10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來上市四周年，板內(nèi)上市公司已出現(xiàn)明顯業(yè)績分化。

該板塊內(nèi)上市的公司一直標榜高成長性，然而，部分公司上市后業(yè)績卻一落千丈。根據(jù)《投資者報》統(tǒng)計，天龍光電、東方日升、向日葵等光伏企業(yè)的最近三年凈利潤復(fù)合增長率均下降200%以上。

回顧四年前的10月30日，籌備達10年之久的中國“納斯達克”正式開市，包括神州泰岳、華誼兄弟、探路者等在內(nèi)的首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在眾人期待中上市交易。

創(chuàng)業(yè)板開板四年，盡管經(jīng)歷著大起大落的市場環(huán)境，且飽受市場的質(zhì)疑，但毫不妨礙資本對它的關(guān)注與認可。

自去年12月以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)強勁，且大幅跑贏納斯達克，其內(nèi)生性增長成為上漲的根源，新興產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟及股市中的地位終將被歷史證明。今年以信息服務(wù)類的新興產(chǎn)業(yè)為主題的創(chuàng)業(yè)板上市公司成為機構(gòu)投資者爭相追逐的熱點。樂視網(wǎng)、藍色光標、掌趣科技成為今年創(chuàng)業(yè)板漲幅最大的三大牛股，就是最好的證明。

市場從來都是幾家歡喜幾家愁的。在創(chuàng)業(yè)板的強勢表現(xiàn)下，有高成長的“牛股”，就有長不大的“衰股”。本期《投資者報》以創(chuàng)業(yè)板所有上市公司最近三年的凈利潤復(fù)合增長率為參考指標，評出創(chuàng)業(yè)板50家長不大公司（詳見P21），其中，光伏企業(yè)天龍光電業(yè)績下滑最厲害。

估值接近“天花板”：市盈率50倍

截至10月31日收盤，創(chuàng)業(yè)板平均市盈率50.37倍，板內(nèi)上市公司數(shù)量由4年前的28家增加至355家，總市值由1399.67億元擴容至1.38萬億元。4年間，創(chuàng)業(yè)板公司家數(shù)增長了近12倍，市值擴大了近9倍。

曾被比作中國“納斯達克”的創(chuàng)業(yè)板在去年底以來的經(jīng)濟下行周期，被寄予經(jīng)濟轉(zhuǎn)型標桿的厚望。上海一家風(fēng)投機構(gòu)的總監(jiān)，曾向記者表達過這樣一種觀點，“創(chuàng)業(yè)板的強勁走勢，正充分指明經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的走向?！?/p>

截至10月29日，355家創(chuàng)業(yè)板公司三季報已全部公布。這355家創(chuàng)業(yè)板公司今年三季度凈利潤總計185.86億元，同比增長5.10%。而同期中小板同比增長7.53%，滬深主板同比增長18.72%，這樣看來以“高成長、快發(fā)展”著稱的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的業(yè)績并不能讓人滿意。

然而在三季度凈利潤增速指標低于中小板和滬深主板的情況下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從年初至10月31日的漲幅近60%，遠遠高于中小板的21%。

創(chuàng)業(yè)板的成長從來都是“糖果”與“炮彈”齊飛。創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)的平均市盈率最高值已達到56.34倍（10月21日達到這一水平），60倍的市盈率是否也是其估值的“天花板”?

據(jù)媒體報道，從國內(nèi)外歷史情況來看，60倍動態(tài)市盈率是創(chuàng)業(yè)板難以破除的“魔咒”，達到這一估值水平后，往往迎來的是泡沫破滅。

而平均市盈率已經(jīng)接近60倍的“魔咒”之際，創(chuàng)業(yè)板估值泡沫化再度引發(fā)市場聚焦。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進入高風(fēng)險區(qū)域。今年5月，深交所曾責(zé)令包括樂視網(wǎng)、歐比特在內(nèi)的連續(xù)數(shù)日漲停的9家創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布風(fēng)險提示公告，業(yè)內(nèi)人士稱，這是監(jiān)管層為風(fēng)頭正勁的創(chuàng)業(yè)板“潑冷水”。

50家長不大公司：機械設(shè)備業(yè)最多

作為構(gòu)建我國多層次資本市場的重要制度安排，四年前推出的創(chuàng)業(yè)板市場被賦予了助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和創(chuàng)新發(fā)展的重要使命。

而據(jù)熟悉創(chuàng)業(yè)板公司的一位北京投資機構(gòu)的高層講：“創(chuàng)業(yè)板的最大機遇來自中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型。而創(chuàng)業(yè)板對創(chuàng)新型企業(yè)的支撐作用也不容忽視。從近年來的風(fēng)投市場就可見一般，高新技術(shù)的高成長的中小企業(yè)往往更受青睞?！?/p>

從行業(yè)分布看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚的效果越來越明顯，創(chuàng)業(yè)板公司廣泛覆蓋于新一代信息技術(shù)、新能源、新材料、環(huán)保節(jié)能、電子信息、先進制造業(yè)、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

而機械設(shè)備顯然不是其中的幸運兒。在《投資者報》統(tǒng)計的50家長不大的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，機械設(shè)備類企業(yè)入榜最多，共16家。且凈利潤復(fù)合增長率下滑最大的三家企業(yè)均屬于機械設(shè)備中的光伏設(shè)備制造企業(yè),它們是天龍光電、東方日升和向日葵。

