結(jié)

論與建議：

公司2011H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.82億，同比增長(zhǎng)40.3%，實(shí)現(xiàn)凈 潤(rùn)8787萬(wàn)，同比增長(zhǎng)45.7%，EPS為0.30元，基本符合我們之前的預(yù)期。公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是公司黃紅光LED產(chǎn)能擴(kuò)張，且下游需求較好，產(chǎn)品價(jià)格較為穩(wěn)定。

預(yù)計(jì)公司2011、2012 可實(shí)現(xiàn)凈 潤(rùn)為3.05億、4.62億，同比增長(zhǎng)124%、51%，對(duì)應(yīng)EPS為1.03元、1.57元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11、12 PE為31倍、21倍。

我們認(rèn)為公司作為紅黃光LED芯片和CPV 業(yè) 頭，成長(zhǎng)性較為確定，價(jià)值相對(duì)低估，維持“買入”投資建議。

MOCVD 到貨時(shí)間再次提前，全 產(chǎn)能將翻番：上半 公司新到MOCVD 設(shè)備為7 臺(tái)，其中2Q 新到5 臺(tái)。截止6 月末，公司共有MOCVD 設(shè)備17 臺(tái)，其中13 臺(tái)滿產(chǎn)。揚(yáng)州超募項(xiàng)目剩余設(shè)備將在7 月底前全部到貨，比原計(jì)劃再次提前。屆時(shí)，公司將擁有MOCVD 設(shè)備25 臺(tái)，其中13 臺(tái)為60 片機(jī)器。由于公司擁有國(guó)內(nèi)首屈一指的設(shè)備調(diào)試能 ，因此我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能在9 月份將會(huì)得到全面釋放。初步測(cè)算公司2011 紅黃光LED 芯片加權(quán)產(chǎn)能可達(dá)17-18 臺(tái)左右，較2010 翻番。

紅黃光 LED 芯片供 應(yīng)求，高毛 有望延續(xù)：上半 紅黃光市場(chǎng)需求旺盛，公司產(chǎn)品供 應(yīng)求。公司2011H1 綜合毛 為63.7%，其中2Q 為63.3%，雖然較1Q 下 1.1 個(gè)百分點(diǎn)，但同比提高 2.7 個(gè)百分點(diǎn)，仍保持著高水平。展望下半 ，整個(gè)市場(chǎng)紅黃光新增產(chǎn)能較少，加之公司的紅黃光LED 芯片 高、均勻性好、可靠性強(qiáng)等因素，因此我們認(rèn)為公司的盈 能 仍可保持高水平。

CPV 技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能彈性大：地面聚光太陽(yáng)能電池（CPV）方面，在聚光500-1000 倍的條件下，公司 產(chǎn)產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效 約為35-39%，為國(guó)際先進(jìn)水平；目前公司研發(fā)的“帶隙匹配的倒置四結(jié)太陽(yáng)電池”光電轉(zhuǎn)化效 已達(dá)到41%。目前國(guó)內(nèi)聚光砷化鎵太陽(yáng)電池尚未形成 產(chǎn)供應(yīng)市場(chǎng)，但整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈主要環(huán)節(jié)中試技術(shù)和產(chǎn)品已經(jīng)完成，正在進(jìn)入小規(guī)模電站試驗(yàn)階段?，F(xiàn)已有多個(gè)項(xiàng)目地面太陽(yáng)能光伏發(fā)電系統(tǒng)將以聚光型砷化鎵太陽(yáng)電池作為核心部件進(jìn) 建設(shè)，聚光型砷化鎵太陽(yáng)電池的地面應(yīng)用正逐步成為新的趨勢(shì)。我們預(yù)計(jì)未 幾 我國(guó)地面用聚光太陽(yáng)電池可能會(huì)有一個(gè)快速增長(zhǎng)過(guò)程。由于公司的CPV 技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)能彈性極強(qiáng)，一旦CPV下游需求爆發(fā)增長(zhǎng)，公司無(wú)疑將分享CPV 市場(chǎng)的成長(zhǎng)。

盈 預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2011、2012 可實(shí)現(xiàn)凈 潤(rùn)為3.05億、4.62億，同比增長(zhǎng)124%、51%，對(duì)應(yīng)EPS為1.03元、1.57元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11、12 PE為31倍、21倍。維持“買入”投資建議。