12.94倍發(fā)行市盈率的科恒股份，首日遭爆炒。流通盤小、發(fā)行市盈率創(chuàng)業(yè)板倒數(shù)第一，是爆炒的兩大誘因。

深層次的追問至少有幾個(gè)——

一是業(yè)績預(yù)告為什么不提早公布，而遲遲推到申購?fù)戤?、上市公告書發(fā)布的時(shí)候才出來？

二是，保薦承銷商國信證券的估值區(qū)間下限高出最終發(fā)行價(jià)至少20%，承銷商定價(jià)失敗，是否誘導(dǎo)了機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)？

三是，改革后的新股辦法讓配售機(jī)構(gòu)首日即獲流動性，是否加大了個(gè)股波動風(fēng)險(xiǎn)、讓公眾買單？

四是，新股存量發(fā)行仍止于紙面文字，如何減少新股發(fā)行量緩解二級市場壓力，并降低IPO超募風(fēng)險(xiǎn)？

科恒于3月8日發(fā)布招股書申報(bào)稿。3月13日通過證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)審。7月6日公布批文，發(fā)布初步詢價(jià)和推介公告?？坪闳缙渌鹿梢粯油瓿?場機(jī)構(gòu)路演，并無異常。

7月13日的發(fā)行公告顯示，科恒發(fā)行價(jià)48元/股對應(yīng)2011年攤薄后市盈率12.94倍。發(fā)行1250萬股，網(wǎng)下網(wǎng)上各占一半。按照科恒擬募集資金和股數(shù)倒推，其“心目中”的發(fā)行價(jià)僅13元左右，發(fā)行價(jià)被拔高超過2倍。實(shí)際上，科恒募集6億，是計(jì)劃募集的3倍多。

機(jī)構(gòu)對科恒的熱情并不高，初步詢價(jià)報(bào)價(jià)不低于48元的累計(jì)擬申購量2775萬股，超額認(rèn)購僅4.44倍。國信證券給出的估值區(qū)間是61.95-74.34元，下限高出發(fā)行價(jià)20%以上。

國信投行部人士對我解釋，這是研究員的獨(dú)立預(yù)測，研究與投行有“防火墻”。我也征詢了別的券商，說國信這種項(xiàng)目多的投行，新股定價(jià)并不激進(jìn)，但不排除個(gè)別項(xiàng)目上的利益勾結(jié)。

科恒報(bào)價(jià)方面，高于等于發(fā)行價(jià)的有，海通證券自營55元、西部證券自營48元、西部證券自營51元、江海證券自營50元、東興證券自營48元，寶盈基金4個(gè)賬戶分別報(bào)價(jià)50元和55元，景順長城4個(gè)賬戶分別報(bào)價(jià)50元和49.8元，易方達(dá)報(bào)價(jià)最高60元，推薦類江蘇瑞華48.1元，興業(yè)國際信托3個(gè)賬戶分別報(bào)價(jià)48元、50.1元和52元，昆侖信托報(bào)價(jià)58元。

海通對科恒定價(jià)45.11-52.05，申萬55.74-71.64，華泰44.22-56.28，券商最高定價(jià)超不過國信的估值上限。

由于機(jī)構(gòu)熱情不高，22%的網(wǎng)下中簽率是網(wǎng)上的20倍，回?fù)芎螅姵袚?dān)了70%的發(fā)行量。但機(jī)構(gòu)與公眾分別持股都不多，客觀上造成科恒被爆炒。

值得注意的是，科恒在發(fā)布上市公告書同時(shí)，預(yù)測中期業(yè)績下降44%-48%。為何等到申購?fù)戤叢殴孢@個(gè)巨大風(fēng)險(xiǎn)？

科恒人士對我解釋，按照現(xiàn)行管規(guī)，7月份發(fā)行的新股可以不補(bǔ)中報(bào)，當(dāng)然也無從補(bǔ)一季報(bào)。6月27日的證監(jiān)會發(fā)行批文第四條顯示，核準(zhǔn)發(fā)行之日到本次股票發(fā)行結(jié)束前，若發(fā)生重大事項(xiàng)或者財(cái)務(wù)報(bào)表超過有效期，應(yīng)及時(shí)報(bào)告。公眾做了冤大頭。證監(jiān)會即便“被知道”科恒中期業(yè)績大降的重大事項(xiàng)，也沒有讓其在新股申購前公告。證監(jiān)會發(fā)行的自主裁量權(quán)之大，讓公眾心寒。

科恒26日上市，52.4%漲幅、84.68%換手率，使其成為近期市場“最?！毙鹿伞？坪闶兹赵鈾C(jī)構(gòu)賬戶賣出4800萬元，初略計(jì)算賣出71萬股占機(jī)構(gòu)持股的近20%。上市翌日，科恒上影線報(bào)跌，其A股噩運(yùn)似乎剛剛開始。