乾照光電（300102）曾經(jīng)以其尖端的技術(shù)而成為市場關(guān)注的焦點。近期，他卻以股價崩盤式暴跌進入投資者視野。9月22日——10月21日的一個月內(nèi)，乾照光電以下跌34%居A股跌幅榜前十，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的跌幅僅僅只有10%。而這一切都與公司創(chuàng)始人之一、董秘兼財務(wù)負(fù)責(zé)人葉孫義涉嫌內(nèi)幕交易的過億元減持有關(guān)。

曾經(jīng)的市場明星

乾照光電專注于高亮度四元系紅黃光LED 外延片、芯片及三結(jié)砷化鎵太陽電池外延片的研發(fā)生產(chǎn)的企業(yè)。其中，在三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片的領(lǐng)域，其加工制成的空間電池產(chǎn)品(主要用于衛(wèi)星等航空航天領(lǐng)域)光電轉(zhuǎn)化效率達到27%-29%，地面用聚光三結(jié)砷化鎵太陽能電池芯片產(chǎn)品光電轉(zhuǎn)化效率達到35%-39%，均處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進的水平。

正因為其尖端的技術(shù)，乾照光電成立僅一年，2007年知名的創(chuàng)投機構(gòu)紅杉資本在接觸兩次后便迅速決定投資7000多萬元人民幣，成為戰(zhàn)略投資者。也正因此，在8月12日解禁前，紅杉資本中國基金合伙人、乾照光電副董事長周逵，針對可能大幅減持的市場傳聞，接受本刊專訪時再言對乾照光電的信心。

與此同時，乾照光電的凈利潤從2007年的2000多萬元, 到2011年上半年接近9000萬元。在企業(yè)跳躍式發(fā)展背后，各大機構(gòu)也集中性地對乾照光電給予較高評級。根據(jù)萬得資訊的統(tǒng)計，19家機構(gòu)對公司2011年業(yè)績預(yù)測凈利潤平均為2.92億元，平均每股收益0.99元。在當(dāng)時30多元的股價，對應(yīng)2011年的市盈率約為30多倍，明年便可能降至20倍甚至更低。而這也是自2010年8月上市后，乾照光電股價四碰28元平臺不破的市場信心。在很多技術(shù)分析派看來，28元將成為公司股價的歷史性底部。

不計價格減持壓垮市場信心

8月12日乾照光電7887.1萬股原始股解禁前，市場投資者最大的擔(dān)憂就是紅杉資本是否會拋售套現(xiàn)，因為此次紅杉資本解禁數(shù)量占了近60%。按當(dāng)時15億市值計算，回報率高達20倍。其他解禁的兩位股東分別是葉孫義417萬股、鄭順炎1669萬股。

在隨后一個多月時間里，紅杉資本沒有任何動作，乾照光電股價一度上行，并且始終維持在30元上方。9月8日，作為高管的葉孫義和公司發(fā)起人之一的鄭順炎通過大宗交易以30.03元/股各拋售200萬股，股價一度下行，卻始終還是維持在28元上方的震蕩箱體之中。此次拋售也被一些機構(gòu)視為近一年的解禁擔(dān)憂已經(jīng)煙消云散了。

然而，9月23日，葉孫義再次拋售200萬股，將此次到期解禁的417萬股在一個月內(nèi)幾乎拋空，并且價格從數(shù)天前的30多元直接降至26元/股。市場信心徹底崩潰，乾照光電股價跌破橫盤一年多的28元箱底，以持續(xù)暴跌的方式，至10月24日最低的17.9元，最大跌幅達到近36%！

收回投資還是內(nèi)幕交易？

在9月8日的減持中，葉孫義給出的減持理由是“收回投資收益”。作為年薪38萬元的董事、董秘兼財務(wù)副總經(jīng)理（實質(zhì)上是財務(wù)負(fù)責(zé)人，相當(dāng)于財務(wù)總監(jiān)），參照紅杉資本2007年介入的價格，葉孫義實際成本應(yīng)該是遠遠低于2000萬元，有知情人士稱其當(dāng)時的投資成本僅150萬元。第一次減持葉孫義套現(xiàn)資金6000萬元，第二次再次減持套現(xiàn)5200萬元，“收回投資收益”的理由無法自圓其說。

本周乾照光電公布三季報，一切都有了清晰的答案。乾照光電三季度單季營業(yè)收入9439萬元、凈利潤4335萬，環(huán)比二季度分別下降15%、19%。前三個季度每股收益僅0.44元，以此推算全年每股收益可能不足0.6元，較7月份各大機構(gòu)平均的業(yè)績預(yù)期差了近一半。

回顧葉孫義減持的時間點。根據(jù)規(guī)定，上市公司高管人員在公司發(fā)布定期報告前30天內(nèi)禁止買賣本公司股票。乾照光電早已經(jīng)確定10月26日發(fā)布三季報，因此要減持必須在9月25日前完成，而9月25日是周日，因此最后的交易日期便是9月23日。這或許就解釋了葉孫義不計價格減持的行為。

為何7月份以來各大券商研究機構(gòu)一直對乾照光電的業(yè)績預(yù)測如此之高？“之所以一直給乾照如此高的估值，就是我們調(diào)研后不斷從公司董秘（葉孫義）那里獲知，公司在三季度產(chǎn)量大幅擴張的情況下，公司產(chǎn)品依然是供不應(yīng)求?！币晃辉谄陂g買入乾照光電的機構(gòu)解釋說，“而事實上，不只是我們，很多調(diào)研機構(gòu)全都‘上當(dāng)’了，三季度已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)品價格大幅下跌、毛利大幅下降的情況。這些情況，身為財務(wù)負(fù)責(zé)人的葉孫義應(yīng)該早已經(jīng)知道，但他卻一直對外稱公司業(yè)績未受影響?！?/p>

為了挽回個人持續(xù)減持對公司的負(fù)面影響，葉孫義于10月20日發(fā)布承諾函，稱“基于對公司未來發(fā)展的信心，自2011年10月20日至2012年12月31日不以任何方式轉(zhuǎn)讓或出售所持公司股份”。而葉孫義名下剩余1269萬股本身也要到2012年8月12日才解禁，并且已經(jīng)減持的400萬股已經(jīng)達到其上市承諾的減持上限。因此，此次追加鎖定的承諾實質(zhì)上只是延長了3個多月而已。在已有前車之鑒的情況下，葉孫義此次沒有“誠意”追加鎖定期能否得到機構(gòu)的認(rèn)同還是個未知數(shù)，二級市場的博弈將越來越復(fù)雜。（股市動態(tài)分析）