乾照光電（300102.SZ）成為最新一家無實際控制人的上市公司。11月19日乾照光電證券代表對時代周報記者表示公司近期并無定增計劃，同時直言實際控制人的空缺并未對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響，公司決策按照審批權(quán)限及程序進行。

而就市場關(guān)注的藍綠光LED產(chǎn)品，此前受制于與三安光電（600703.SH）的競業(yè)禁止協(xié)議五年未涉足，乾照光電今表示預計明年一季度將拿出芯片試產(chǎn)。同時由于暫無實控人，同城光電行業(yè)龍頭三安光電或?qū)⒊藱C舉牌乾照光電，市場分析稱掌握控制權(quán)是乾照光電大股東當前要務(wù)。

競業(yè)禁止 五年未涉足藍綠光LED

乾照光電實際控制人不再續(xù)簽《一致行動協(xié)議》的消息傳來令市場頗為驚愕，尤其是一眾小股東一時有無主之感。

事實上上市公司空缺實際控制人并非獨此一家，亦并非今天才有，據(jù)時代周報記者初步統(tǒng)計，截至11月19日A股上市公司實際控制人空缺的多達70余家。

其實，實際控制人空缺與一股獨大是一體兩面，都是上市公司治理管控走向的兩個極端。

乾照光電的前身乾照有限成立于2006年2月，并于2009年3月整體變更為外商投資股份有限公司。當時的外商即為紅杉資本紅杉中國II期基金（Sequoia Capital China ⅡHoldings, SRL），持有擬上市公司133.64萬股，占比20.56%，僅次于鄧電明與王維勇，為第二大股東。

梳理乾照光電上市前的股權(quán)結(jié)構(gòu)不難發(fā)現(xiàn)，乾照光電之所以能夠起步全賴于來自三安光電的一批高管。

乾照光電成立后不到兩年，即于2008年3月獲得紅杉資本1022萬美元投資，折合人民幣約7200萬元。同時紅杉資本亦取得乾照光電20.56%股權(quán)，上市后稀釋至15.42%。2010年8月12日乾照光電創(chuàng)業(yè)板上市，成為紅杉中國投資的企業(yè)中首家實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，而按照上市首日最高價90元計算，紅杉資本所持股份價值高達16.37億元，賬面資本回報率超過22倍。

時代周報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，自限售股解禁后紅杉資本于去年分三次減持乾照光電股份，加上此前減持份額，截至目前紅杉資本已經(jīng)套現(xiàn)4.7億元，最早一輪減持在其限售股剛剛解禁后不久即通過大宗交易平臺完成。截至今年三季報，紅杉資本尚持有1463萬股，占比4.96%。

而另外兩位發(fā)起人股東鄭順炎與葉孫義亦緊隨PE步伐順勢拋售，并未在意奧援高管的身份。

乾照光電對于包括公司創(chuàng)始人鄧電明在內(nèi)的高管的描述中寄寓著厚望，稱其為“既是技術(shù)專家又是管理專家”。

鄧電明的履歷顯示，其嶄露頭角于上世紀80年代，而立之年便獲任福建三明鋼鐵集團一副廠長之職，后累遷至集團副董事長。至此，鄧電明事實上一直在冶金行業(yè)打轉(zhuǎn)，直至2002年赴任廈門三安電子有限公司總經(jīng)理，也就是上市公司三安光電的母公司，4年后從三安電子離職并創(chuàng)辦乾照光電。

不過，鄧電明并非單槍匹馬創(chuàng)立新公司，而是從老東家同時拉人入伙，原三安電子副總經(jīng)理、總工程師王向武和曾任三安電子財務(wù)部經(jīng)理的葉孫義被其招致麾下，分別擔任乾照光電總經(jīng)理和財務(wù)副總一職，同時持有原始股票。以乾照光電首發(fā)上市前股權(quán)統(tǒng)計來看，鄧電明、王向武、葉孫義三人分別持有擬上市公司22.6%、16.6%、7.5%的股權(quán)。此外，尚有5位核心技術(shù)骨干亦跟隨鄧王等人由三安電子跳槽至乾照光電。

