（原標(biāo)題：“存貸雙高”公司再敲警鐘！東旭“狂奔”遭遇債務(wù)危局，180億現(xiàn)金都去哪兒了？）

11月18日，東旭光電科技股份有限公司（000413.SZ，以下簡稱“東旭光電”）的掛網(wǎng)上，掛出企業(yè)榮獲“2019實(shí)業(yè)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)”的消息。此前，其也曾獲得“2019中國制造業(yè)上市公司價(jià)值創(chuàng)造500強(qiáng)”等榮譽(yù)。

然而，就在同一天，東旭光電的兩期中票“由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難”而發(fā)生違約，涉及本息共計(jì)約20億元。

這家全球領(lǐng)先的光電顯示材料供應(yīng)商，中國本土最大、全球第四的液晶玻璃基板生產(chǎn)商，其突然曝出的債券違約，讓市場一片嘩然。

東旭光電身后的大股東東旭集團(tuán)，截至2019年6月末的總資產(chǎn)達(dá)2071億元，旗下?lián)碛袞|旭光電(0004133.SZ)、東旭藍(lán)天(000040.SZ)、嘉麟杰(002486.SZ)3家上市公司。

11月18日，東旭集團(tuán)發(fā)行的17東旭01價(jià)格大跌37%。

數(shù)據(jù)顯示，東旭光電和東旭集團(tuán)債券余額合計(jì)約252.95億元。

針對(duì)債務(wù)問題，11月19日，東旭光電大股東東旭集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人對(duì)記者回復(fù)稱：“發(fā)行人正在加速回款安排兌付資金，計(jì)劃近期兌付，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常。同時(shí)，公司近期將盡快召開投資人大會(huì)，增加增信措施，保證投資者利益?！?/p>

11月19日，深交所問詢東旭光電，就貨幣資金的狀況及其用途持續(xù)關(guān)注，債券違約的具體原因及合理性，及要求說明是否存在控股股東及其關(guān)聯(lián)方資金占用等情形。數(shù)據(jù)顯示，至9月末，其貨幣資金余額為183億元。

而另一方面，千億資產(chǎn)的東旭集團(tuán)債務(wù)問題正快速發(fā)酵，透露出控制權(quán)轉(zhuǎn)移的意向。公告顯示，東旭集團(tuán)控股股東東旭光電投資有限公司擬向石家莊市國資委轉(zhuǎn)讓其持有的東旭集團(tuán)51.46%的股權(quán)，尚需上級(jí)單位審批。

東旭債務(wù)壓頂，令相關(guān)者投資者疑惑與唏噓。而回溯看來，其如今的債務(wù)危局，也并非偶然。

違約

一位東旭光電的債權(quán)人透露，東旭光電在債券違約宣告日之前，部分信托產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)生了逾期。

因此，11月18日晚上海清算所公告宣布東旭光電的兩期中票16東旭光電MTN001A、16東旭光電MTN001B違約，該債權(quán)人稱此是“意料之中”。

11月19日，東旭光電披露，由于公司資金暫時(shí)出現(xiàn)短期流動(dòng)性困難，致使上述品種未能如期兌付應(yīng)付利息及相關(guān)回售款項(xiàng)。公司正在積極籌措資金，并積極與債權(quán)人協(xié)商，將盡快支付相關(guān)本金和利息，最大程度保證債券持有人的利益。

一位銀行人士稱：“上個(gè)月東旭光電就在到處找錢，報(bào)價(jià)的利率并不低，資金緊張也不是一天兩天的事情了?！?/p>

另據(jù)記者從接近東旭集體內(nèi)部人士獲悉，東旭光電于11月18日上午臨時(shí)召開會(huì)議，東旭集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)出席并宣布違約，但沒有實(shí)質(zhì)的償付方案，引發(fā)投資者不滿，后在投資者強(qiáng)烈要求下，東旭集團(tuán)董事長接入會(huì)議，但仍然沒有實(shí)質(zhì)方案。

一位業(yè)內(nèi)人士透露，東旭債流動(dòng)性一直較差，去年已經(jīng)有資管機(jī)構(gòu)預(yù)期會(huì)發(fā)生違約。

11月18日上午，東旭集團(tuán)發(fā)行的17東旭01交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，截至收盤大跌37%，報(bào)價(jià)45元。

