事件：

近期我們對(duì)公司進(jìn)行了實(shí)地拜訪，與公司董事長(zhǎng)，董秘等高管進(jìn)行了交流。

點(diǎn)評(píng)：

第一，網(wǎng)絡(luò)配線系統(tǒng)將達(dá)景氣高峰

2012年，將是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)光纖配線odn 設(shè)備大發(fā)展之年，在今年增長(zhǎng)30%的基礎(chǔ)上，明年有望繼續(xù)增長(zhǎng)30%左右，估計(jì)行業(yè)增速在20%上下。此后，行業(yè)規(guī)模將基本穩(wěn)定。并且由于公司在行業(yè)內(nèi)龍頭地位基本確定，相關(guān)產(chǎn)品毛利率水平得以維持，但在集采的體制下，也不會(huì)大幅上升。

第二，軟件外包業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)

軟件外包業(yè)務(wù)將持續(xù)增長(zhǎng)，從人均產(chǎn)出來(lái)看，新海宜旗下的易思博與類似業(yè)務(wù)的文思創(chuàng)新和軟通動(dòng)力尚有較大上升空間。目前易思博4000 人里大約有3000 人是在給華為做外包，相對(duì)毛利較低。以后將控制華為方面人數(shù)， 2012 年大約增加500 人，其他行業(yè)的增加預(yù)計(jì)更多一些。所以，人員的培訓(xùn)完成上崗導(dǎo)致人均收入的增加以及員工人數(shù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)編雙重作用下，預(yù)計(jì)2012 年收入有望增長(zhǎng)50%。

第三，LED&安防等業(yè)務(wù)仍有待突破

LED 業(yè)務(wù)公司既做燈，以后也做芯片，在全行業(yè)景氣度不高的背景下， 公司產(chǎn)品銷售還是有保障的。產(chǎn)品目前主要是政府客戶采購(gòu)。安防業(yè)務(wù)如NVR，DVR 產(chǎn)品，新海宜也都具備，但業(yè)績(jī)短期還看不到明顯拐點(diǎn)，仍然有待時(shí)間檢驗(yàn)。

第四，投資收益將有所回落

公司在2010 和2011 年均有較多投資收益確認(rèn)，其中減持禾盛新材占了較大比重。2011 年3 季報(bào)后，已經(jīng)基本減持完畢。目前公司尚持有蘇州元風(fēng)創(chuàng)業(yè)投資有限公司10%的股權(quán)。根據(jù)公開(kāi)資料，公司目前持有注入204 萬(wàn)江南嘉捷法人股等股權(quán)，所以，未來(lái)幾年仍將有一定的投資收益，但料將比2011 年減少。

第五，IDC 機(jī)房需求井噴

由于今年全國(guó)都在大力投資搞云計(jì)算中心項(xiàng)目，公司IDC機(jī)房的機(jī)柜業(yè)務(wù)增長(zhǎng)在100%以上，但由于這塊業(yè)務(wù)占總體的比重較小，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響也較小。

投資評(píng)級(jí)

預(yù)計(jì)2011-2013年eps 0.56, 0.57, 0.67元，目前對(duì)應(yīng)pe為16.2，16.2，13.7倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。