以實際LED資產(chǎn)考量,09年1-3季度公司實現(xiàn)收入3.43億元,同比增長18.4%,毛利率40.3%;歸屬于母公司凈利潤1.42億元,每股收益0.51元(增發(fā)后股本),業(yè)績大幅超出預期。凈利潤大幅增加實際為非經(jīng)常性損益所致。公司于3季度營業(yè)外收入一次性計入政府補助5590萬元。若扣除此項,1-3季度主營業(yè)務凈利潤估算為9450萬元,同比增長38%。

　　未來收入增長取決于MOCVD設(shè)備投入進度,監(jiān)測指標為購建固定資產(chǎn)支出的現(xiàn)金等會計科目。3季報顯示,公司購建固定資產(chǎn)支出金額達1.6億元,即至年底將新增4臺MOCVD至22臺。

　　天津幕投項目規(guī)模大約在20臺左右,達到年產(chǎn)外延片85萬片/年、芯片200億粒。用于生產(chǎn)藍綠和紅黃的設(shè)備比例一般約為2:1,即藍綠、紅黃分別為14臺、6臺,如此計算本次幕投項目可新增收入GaAs芯片3.36億元、GaN芯片6.72億元,合計10.08億元。按照銷售凈利率20%計算,可貢獻凈利潤約2億元。

　　我們認為由于近年國內(nèi)企業(yè)競相加入LED芯片生產(chǎn),并且公司大規(guī)模產(chǎn)能擴張,未來價格下滑致使收入和利潤將低于項目預期值。

　　預計公司09-11年的收入分別為4.8、8.0和12.8億元,歸屬于母公司的凈利潤分別為1.8、2.2和3.3億元,每股收益分別為0.64、0.77和1.16元。

　　鑒于目前股價對應10-11年預測EPS的市盈率分別為48和32倍,因此維持中性評級。(編輯：XGY)|