LED（Light Emitting Diode，發(fā)光二極管，是利用半導體材料的特性將電能轉(zhuǎn)化為光能的固體發(fā)光器件），一直是近年市場的熱門概念，最讓投資者印象深刻的當屬三安光電（600703.SH）。

而從目前的市場情況來看，LED行業(yè)內(nèi)的另一家公司乾照光電（300102.SZ），風頭正勁更甚于三安光電。

據(jù)了解，該公司自8月份上市以來，股價走勢相當?shù)?，曾一度下探?8.80元的低點，也曾一度站上97.35元的高點。截至11月12日，公司股價報收89.29元，較發(fā)行價上漲近1倍。

而除了不少公募基金看好該公司之外，私募更是對乾照光電“情有獨鐘”。三季度數(shù)據(jù)顯示，共有4家以上私募進駐該股，其中，石波旗下的華潤深國投——尚雅2期，更是罕見地位列公司的第六大流通股股東。

“公司是家好公司，從盈利能力來看，甚至要比三安光電更有優(yōu)勢，公司之前的估值偏低，但是在經(jīng)過連續(xù)上漲之后，現(xiàn)在看來，價格已經(jīng)不低?！蹦酬P注該公司的券商研究員表示。

四季度業(yè)績樂觀

“根據(jù)我們的調(diào)研情況，公司四季度的訂單很滿，產(chǎn)品仍舊處于供不應求的狀態(tài)，所以預計四季度的業(yè)績會很不錯?！鄙鲜鲅芯繂T表示。

據(jù)了解，乾照光電是國內(nèi)四元系紅黃LED芯片和GaAS（砷化鎵）光伏芯片制造的龍頭企業(yè)。目前，公司高亮度四元系LED芯片以紅、黃光為主，其封裝后產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應用于背光源、夜景工程等眾多領域。

盡管乾照光電和三安光電、士蘭微（600460.SH）屬于同一行業(yè)，但是三家公司所生產(chǎn)的產(chǎn)品還是有所差別。其中，士蘭微以藍綠光產(chǎn)品為主，乾照光電主攻紅黃光，而三安光電產(chǎn)品鏈覆蓋全色系，但仍然以黃綠光為主導產(chǎn)品。

中投顧問高級研究員賀在華在接受第一財經(jīng)日報《財商》記者采訪的時候表示：“公司生產(chǎn)的黃光LED芯片產(chǎn)品，剛好和藍、綠光線錯開，屬于中低端產(chǎn)品，價格與技術上更顯優(yōu)勢?！?/p>

但他同時表示，目前市場上這類產(chǎn)品以臺灣企業(yè)最具優(yōu)勢，公司目前還難以與境外廠商抗衡，部分產(chǎn)品的質(zhì)量還有待進一步提高。

華創(chuàng)證券則認為，從公司與臺灣主要紅黃光LED芯片制造商和大陸LED芯片制造商的單爐芯片產(chǎn)能對比來看，公司基本上已經(jīng)達到臺灣領先LED芯片制造商水平，而在與大陸LED芯片制造商的對比中領先。

據(jù)了解，LED芯片不僅應用在燈具上，也廣泛運用在交通信號燈、手機、筆記本電腦背景光源等多個領域。近十年來，全球LED的市場規(guī)模年均復合增長率超過20%，高亮度LED市場增長更加迅速。

供不應求的市場情況使得乾照光電成為創(chuàng)業(yè)板中的“績優(yōu)股”。第三季度報告顯示，公司在前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.08億元，同比增長68.06%，實現(xiàn)凈利潤0.95億元，同比增長87.36%。另外，公司預期2010年度凈利潤同比增長55%~70%。

“公司之所以被看好，除了市場好，還因為之前限制公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問題將得到解決?！鄙鲜鋈萄芯繂T表示。

事實上，公司高亮度四元系紅、黃光LED芯片產(chǎn)品由于產(chǎn)能的限制，過去只能滿足下游核心客戶50%的需求。這個問題將隨著產(chǎn)能擴張迎刃而解。

