事件 陽光照明發(fā)布2011 年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入23.54 億元，增長8.48%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤2.25 億元，增長23.92%;每股收益0.60 元，按最新股本計算0.52 元。利潤分配預(yù)案為每10 股送5 股，派1.5 元(含稅)。

　　簡評 業(yè)績符合預(yù)期 2011 年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.25 億元，每股收益0.60 元，符合我們預(yù)期，略超出市場預(yù)期。 毛利率顯著提升 2011 年公司毛利率21.02%，較2010 年提高2.46 個百分點，創(chuàng)近幾年的新高。2011 年，由于熒光粉價格的上漲，公司進行了數(shù)次提價，充分消化了成本上漲帶來的壓力，顯示了公司在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)與成本轉(zhuǎn)嫁能力。同時，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、自主品牌和國內(nèi)市場銷售占比的提升，也促進了公司毛利率的提升。 一季度毛利率仍可維持較高水平 2011 年四季度，公司毛利率達到30.71%。去年9 月份開始，熒光粉價格不斷下跌，而公司產(chǎn)品出廠價格的調(diào)整滯后于原材料價格的調(diào)整，因此在四季度毛利率超過了30%。同樣由于這個原因， 我們預(yù)計今年一季度公司毛利率仍可維持較高的水平。 二次騰飛可期 未來五年，行業(yè)進入節(jié)能燈普及時代，LED 照明也將進入快速發(fā)展階段。在這一產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇面前，公司也積極推動自身由傳統(tǒng)制造模式向制造+經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)型，拓展自有品牌營銷渠道，深化渠道細分，以整體應(yīng)用方案代替產(chǎn)品銷售實現(xiàn)服務(wù)型市場;加強技術(shù)研發(fā)，延伸產(chǎn)品線，加快LED 照明產(chǎn)品、微汞環(huán)保節(jié)能燈、燈具等重點項目的建設(shè)進度。我們認為，公司在未來幾年將迎來二次騰飛。

　　盈利預(yù)測和評級 由于節(jié)能燈增長十分確定，因此與其他LED 照明公司相比，公司業(yè)績增長的確定性更強，而LED 業(yè)務(wù)也給公司帶來了估值上的彈性。我們預(yù)計2012 年--2014 年，公司每股收益分別為0.70 元、0.92 元和1.24 元，維持"增持"評級，六個月目標(biāo)價22.5 元。