機械設(shè)備行業(yè)的16家上榜公司近三年的凈利潤復(fù)合增長率平均降幅達到116%，今年前三季，營業(yè)收入和凈利潤總計58.48億元、1.20億元，同比增長為18.30%、164.51%。

三季度機械設(shè)備業(yè)績降幅確實收窄。其中的主要原因是2012年三季度的業(yè)績基數(shù)較低，去年三季度機械行業(yè)業(yè)績已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。

深交所曾發(fā)文表示，創(chuàng)業(yè)板市場主要定位于成長階段的中小企業(yè)。大部分創(chuàng)業(yè)板公司由于起步階段資源有限，一般都集中于單一業(yè)務(wù)、單一區(qū)域、單一產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)或單一客戶，時刻面臨著行業(yè)波動、區(qū)域市場萎縮、上下游環(huán)境變化等外部沖擊，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)起伏。

其中，天龍光電成為榜單中“冠軍”，該公司是國內(nèi)光伏設(shè)備龍頭企業(yè)。近三年的凈利潤復(fù)合增長率下滑幅度近300%。2009年12月登陸創(chuàng)業(yè)板之后，該股股價一度達到38.78元。經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，截至10月31日收盤，股價只有 6.66元，上市以來跌幅高達74.9%。事實上，天龍光電自2012年一季度即開始虧損，直到今年三季度末時也并未扭虧，光伏行業(yè)的寒冬顯然無法支撐公司業(yè)績高增長。

“妖股”中青寶：負增長與高成長

A股自去年末反彈以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)一路上揚，不斷創(chuàng)出歷史新高，誕生了華誼兄弟、光線傳媒、中青寶、樂視網(wǎng)等一大批明星股。中青寶自去年末反彈以來，今年最高價曾一度漲到132元，最低也到過13元，有人戲稱它為“妖股”。

現(xiàn)在中青寶卻“奇跡般”地登上了創(chuàng)業(yè)板50家長不大的公司，近三年的復(fù)合增長率為-26%，股價從開盤至今漲幅達到120%。其財報顯示，前三季度公司營業(yè)總收入近2億元，同比增長42%；凈利潤近3000萬元，同比增長107%。

公司良好的業(yè)績表現(xiàn)，主要取決于公司現(xiàn)有新游戲產(chǎn)品（包括端游產(chǎn)品、頁游產(chǎn)品）的穩(wěn)定運營、海外業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)力等因素。

中青寶是國內(nèi)第一家在創(chuàng)業(yè)板上市的網(wǎng)游公司，其游戲覆蓋客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲、手機游戲等。據(jù)公司網(wǎng)站顯示，其目前運營的游戲有38 款，游戲資源豐富。中青寶將向公司智能終端產(chǎn)品用戶提供定制游戲服務(wù)。

公司調(diào)整戰(zhàn)略后，在保持客戶端游戲、網(wǎng)頁游戲穩(wěn)定的基礎(chǔ)上重點發(fā)展手機游戲，業(yè)績有望迎來較大的爆發(fā)彈性。

此外，公司和兆馳股份的合作顯示其在電視等多維終端布局的發(fā)展思路。在互聯(lián)網(wǎng)電視發(fā)展的步伐越來越快的背景下，這一合作有望放大優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的變現(xiàn)價值。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，中青寶前三季度利潤逐季均實現(xiàn)較快增長，前三季度營收增幅分別達41%、47%、36%，而歸屬母公司股東凈利潤的增速則分別達111%、57%、269%，顯示公司的業(yè)績在去年的低點之后，今年第三季度的增速又上了一個大臺階，拐點明顯。

業(yè)內(nèi)人士認為，移動游戲股在經(jīng)歷二、三季度暴漲后，四季度現(xiàn)資金可能存在“出逃”的情況。手游行業(yè)是否已經(jīng)開始擠泡沫，業(yè)績增長及業(yè)務(wù)整合將成后期主要關(guān)注點。

十大牛股誕生：得益于改革紅利

創(chuàng)業(yè)板牛股產(chǎn)生的土壤多源自“改革紅利”。傳媒、互聯(lián)網(wǎng)等牛股輩出板塊恰恰是國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重點扶持的行業(yè)。

今年的牛股大部分落在了創(chuàng)業(yè)板?！锻顿Y者報》統(tǒng)計了創(chuàng)業(yè)板開盤至今股價漲幅最大的“十大牛股”。信息服務(wù)行業(yè)的企業(yè)占據(jù)了7席，其平均漲幅超過400%，足以笑傲整個A股市場。統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)板漲幅最大的3家公司均來自信息服務(wù)行業(yè)。這一行業(yè)中的子行業(yè)傳媒和互聯(lián)網(wǎng)，恰恰也是國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型重點扶持的行業(yè)。

其中，屬于文化傳媒板塊的樂視網(wǎng)則成為了創(chuàng)業(yè)板開板四年來最“?！钡墓善?，其上市以來漲幅高達679.72%。截至10月31日收盤，據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，樂視網(wǎng)的市盈率高達120倍。

此外，藍色光標的累計漲幅也超過500%，掌趣科技、富瑞特裝和易華錄等7只個股股價累計漲幅超過200%。上述個股最新市盈率則在48倍~182倍之間。