第二罪：存貨/采購數(shù)字矛盾難解釋

　　公司除了在經(jīng)營模式上存在問題，招股書中也存在多處硬傷。這究竟是財(cái)務(wù)疏忽，還是另有深意?

　　一方面，記者發(fā)現(xiàn)公司歷年來的存貨產(chǎn)銷量存在嚴(yán)重的前后不一致。根據(jù)招股書披露的歷年公司產(chǎn)銷量可以看出，公司3年都存在產(chǎn)大于銷的情況，因此期末賬面必然會(huì)有產(chǎn)品留存。即便不計(jì)算2009年以前的存貨剩余，3年連續(xù)計(jì)算的結(jié)果顯示，公司歷年的產(chǎn)品留存套數(shù)在不斷增加。到了2011年末，公司賬面上至少都有留存97,560套照明設(shè)備，與2010年相比有小幅增加，其中增加最多的是固定照明設(shè)備。

　　不過另一方面，公司2011年末的產(chǎn)成品存貨卻發(fā)現(xiàn)了截然不同的趨勢。在招股書“營業(yè)成本分析”部分中，公司列舉了3年末的各種產(chǎn)成品期末賬面余額。2011年末，不僅整體存貨金額有所下降，而且金額減少最多的恰恰就是固定照明設(shè)備!試問為何在歷年產(chǎn)銷均有留存，而且平均成本逐年上升的情況下，年末的存貨金額反而出現(xiàn)下降?產(chǎn)銷量披露和產(chǎn)成品的期末金額產(chǎn)生矛盾，公司作何解釋?

　　除了存貨產(chǎn)銷量上面的問題，公司歷年的光源采購也與產(chǎn)成品的產(chǎn)量存在一定的差距。根據(jù)公司披露的歷年前五大供應(yīng)商采購數(shù)和比例推算，3年間公司每年采購的光源配件數(shù)量在65-70萬套之間。但是每年公司的照明設(shè)備產(chǎn)量卻達(dá)到了100萬-120萬套之間!照常理推算，一套光源最多也就只能生產(chǎn)一套照明設(shè)備，難道公司有“撒豆成兵”之法，可以將光源配件拆散進(jìn)行多次利用?

　　第三罪：年末業(yè)績水分大

　　從招股書財(cái)務(wù)報(bào)表來看，公司每年的收入都保持了穩(wěn)定增長。不過記者深入研究發(fā)現(xiàn)，2011年為了達(dá)到業(yè)績“增長”，公司收入水分頗大。

　　公司2011年的收入增長幅度相比較2010年已經(jīng)有所下降。而這部分收入增長的主要來源，是應(yīng)收項(xiàng)目和預(yù)收項(xiàng)目的增減，并無多少現(xiàn)金含量。最終2011年的凈利潤為1.89億，但經(jīng)營凈現(xiàn)金流僅為1.58億，業(yè)績與現(xiàn)金之間存在3100萬的巨大差異。即便如此，公司的收入增長仍然不如其他可比上市公司。

　　從海洋王照明的預(yù)收賬款和重要合同披露來看，2012年的經(jīng)營前景并不能算樂觀。首先，2011年年末公司的預(yù)收賬款為最近3年以來最低，顯示其未來的可確認(rèn)收入余地不大;其次，即便是在公司披露的“重大銷售合同”一項(xiàng)來看，年末尚未執(zhí)行的重大合同的簽訂時(shí)間主要集中在去年的一、二季度，換言之，下半年所簽訂的合同似乎并不太多，究竟有多少金額屬于2012年內(nèi)執(zhí)行尚存疑問。即便如此，上述“重大銷售合同”的合計(jì)金額不過1800余萬元，不足2011年收入的1.5%，就算是全部放到2012年執(zhí)行也只能說是杯水車薪。

　　第四罪：懷揣巨資卻來股市圈錢

　　海洋王照明最難以令人接受的，就是一邊手持巨額現(xiàn)金，每年大手筆對(duì)大股東進(jìn)行分紅;另一邊卻在“哭窮”要求上市融資。特別是在目前股市估值低迷之際，如果公司真的不缺錢，又何必急于上市“賤賣股權(quán)”?如果公司真的缺錢，那過去大手筆分紅和賬面上的資金又有何目的?

　　根據(jù)招股書中“募集資金運(yùn)用”一節(jié)，海洋王照明本次上市擬公開發(fā)行普通股 5,000萬股，占發(fā)行后總股本的 12.5%，擬投入募集項(xiàng)目55,044.11萬元。不過，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，截至2011年末，公司賬面現(xiàn)金就有34,628.33萬元。而三年以來，公司一共現(xiàn)金分紅24,000萬元。賬面現(xiàn)金加3年歷史分紅就達(dá)到了58,628.33萬元，比本次擬募集資金還多出3000多萬元。不過需要注意的是，由于公司實(shí)際控制人周明杰夫婦持有公司股本83.62%，因此上述歷史分紅的大部分都落入了大股東的腰包。有錢的時(shí)候就向大股東優(yōu)先分紅，沒錢的時(shí)候就來股市圈錢，這難道就是公司所謂的“保護(hù)投資者利益”?

　　另一方面，根據(jù)公司的招股書5,000萬股和募投項(xiàng)目預(yù)算55,044.11萬元可知，本次股票發(fā)行價(jià)至少要在11塊左右水平。以2011年公司每股盈利0.543元計(jì)算，發(fā)行市盈率為20.26倍。仍然是以上述四家行業(yè)內(nèi)可比上市公司來進(jìn)行對(duì)照，根據(jù)同花順iFind的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2000年-2011年間上市的佛山照明、雪萊特、陽光照明和勤上光電當(dāng)中，首發(fā)市盈率最高的是2011年11月發(fā)行的勤上光電55.81倍，最低的是2006年10月發(fā)行的雪萊特28.44倍。而海洋王照明本次發(fā)行市盈率20.26倍，顯然已經(jīng)便宜了一大截。如果公司的發(fā)展前景真的有報(bào)表顯示的如此之好，為何公司選擇在如此一個(gè)世道不景氣的時(shí)候來“賤賣”股權(quán)?