公司概況:國民技術是國內專業(yè)從事安全和通訊芯片設計、研發(fā)和銷售的國家級高新技術企業(yè)。08年占據國內USBKEY 安全芯片72.9%市場份額,同時是國內安全存儲、可信計算、移動支付芯片主要供應商。08、09年收入分別同比增長45.74%和112.97%,凈利潤增長77.49%和384.83%。

公司核心競爭優(yōu)勢:

國內領先的自主創(chuàng)新能力:國內少數量產32位安全芯片、安全存儲芯片和可信計算芯片的集成電路設計企業(yè)之一,也是國內行業(yè)標準參與制定者及高端安全芯片方案開創(chuàng)者;突出的技術研發(fā)實力:公司在安全芯片SoC 技術和射頻技術上具有明顯優(yōu)勢,擁有一只以國務院特別津貼專家、國家科技計劃專家?guī)斐蓡T領軍的核心技術團隊;細分市場主導地位及先行優(yōu)勢:國內最大的安全芯片供應商之一,少數批量供貨TCM 可信計算芯片供應商之一,原始創(chuàng)新的移動支付芯片及解決方案已被中移動認可并進入推廣試商用階段。

公司主要產品未來市場空間:1)USBKEY 安全芯片市場:受下游應用普及尤其是網上銀行需求驅動,預計國內USBKEY 安全芯片市場2014年銷售額達12.66億元,復合增長率32.1%;2)安全存儲芯片市場呈加速趨勢,預計到2014年銷售額將達8.69億,復合增長率達137%;3)移動支付及TCM 可信芯片潛力巨大。

業(yè)績預測及估值建議:合理價格區(qū)間69.17-76.37元,建議詢價區(qū)間62.25-68.73元。

業(yè)績預測:10-12年實現營業(yè)收入7.09億、10.16億和13.95億,同比增長52.20%、43.34%和37.22%,實現EPS 為1.441元、2.147元和2.896元,增長34.05%、48.99%和34.92%;估值建議:綜合相對估值及現金流方法,我們認為公司合理價格在69.17-76.37元,對應10年PE 為48-53倍,建議詢價區(qū)間為合理價值下浮10%為62.25-68.73元。

風險提示:主要來自于移動支付技術發(fā)展方向的不確定性、關聯交易比重較高,以及項目專項資金為主的收入大幅下降的風險。