一年內(nèi)，東旭集團(tuán)與東旭光電的債券兌付壓力非常大。東旭集團(tuán)債券存量為196.39億元，存量債券15只。其中一年以內(nèi)需要償還的債券超過80億元，包括17東旭01、17東集02、17東集01、15東旭02等多只債券。

東旭光電的債券存量4只，規(guī)模為56.56億元，其中一年內(nèi)到期的債券近10億元。東旭光電和東旭集團(tuán)，債券余額合計(jì)252.95億元。2019年和2020年回售及到期規(guī)模占比分別為18.55%和47.08%。

尋因

債券違約背后，東旭集團(tuán)及東旭光電流動(dòng)性緊張，有著多方面的原因。

此外，據(jù)上述接近東旭集團(tuán)內(nèi)部人士稱，在18日上午召開的會(huì)議中，東旭代表表示，在去杠桿的環(huán)境下，作為敏感民企，現(xiàn)金流和利潤率都受到了很大影響，經(jīng)營現(xiàn)金流各個(gè)鏈條上的資金占用比較大；多元化的發(fā)展占用了資金，現(xiàn)金回流的過程比較慢；受貿(mào)易摩擦的影響，核心產(chǎn)業(yè)的毛利下降比較快，營業(yè)規(guī)模和市場空間下降快，整個(gè)產(chǎn)業(yè)受到外部競爭者的打壓。此外，15億紓困基金目前未到位，10億的應(yīng)收賬款（補(bǔ)貼款）也沒有到位。

該人士稱，在銀行抽貸，債券融資受阻，凈融資均為大額負(fù)值的背景下，民營企業(yè)流動(dòng)性出現(xiàn)暫時(shí)性問題是必然的。受城商行事件影響，支持民企的中小銀行的資金也受到影響。

今年以來，東旭集團(tuán)與東旭光電在債券市場沒有發(fā)行一只債券。

上述銀行人士稱：去年以來，民企債違約風(fēng)險(xiǎn)太高，銀行也很難，國企、平臺(tái)公司是基本盤，發(fā)展要穩(wěn)定。民企的業(yè)務(wù)量相對(duì)少一些。從概率上看，民企風(fēng)險(xiǎn)太高。此前在接觸東旭集團(tuán)融資相關(guān)人士的時(shí)候，也覺得風(fēng)險(xiǎn)太高。

另外，東旭集團(tuán)及其子公司質(zhì)押旗下3家上市公司股份的比例均較高，其中東旭集團(tuán)質(zhì)押東旭光電和東旭藍(lán)天股份占其所持有股份超87%。

一方面受金融去杠桿和民企融資環(huán)境的影響，另一方面，從接近東旭代表人士表述——“多元化的發(fā)展占用了資金”，也可以看出東旭集團(tuán)近幾年高速擴(kuò)張的“奔跑”的影子。

據(jù)悉，東旭集團(tuán)從裝備制造起步，構(gòu)建了光電顯示材料、高端裝備制造、新能源汽車、石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、新能源與生態(tài)環(huán)保、地產(chǎn)與金融等多元產(chǎn)業(yè)板塊。

2015年起，東旭集團(tuán)開始了步伐密集的并購。2015年，東旭光電通過股權(quán)收購和増資取得江蘇吉星新材料有限公司50.5%的股權(quán)；同年，東旭集團(tuán)收購東旭藍(lán)天(原寶安地產(chǎn))，現(xiàn)金出資合計(jì)23.64億元；2016年11月18日，嘉麟杰原實(shí)際控制人與東旭集團(tuán)簽署協(xié)議，經(jīng)過三次操作，目前，東旭集團(tuán)合計(jì)持有嘉麟杰股份比例為23.91%；2017年3月，東旭集團(tuán)以戰(zhàn)略投資者身份入股衡水銀行，持股比例為50.03%；2017年上半年，東旭藍(lán)天收購上海復(fù)星集團(tuán)旗下的星景生態(tài)環(huán)?？萍?蘇州)有限公司100%股權(quán)；2017年10月，東旭光電收購上海中龍客車有限公司100%股權(quán)。

