行業(yè)冬天仍未完

歐債危機和產(chǎn)能過剩雙重影響之下，目前國內(nèi)光伏中小企業(yè)停產(chǎn)嚴重，大企業(yè)的產(chǎn)能利用率的下降也非常明顯，去年下半年以來的產(chǎn)能大擴張也一定程度透支了設(shè)備的需求。今年下半年大廠擴張放緩，小廠擴張停滯，因此公司下半年以來新增訂單與去年同期相比有所下滑。2011年主要產(chǎn)品出貨預計單晶爐650-700臺，多晶爐40-50臺。由于歐債危機的不確定性，光伏產(chǎn)業(yè)的陣痛會持續(xù)到明年，那么整個行業(yè)資本支出下滑，設(shè)備的需求還會持續(xù)受到影響。

一要回款二要傍大款

行業(yè)不景氣的背景之下，客戶出現(xiàn)延遲提貨的情況，但沒有違約發(fā)生，所以公司目前較注重回款，客戶的付款也趨于嚴格。今年出貨大概在未來的需求傍大款非常重要，精功科技就是依靠保利協(xié)鑫一舉爆發(fā)。公司未來也將向大廠的供貨體系努力，目前與幾家潛在大客戶洽談當中并取得一定進展。

石墨熱場是今年亮點

石墨熱場是晶硅生長爐中的重要耗材，更換的需求一直存在。公司去年收購了上海杰姆斯68%的股權(quán)，其國內(nèi)市場份額占到15%左右，而且盈利能力良好，毛利率水平較高。公司亦擁有光源坩堝65%的股權(quán)，由于市場上的單晶爐保有量不斷上升，未來幾年的耗材更換需求及其帶來的服務(wù)模式的轉(zhuǎn)變將成為公司利潤的重要增長點。

后續(xù)爆發(fā)看切割機和LED設(shè)備

公司的多線切割機產(chǎn)品在國內(nèi)處于技術(shù)前列，去年和今年均有出貨，而國內(nèi)其它廠商產(chǎn)品基本自用。公司亦在研發(fā)大機型，年底有望出樣機。LED設(shè)備方面，藍寶石爐已經(jīng)小批量試用性出貨，工藝還在繼續(xù)完善中，年底有望完成，最大投料量做到85kg左右，并且配合工藝以交鑰匙工程形勢給下游客戶。另外公司與香港華晟光電成立合資公司研發(fā)MOCVD設(shè)備及工藝，目前德國Aixtron 公司和美國 Veeco 公司壟斷市場。核心團隊的研發(fā)實力較強，主要技術(shù)負責人陳愛華博士曾任職于應用材料和中微公司，研發(fā)經(jīng)驗豐富。公司對這一產(chǎn)品的技術(shù)水平非常有信心，未來單臺售價可能比國外現(xiàn)有產(chǎn)品價格更高。目前第一臺研發(fā)樣機已經(jīng)開始組裝，預計一月份將完成安裝調(diào)試。

盈利預測與投資建議

我們預計公司2011-2013年EPS分別為0.68元、0.83元和1.21元，對應市盈率分別為27.4倍、22.5倍和15.4倍，維持公司"推薦"的評級。

風險提示

光伏行業(yè)繼續(xù)萎靡?guī)碓O(shè)備需求下滑；技術(shù)被超越導致產(chǎn)品被替代。公司主要看點在新產(chǎn)品，放量都會在2013年左右，研發(fā)的進度和被客戶的接受程度存在一定技術(shù)風險。