事

件：

公司7月22日公布2011半年報，1-6月公司營業(yè)總收入為1.82億元，同比增長40.27%；營業(yè)利潤9875萬元，同比增長54.28%；歸屬于上市公司股東凈利潤8787萬元，同比增長45.68%。其中,第二季度營收1.12億元，同比增長36.17%，環(huán)比增長58.55%；歸屬于上市公司凈利潤5346萬元，同比增長41.75%，環(huán)比增長55.36%。上半年EPS=0.30元，第二季度EPS=0.18元。

點評：

業(yè)績增長主要來自四元系LED芯片：公司主要產(chǎn)品分為高亮度四元系LED外延片及芯片和三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片和芯片兩大類。今年上半年芯片業(yè)務(wù)（LED芯片、太陽電池芯片）收入1.68億元，同比增長47.44%，外延片業(yè)務(wù)收入1418萬元，同比下滑12.48%。營收增長主要來自芯片特別是LED芯片業(yè)務(wù)伴隨揚州子公司產(chǎn)能擴充帶來的銷售大幅增長，而外延片（主要是空間用高效三結(jié)砷化鎵太陽電池外延片）市場空間有限，營收規(guī)模成長不足。

產(chǎn)能如期釋放，業(yè)績正逐步兌現(xiàn)：公司半年報顯示超募資金投向的揚州子公司16臺MOCVD設(shè)備將于今年7月31日前全部達到，并可于下半年獲得政府補貼。屆時公司揚州基地將形成20臺MOCVD的生產(chǎn)規(guī)模，使公司總共MOCVD機臺數(shù)達到25臺。我們推算2季度實際達產(chǎn)的設(shè)備在15臺左右，下半年揚州基地仍將有約10臺設(shè)備逐步達產(chǎn)，是公司下半年及明年上半年維持業(yè)績高成長的保障。同時，公司廈門募投項目的土建工程主體建設(shè)也將在今年年底基本完成，為公司未來繼續(xù)擴產(chǎn)打下基礎(chǔ)，但廈門基地具體的擴產(chǎn)幅度與進度，將和工程進度、當?shù)卣O(shè)備補貼政策及市場情況等因素高度相關(guān)，我們將密切關(guān)注。

CPV芯片小規(guī)模量產(chǎn)形成新的看點：公司在空間用三結(jié)砷化鎵太陽電池領(lǐng)域具有一定基礎(chǔ)，是國內(nèi)最大的批量生產(chǎn)三結(jié)砷化鎵電池外延片供應(yīng)商之一，產(chǎn)品主要應(yīng)用于航天軍工領(lǐng)域，市場空間有限，單臺MOCVD即能滿足生產(chǎn)要求，該業(yè)務(wù)未來成長性稍弱。在地面用聚光三結(jié)砷化鎵太陽電池領(lǐng)域，公司是少數(shù)從事該領(lǐng)域開發(fā)應(yīng)用的企業(yè)之一，承擔了多項863計劃項目，目前公司生產(chǎn)的地面聚光太陽芯片在500-1000倍聚光條件下光電轉(zhuǎn)化效率達到了35%-39%，在研產(chǎn)品效率進一步提升至41%，地面聚光太陽芯片已實現(xiàn)了小規(guī)模量產(chǎn)。雖然目前該項業(yè)務(wù)實際營收較小，但地面用砷化鎵太陽電池產(chǎn)品應(yīng)用市場遠超空間用產(chǎn)品，為公司未來業(yè)績帶來了新的增長空間。

毛利率保持穩(wěn)定，期間費用控制得當：2季度公司毛利率為63.27%，較1季度小幅下滑1.08個百分點，但同比仍有上升。我們分析公司毛利率仍保持穩(wěn)定的主要原因一是產(chǎn)能擴充后帶來規(guī)模經(jīng)濟性，二是公司不斷推出如高功率芯片、黃綠光芯片等新產(chǎn)品維持較高毛利率水平，三是公司產(chǎn)品集中在四元系紅黃光領(lǐng)域，供求關(guān)系優(yōu)于因大幅產(chǎn)能擴張導(dǎo)致供需失衡價格大幅下降的藍綠光芯片。2季度公司三項費用率合計為11.24%，同比上升3個百分點，環(huán)比下降4.32個百分點，是過去4個季度以來的最低水平，費用控制較為得力。其中營業(yè)費用占營收比例為1.28%、管理費用占營收比例比10.25%。

盈利預(yù)測與投資建議：公司作為專注于四元系紅黃光LED外延芯片的國內(nèi)LED上游企業(yè)，其研發(fā)實力和工藝水平處于領(lǐng)先地位，短期看擴產(chǎn)產(chǎn)能釋放帶來的銷售增長將對公司業(yè)績保持高成長提供支撐，而長期看，未來紅光芯片在照明領(lǐng)域的應(yīng)用拓展及CPV業(yè)務(wù)對公司的業(yè)績貢獻為公司提供了廣闊的成長空間。我們給予公司2011年至2013年每股收益0.85元、1.20元和1.53元的盈利預(yù)測，首次給予公司“推薦”評級。