公司主營業(yè)務(wù)包括光電顯示材料、裝備及技術(shù)服務(wù)、新能源汽車、石墨烯產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用、環(huán)保業(yè)務(wù)、建筑安裝、電子通訊產(chǎn)品、新能源、地產(chǎn)、金融等多個(gè)板塊。上半年，東旭集團(tuán)凈利潤出現(xiàn)明顯降幅，歸屬于母公司股東的凈利潤為383801.5萬元，比上年度末降幅為129.63%。

東旭集團(tuán)與東旭光電發(fā)債時(shí)間從2015年起，發(fā)債票面利率均在7%以上，最高是2018年發(fā)的兩筆，18東旭01、18東旭02，票面利率達(dá)8.18%。

上述東旭光電債權(quán)人透露，2015年起，外部融資環(huán)境相對(duì)寬松，東旭集團(tuán)進(jìn)行了大量融資，杠桿上升得太快。

國盛證券研報(bào)稱，東旭集團(tuán)通過頻繁并購實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張，總資產(chǎn)和有息債務(wù)大幅攀升。2014年末，東旭集團(tuán)總資產(chǎn)為301.8億，2018末總資產(chǎn)達(dá)2072億，是2014年末的6.87倍。2018年末，有息債務(wù)達(dá)871億元，是2014年末的79倍，債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯加重。

問詢

東旭光電與東旭集團(tuán)均出現(xiàn)了“存貸雙高”的現(xiàn)象，即貨幣資金和有息債務(wù)均處于較高水平。

11月20日，深交所問詢東旭光電，為何賬面存在大額貨幣資金超180億，卻未能兌付中期票據(jù)20億？

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月末，東旭光電持有的貨幣資金余額為196.08億元，其中受限資金資金余額為42.21億元；截至9月末，公司持有的貨幣資金余額為183.16億元。

截至6月末，東旭光電有息債務(wù)為248.27億元，東旭集團(tuán)有息債務(wù)為840.67億元。二者短期償債壓力均較大，東旭光電短期債務(wù)占比為5692%，東旭集團(tuán)短期債務(wù)占比為46.49%。

國盛證券研報(bào)指出，東旭光電、東旭集團(tuán)貨幣資金占總資產(chǎn)比重長期超過25%，其中2015-2017年甚至超過40%。2019年6月末，東旭光電貨幣資金/有息債務(wù)達(dá)79%，扣除受限的部分，貨幣資金規(guī)模仍超過150億元，卻無法兌付20億元左右的債券回售款和應(yīng)付利息。

而這并非東旭光電首次收到深交所關(guān)于其高額貨幣資金的問詢函。

東旭光電年報(bào)顯示，2018年末公司貨幣資金余額198.07億元，包括受限資金48.90億。今年5月深交所問詢要求其說明在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)高額財(cái)務(wù)費(fèi)用的必要性及合理性。

東旭光電回復(fù)稱，貨幣資金余額主要為公司股東投入、留存收益、各項(xiàng)融資等剩余未使用資金。其構(gòu)成及用途分別為：募集資金83.96億元，受限資金48.90億元，非受限資金65.20億元。募集資金和受限資金是具有指定用途的專項(xiàng)資金，公司真正儲(chǔ)備資金是65.20億元，這部分資金的存在是必要和合理的。另外，經(jīng)核查，除已披露的48.90億元受限資金外，貨幣資金不存在其他（潛在的）限制性安排。

國盛證券稱，必須警惕存貸雙高的民企。企業(yè)賬上有較多貨幣資金，遠(yuǎn)超日常經(jīng)營所需，卻仍大規(guī)模尋求外部融資、承擔(dān)融資成本，有悖常理。“存貸雙高”有其潛在風(fēng)險(xiǎn)，一方面，可能存在虛增資金或者大額受限資金未披露；另一方面，可能存在大股東占款。

11月19日，東旭光電公告稱：東旭集團(tuán)控股股東擬向石家莊國資委轉(zhuǎn)讓東旭集團(tuán)51.46%的股權(quán)。

對(duì)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓，一位東旭債權(quán)人稱：“如果石家莊國資接過股權(quán)，債券兌付的概率應(yīng)該會(huì)高很多。”

記者撥打石家莊國資委電話，相關(guān)人士對(duì)記者稱，東旭集團(tuán)擬將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給石家莊國資一事其并不清楚。

11月22日，東旭光電公告稱已申請(qǐng)延期回復(fù)問詢函，預(yù)計(jì)于2019年11月25日回復(fù)材料。