即將登陸創(chuàng)業(yè)板的科恒股份（300340）是一家主營高性能稀土發(fā)光材料的企業(yè)。記者發(fā)現(xiàn)，公司在改制過程中，聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社以低于凈資產(chǎn)的價格向科恒股份目前的實際控制人萬國江等人轉(zhuǎn)讓股份，此舉涉嫌集體資產(chǎn)流失。記者同時注意到，如今擔(dān)任科恒股份監(jiān)事會主席的趙國信曾在1989年至2004年擔(dān)任聯(lián)星村村長、副書記等職務(wù)，而他目前持有科恒股份49.32萬股。這其中的復(fù)雜關(guān)聯(lián)關(guān)系讓人不得不懷疑科恒股份改制背后還藏著諸多不為人知的秘密。

股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后的秘密

科恒股份主要從事稀土發(fā)光材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自稱其為國內(nèi)最大的稀土發(fā)光材料生產(chǎn)商和國家級高新技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)品以技術(shù)先進(jìn)、質(zhì)量穩(wěn)定而受到下游廠商的廣泛歡迎。

公司招股說明書顯示，科恒股份系由江門市科恒實業(yè)有限責(zé)任公司（以下簡稱“科恒有限”）整體變更設(shè)立的股份有限公司?？坪阌邢迍t是于2000年9月12日由江門市聯(lián)星科恒助劑廠轉(zhuǎn)制設(shè)立。1994年4月2日江門市郊區(qū)環(huán)市鎮(zhèn)滘頭管理區(qū)聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社出資人民幣50萬元，設(shè)立江門市聯(lián)星科恒助劑廠，經(jīng)濟(jì)性質(zhì)為集體所有制，注冊資金為50萬元，經(jīng)營范圍為主營變性淀粉、工業(yè)助劑、添加劑，經(jīng)營方式為產(chǎn)銷、加工。

2004年科恒有限進(jìn)行了一次復(fù)雜的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，其中上海齊力將有的占科恒有限注冊資本35.03％共210.15萬元的出資轉(zhuǎn)讓給萬國江、劉德強(qiáng)、陳波、甄素素等4人；聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社將持有的占科恒有限注冊資本3.16%共18.97萬元的出資轉(zhuǎn)讓給萬國江等7人；聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社將持有的占科恒有限注冊資本14.89%共89.35萬元的出資轉(zhuǎn)讓給鄧潤新等13人；劉德強(qiáng)將持有的占科恒有限注冊資本13.387%共80.31萬元的出資轉(zhuǎn)讓給萬國江等20人；趙福明等26人將持有的占科恒有限注冊資本8.533%共51.2萬元的出資轉(zhuǎn)讓給黃建錫等11人。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，科恒有限股東中除聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社外，其他股東為46名自然人。

值得注意的是，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格不等，上海齊力向萬國江等人轉(zhuǎn)讓時按1元/股的價格；劉德強(qiáng)向萬國江等20人轉(zhuǎn)讓時價格為3.15元/股和4.45元/股不等；趙福明等26人向黃建錫轉(zhuǎn)讓出資中甚至有低至0.35元/股的轉(zhuǎn)讓價格；而聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社向萬國江等7人的轉(zhuǎn)讓價格為1元/股。

記者注意到，經(jīng)華評估公司以2004年8月31日為評估基準(zhǔn)日對科恒有限整體資產(chǎn)價值進(jìn)行評估，確認(rèn)科恒有限經(jīng)評估后的凈資產(chǎn)值為人民幣1065.16萬元，科恒有限每1元出資額對應(yīng)的凈資產(chǎn)值為人民幣1.775元。很顯然，聯(lián)星經(jīng)濟(jì)合作社轉(zhuǎn)讓給萬國江等人的股權(quán)價格低于對應(yīng)的凈資產(chǎn)值，股權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉嫌集體資產(chǎn)的流失。

從招股說明書里記者看到，科恒股份的監(jiān)事會主席趙國信曾在1989年至2004年擔(dān)任聯(lián)星村村長、副書記等職務(wù)，而他持有科恒股份49.32萬股?；仡櫩坪阌邢薰蓹?quán)轉(zhuǎn)讓過程中涉嫌集體資產(chǎn)流失的歷史，以及公司監(jiān)事會主席趙國信特殊的身份，不得不讓人懷疑這其中還暗藏著某種不為人知的內(nèi)幕。

資金鏈相當(dāng)緊繃

招股說明書顯示，此次科恒股份IPO募集資金擬投向包括年產(chǎn)1200噸稀土發(fā)光材料擴(kuò)建項目在內(nèi)的三個項目，以及其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金，共計1.74億元。

然而，公司各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)卻無疑不顯示出公司資金鏈正處在十分緊繃的狀態(tài)中。公司2011年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅612.25萬元，2010年這一數(shù)據(jù)更是為負(fù)數(shù)；此外，報告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為9146.26萬元、9539.93萬元和21720.81萬元，其占流動資產(chǎn)的比例分別為52.83%、57.64%和52.98%，2011年公司應(yīng)收賬款余額激增超2億元，也釋放出非常不好的信號。

種種跡象顯示，在公司資金鏈相當(dāng)緊繃的背景下，其上市“圈錢”的目的十分明顯。而緊繃的資金鏈也隨時存在斷裂的可能性，公司未來前景堪憂。