè)所需資金還多出1億元，海洋王照明完全有能力獨(dú)自承擔(dān)募投項(xiàng)目的資金投入。

海洋王照明手握巨資還要上市融資，有三種可能：一是除3個(gè)募投項(xiàng)目外，還有其他投資意向，因此不能動(dòng)用現(xiàn)有資金;二是公司不愿意動(dòng)用自有資金建設(shè)募投項(xiàng)目，希望通過資本市場為投資“買單”;三是公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況并不像招股書說的那樣樂觀，迫使公司到資本市場籌資。

募投項(xiàng)目或加劇產(chǎn)銷失衡

按照海洋王照明的規(guī)劃，3個(gè)募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，將大幅提高新產(chǎn)品研究開發(fā)、銷售服務(wù)以及產(chǎn)品生產(chǎn)能力，強(qiáng)化公司研發(fā)和市場營銷的優(yōu)勢。不過，海洋王照明能否順利消化上述新增產(chǎn)能卻令人懷疑。

招股書顯示，海洋王照明的產(chǎn)品主要為固定照明設(shè)備、移動(dòng)照明設(shè)備以及便攜照明設(shè)備三類，其中固定照明設(shè)備的銷售收入近3年來始終占據(jù)總收入的50%以上。但作為核心產(chǎn)品，固定照明設(shè)備的產(chǎn)能利用率逐年下滑，市場份額也隨之萎縮。海洋王照明在“公司的市場地位”一節(jié)中發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2008年公司在國內(nèi)特殊環(huán)境照明市場中所擁有的占有率為8.73%，到2010年時(shí)已降至8.2%(2011年后的數(shù)據(jù)未透露)。

從招股書透露的信息看，2011年~2013年期間，公司主要客戶基本上是大慶油田、寶山鋼鐵等能源、冶金、鋼鐵類企業(yè)。2012年以來上述產(chǎn)業(yè)的基本面持續(xù)疲軟，對(duì)特種照明設(shè)備的需求量日益萎縮。而海洋王照明的3個(gè)募投項(xiàng)目一旦投產(chǎn)，其產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上擴(kuò)大一倍，在市場需求下滑的背景下，海洋王照明能否順利消化新增募投產(chǎn)能實(shí)難預(yù)料。