隨著9月起年末備貨到來，以及新的補貼計劃啟動，LED行業(yè)景氣將出現(xiàn)明顯回升，4季度淡季不淡為大概率事件。而LED照明性價比改善將推動滲透率超預(yù)期提升，望推動板塊持續(xù)表現(xiàn)。維持LED行業(yè) “推薦”，繼續(xù)強烈推薦三安、陽光、聚飛，審慎推薦瑞豐和鴻利。

　　· 新一輪補貼有望在年末推出。近日LED業(yè)內(nèi)預(yù)期大陸新一輪家電節(jié)能補助Q4發(fā)布，Displaysearch預(yù)估其中涉及TV的金額約20-30億元，有望覆蓋約1000 萬臺大尺寸電視，而大陸主要家電廠亦已證實這一說法。此外，2013年財政補貼推廣高效照明已啟動，其中LED比重大大增加。我們認為相關(guān)中標(biāo)結(jié)果有望于年底前公布，成為LED板塊的催化劑。

　　· 業(yè)者樂觀看待4 季度。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，大陸主要LED公司9月以來的訂單情況已較7-8月好轉(zhuǎn)，背光LED企業(yè)已接到TV廠明確的備貨需求，同時LED照明的需求亦保持穩(wěn)中有升。臺廠方面，東貝、隆達等廠商更是樂觀判斷4 季度營收環(huán)比將有兩位數(shù)以上增長。我們判斷4 季度淡季不淡為大概率事件。此外由于去年下半年景氣低迷，今年4 季度單季同比有望顯著提速。

　　· LED照明將加速滲透。從我們近期調(diào)研情況來看，飛利浦、科銳、億光等品牌大廠均推出更低價的LED球泡燈新品，在同品牌相似性能的前提下，LED燈泡與節(jié)能燈的價差已縮小至1-2倍。細分市場方面，商業(yè)照明加速普及，未來2年拓展至辦公和家居。國際大廠普遍展望2015年LED照明滲透率將達50%以上(12 年約5%)，我們認為價格快速下降將催生更多的市場需求，滲透率有望超預(yù)期提高。

　　一、新一輪補貼年末推出，業(yè)者樂觀看待4季度景氣

　　新一輪家電補貼或于四季度啟動。近日LED業(yè)內(nèi)預(yù)期大陸新一輪家電節(jié)能補助Q4發(fā)布，Displaysearch預(yù)估其中涉及TV 的金額約20-30億元，有望覆蓋約1000萬臺大尺寸電視，具體方式為直接補貼廠商。而大陸主要家電廠亦已證實這一說法，直接利好瑞豐、聚飛等背光業(yè)務(wù)彈性較大的企業(yè)。

　　高效照明財政補貼招標(biāo)將在年底落地，LED比重顯著加大。2013年財政補貼推廣高效照明產(chǎn)品招標(biāo)工作已于8月啟動。招標(biāo)公告明確表示今后將逐步縮小熒光燈的財政補貼和推廣規(guī)模，逐漸轉(zhuǎn)向更為節(jié)能環(huán)保的半導(dǎo)體照明產(chǎn)品。我們認為相關(guān)中標(biāo)結(jié)果有望于年底前公布，成為LED照明板塊的催化劑。此外，陽光等公司的過往中標(biāo)項目亦將于年內(nèi)執(zhí)行完畢，從而確保全年業(yè)績無憂。

　　業(yè)者樂觀看待4 季度。從產(chǎn)業(yè)調(diào)研我們發(fā)現(xiàn)，大陸主要LED公司9月以來的訂單情況已較7-8月好轉(zhuǎn)，背光LED企業(yè)已接到TV廠明確的備貨需求，同時LED照明的需求亦保持穩(wěn)中有升。臺廠方面，東貝、隆達等廠商更是樂觀判斷4 季度營收環(huán)比將有兩位數(shù)以上增長。

　　此前家電補貼于5月底退出，而照明渠道庫存略有調(diào)整，導(dǎo)致LED行業(yè)3季度旺季不旺。我們判斷隨著9月起年末備貨到來，以及新的補貼計劃啟動，LED行業(yè)景氣將出現(xiàn)明顯回升，4季度淡季不淡為大概率事件。此外，由于去年下半年景氣低迷，我們判斷今年4季度單季同比有望顯著提速。

圖1：臺灣芯片季度營收情況

圖2：臺灣封裝季度營收情況

　　二、LED照明將加速滲透