據(jù)了解，公司在揚州的項目進展順利，目前已經(jīng)有3臺MOCVD（金屬有機物化學氣相淀積，是當前生產(chǎn)超高亮LED的主要外延方法）外延設備，預計四季度可開足產(chǎn)能，第四臺設備已經(jīng)到貨，年底之前即可投入使用。

華創(chuàng)證券預計，最遲到2011年年底，公司在揚州和廈門將有29臺MOCVD外延設備，LED芯片產(chǎn)能將擴充為2009年年底7倍左右，太陽能外延片產(chǎn)能將擴充為2009年的2倍。

光大證券分析師趙磊在其11月10日發(fā)布的研究報告中稱，公司的產(chǎn)能瓶頸正在逐步緩解，并將逐步帶來業(yè)績，維持對公司財務數(shù)據(jù)的預測。由于公司具有高成長性，所以給予其2011年收益45倍的市盈率，對應的目標價為104.60元。

盈利能力行業(yè)領先

同樣屬于LED芯片制造龍頭企業(yè)，乾照光電和三安光電兩家公司具有可比性。記者了解到，從產(chǎn)業(yè)鏈布局來看，三安光電或更勝一籌，但是從盈利能力來看，乾照光電似乎具有優(yōu)勢。

公開資料顯示，無論是三安光電還是乾照光電的毛利率都超過45%，這樣的利潤率在制造業(yè)中可謂難能可貴。其中，乾照光電今年三季度的毛利率高達62.34%，同期三安光電的毛利率則為45.92%。

除了毛利率之外，從判斷盈利能力的另一項指標——ROE（股權收益率）來看，乾照光電的ROE也要顯著高于三安光電。三季度數(shù)據(jù)顯示，三安光電的ROE為5.87%，而乾照光電的ROE則高達23.1%。

“這表明乾照光電資產(chǎn)利用率水平明顯高于三安光電，成本控制能力更強，是更具競爭能力的投資標的?！比A寶證券研究員陳亮認為。

趙磊則認為，乾照光電有望在未來2~3季度維持近60%的毛利率，但在未來2~3年，維持這樣高的毛利率是不容易的，公司有可能面臨毛利率下滑的風險，尤其是考慮到隨著新設備的投入使用，公司將有著更大的折舊成本。

另外，從每臺MOCVD對應的芯片銷售收入來看，公司在單爐設備利用上具有很大的優(yōu)勢，遠高于三安光電和士蘭微。

公私募扎堆估值高企

“考慮到乾照光電和三安光電同屬于LED芯片龍頭企業(yè)，行業(yè)地位相近，而乾照光電近期業(yè)績增長趨勢更強，且盈利能力更好，應當享受不低于三安光電的估值?！标惲琳J為。

據(jù)了解，乾照光電的估值的確一度低于三安光電，但是由于近期乾照光電表現(xiàn)強勢而三安光電表現(xiàn)平平，所以情況已經(jīng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

截至11月12日，三安光電的動態(tài)市盈率為74.62倍，而乾照光電的動態(tài)市盈率則達到了82.77倍，似乎已經(jīng)享受到了應有的高估值。

三季度數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，共32家主力機構持有乾照光電，其中基金18家、券商1家、信托公司3家、集合理財7家，持倉總計416萬股，占流通A股17.61%。

其中，華安策略優(yōu)選基金持有公司54.27萬股，占流通股本的1.84%，為公司的第一大流通股股東，而德勝優(yōu)勢股票基金則持有25萬股，占流通股本的0.85%，為公司的第五大流通股股東。

另外，長期好看新興產(chǎn)業(yè)的私募人士石波旗下的華潤深國投——尚雅2期更是不惜“重金”購買乾照光電，而位列公司的第六大股東。記者了解到，私募基金“打入”上市公司前十大流通股股東的情況并不多見。

“經(jīng)過一輪的上漲之后，目前介入乾照光電的風險不算小，等價格回調(diào)后可再做考慮?！鄙鲜鋈萄芯繂T認為。CFP圖 制圖/張逸俊