投資邏輯

移動支付三線并進，打開新的海量市場空間：公司目前2.4G 移動支付采取三條戰(zhàn)線齊頭并進的發(fā)展策略：第一是服務好現(xiàn)有的客戶即運營商；第二是推動與銀行RFID-SD 卡的合作；第三則是拓展海外市場。目前在三個方向上都已取得不同程度的進展，有望為2.4G 技術培育起新的海量市場，行業(yè)普遍預計國際國內(nèi)市場空間將達到500 億量級；

移動支付已上升至國家層面，2.4G 有望國標：13.56M 方案屬于國際標準，國家無論從信息安全角度、自主知識產(chǎn)權角度、還是從用戶體驗的市場角度考慮，都存在很強的發(fā)展自有標準的動力。而從近期工信部組織的方案討論，行業(yè)內(nèi)專家公開表態(tài)，以及其他技術和市場因素考量，2.4G 都極為有望成為移動支付國家標準；

其他業(yè)務全面鋪開，未來亮點不斷：公司USBKEY 業(yè)務處于市場領先地位，未來受益于普及需求及后續(xù)升級需求仍將保持穩(wěn)定高速增長。此外，TD-LTE 和CMMB 射頻芯片國內(nèi)領先，安全存儲和可信計算上半年實現(xiàn)近2000 萬收入，而EMV 公司作為密碼主導單位也在積極籌備相關產(chǎn)品。

業(yè)績預測

調(diào)高業(yè)績預測，傾向前期推廣情況：我們維持前期盈利預測范圍，但參考我們對市場及公司的調(diào)研情況，和最近2.4G 有望國標、中移動高層進入浦發(fā)董事會等行業(yè)積極因素，我們認為此行業(yè)將向有利于公司的方向發(fā)展，更加傾向于前期推廣情景下的業(yè)績預測，即2010-2012 年EPS 分別為1.921 元、3.255 元和4.317 元，同比增長78.68%、69.50%和32.61%。這一預測對于推廣的量預測仍屬于中性偏保守，后續(xù)我們將視行業(yè)發(fā)展情況，可能進一步調(diào)高公司的業(yè)績預測。

估值

重申“買入”，目標價 180 元：在此業(yè)績預測情景下，公司當前股價僅相當于11 年40 倍和12 年30 倍?？紤]到2.4G 可能成為國標所帶來的廣闊市場空間，公司在行業(yè)內(nèi)的龍頭地位和在A 股市場具自主創(chuàng)新能力IC 設計公司的稀缺地位，我們認為公司11 年55 倍PE 屬于合理估值，給予目標價180 元，再次強調(diào)對于公司的“買入”評級。