上周四晚間，證監(jiān)會公布了4家擬上會企業(yè)招股說明書，其中就包括江蘇本地公司—揚州揚杰電子科技股份有限公司（以下簡稱揚杰科技）。揚杰科技所產(chǎn)的電子元器件主要是供應給了光伏、LED、汽車等行業(yè)，這些下游行業(yè)尤其是光伏行業(yè)近年來處于“寒冬期”。下游行業(yè)的不景氣，對揚杰科技的上會以及未來業(yè)績，無疑都是隱患。

現(xiàn)代快報記者 劉芳

蘇州固锝錯失數(shù)億財富

揚杰科技招股說明書顯示，公司前身為成立于2006年8月的揚杰有限。公司成立之初，蘇州固锝出資800萬元（本應出資1280萬元，當時出資尚未全到位），持有揚杰有限40%的股權，是公司的第一大股東。但蹊蹺的是，僅僅過了半年，蘇州固锝于2007年3月將其持有揚杰有限40%的股權轉(zhuǎn)讓給了二股東揚杰投資，轉(zhuǎn)讓價格為812萬元。

若蘇州固锝上述股權不轉(zhuǎn)讓，則對應著本次發(fā)行前2480萬股股票。揚杰科技2011年基本每股收益為0.9元，本次發(fā)行攤薄后的基本每股收益為0.67元。若按照創(chuàng)業(yè)板平均30倍的發(fā)行市盈率算，揚杰科技的發(fā)行價在20元左右。即使按照25倍的較低市盈率算，揚杰科技的發(fā)行價也在16元。若按后者計算，蘇州固锝錯失的2480萬股股票保守估計也對應著3.97億的紙上財富。而從蘇州固锝財報看，公司去年的凈利潤不到7000萬元。

蘇州固锝當年為何要輕易出讓上述股權？揚杰科技實際控制人，同樣是股權受讓方揚杰投資的實際控制人梁勤指出，揚杰投資與蘇州固锝等當年共同設立揚杰有限的目的是為了借鑒蘇州固锝成熟的管理經(jīng)驗，而蘇州固锝是將揚杰有限作為其在揚州的生產(chǎn)基地，雙方的運營目標不同，所以導致“分道揚鑣”。蘇州固锝2007年年報亦披露，揚杰有限成立后的試運行過程中，合作方對運營目標有所不同，經(jīng)友好協(xié)商，達成了股權轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

“曲線”合資，獲稅收優(yōu)惠

2006年，揚杰有限成立時，除蘇州固锝、揚杰投資外，另一股東為香港法人廣禾洋行，后者實際出資800萬元，持有25%的股權。蘇州固锝退出后，廣禾洋行仍繼續(xù)持有揚杰有限25%的股權。直到2011年12月底，廣禾洋行突然將其持有的揚杰有限25%股權進行了轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價格居然是5年前的800萬出資額。港資股東為何在上市前悄然抽身？原來，香港股東廣禾洋行只是一個“影子”公司，是揚杰科技的實際控制人找來的一個股份代持公司。

揚杰科技招股說明書顯示，廣禾洋行的股東是Georgios Kaidantzis，但Georgios Kaidantzis只是受梁勤、唐杉、沈穎、劉從寧、戴娟、左國軍、徐萍、王冬艷8人委托代持股份。

廣禾洋行800萬元的出資額也是上述8名委托人先以外幣形式轉(zhuǎn)入廣禾洋行，再由廣禾洋行轉(zhuǎn)入揚杰科技，用于繳納出資款項。而上述8名委托人中，梁勤是揚杰科技的實際控制人，另外7人也多為公司高管或梁勤家人。揚杰科技也在招股說明書中坦承，上述8人2006年時想設立合資企業(yè)，但因出資人均為境內(nèi)公民，所以無法以個人身份設立合資企業(yè)，所以就委托香港公司—廣禾洋行出資。由此可見，揚杰科技并不忌諱自己“曲線”合資的做法。

不過，就在揚杰科技上會前夕，包括實際控制人梁勤在內(nèi)的上述8人收回了委托給廣禾洋行的股份，揚杰科技也因此向揚州國稅補交了公司作為合資企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠款項，共計542.08 萬元。

下游產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬

從公司本身業(yè)績來看，揚杰科技面臨的壓力也不容小覷。公司招股說明書顯示，揚杰科技主要是生產(chǎn)新型電子元器件。其中，公司生產(chǎn)的功率二極管主要是作為配件，用在光伏組件上，所以光伏市場的波動對公司銷售有一定影響。而在2009 年至2011 年的報告期內(nèi)，揚杰科技光伏二極管產(chǎn)品的營業(yè)收入分別為5300多萬元、1.24億元、1.45億元，占公司主營業(yè)務收入的比例分別為28.35%、35.16%、32.18%。光伏行業(yè)向揚杰科技貢獻的營收比例最大，但整個行業(yè)近幾年一直不景氣。

公開資料顯示，全球光伏市場從去年二季度開始遭遇突如其來的寒冬。一方面，占光伏市場超過6成的歐洲開始削減光伏補貼。另一方面，美國對中國光伏產(chǎn)業(yè)掀起反傾銷和反壟斷。雙重夾擊下，光伏行業(yè)急轉(zhuǎn)直下。

體現(xiàn)在揚杰科技上，公司2011 年度光伏二極管平均單價比2010 年下降5.21%，與光伏行業(yè)產(chǎn)品價格下降的總體趨勢基本相同。此外，報告期內(nèi)，揚杰科技2010年創(chuàng)下4600萬的凈利潤，比2009年猛增2.3倍。但在2011年，公司6000萬出頭的凈利潤只比上一年度增長了30%，遠遠落后于2010年的業(yè)績增幅。揚杰科技并未解釋，公司凈利潤增幅為何在2011年猛降，但從下游光伏行業(yè)景氣度看，受累于光伏行業(yè)的可能性較大。