在鄧電明攜一干人從三安電子離職另謀乾照光電之時，三安光電與上述有關(guān)人等簽有競業(yè)禁止協(xié)議。其中鄧電明還與三安光電實際控制人林秀成達成多項共識，其中一項最為嚴厲，要求乾照光電五年內(nèi)不生產(chǎn)藍綠光LED，這也是為何乾照光電如今已是國內(nèi)紅黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一卻并未較多涉足藍綠光LED的首要原因。

同時，時代周報記者獲悉，乾照光電對于2014年的預期為紅黃光領(lǐng)域較為平穩(wěn)，藍綠光領(lǐng)域有望逐步成為新增長點，爭取明年第一季度拿出藍綠光芯片試產(chǎn)。目前正在積極組建藍綠光團隊及后續(xù)生產(chǎn)的資源調(diào)配。

“三駕馬車”一“馬”脫韁

在11月6日公告上市公司三位實際控制人解除一致行動關(guān)系即宣布公司目前無實際控制人后，乾照光電數(shù)次向外表示公司經(jīng)營情況不受影響。11月19日，乾照光電證券代表張妙春仍采用上述口徑回復時代周報記者，并表示不管是大股東還是小股東都擁有自主選擇決策權(quán)，公司決策方面的事項，按審批權(quán)限及程序進行。

乾照光電原實際控制人為自然人鄧電明、王維勇和王向武，三人為一致行動人，合計持有公司股份 1.33億股，占公司現(xiàn)有股本總額的 45.264%。自公司創(chuàng)立以來，上述三人本著公司經(jīng)營決策及管理考慮，于 2009 年 7 月 15 日簽訂了《一致行動協(xié)議》，該協(xié)議有效期為公司首次公開發(fā)行并上市之日起 36 個月，現(xiàn)已于 2013 年8 月 12 日到期。而到期之后，三方商定不再續(xù)簽一致行動協(xié)議，又由于公司單個股東持有股份的比例均未超過公司總股本的 30%。同時，公司任何股東均無法單獨通過實際支配公司股份表決權(quán)決定公司董事會半數(shù)以上成員選任以及公司重大事項。致使目前公司無實際控制人。

事實上，“一鄧二王”一直被視為乾照光電的“三駕馬車”，決定著公司發(fā)展的未來方向。此“三駕馬車”即為現(xiàn)任乾照光電董事長的鄧電明，總經(jīng)理王向武及剛辭去副總經(jīng)理職務(wù)的王維勇。

“鄧電明在光電行業(yè)內(nèi)具有一定能量，畢竟在三安光電深耕多年，所以一旦自立門戶很快就能拉起隊伍，乾照光電幾乎剛一達到上市門檻就成功IPO，也是自有其道理的?！币还怆娦袠I(yè)人士對時代周報記者分析，乾照光電自始至終離不開以三位創(chuàng)始人組成的“三駕馬車”，如今三馬哪怕有一馬脫韁，造成的影響都是深遠難測的。

而今“三駕馬車”中開始出現(xiàn)“一馬脫韁”、“二馬爭槽”的局面。

不久前，乾照光電董事兼副總王維勇以個人原因辭去副總職務(wù)，仍保留董事席位。此舉被外界解讀為乾照光電的“三駕馬車”出現(xiàn)不同步現(xiàn)象，更有消息稱王維勇的離職實為了下一步套現(xiàn)做準備。

“由于公司副總經(jīng)理辭職后，將可能會減持公司股份，在資本市場上因為較高市盈率讓投資者望而卻步，公司融資將會遇到阻礙?！敝型额檰柛呒壯芯繂T賀在華對時代周報記者分析。

恰巧，今年是乾照光電上市三周年，三位實際控制人的首發(fā)限售股剛好于今年8月12日解禁，個中的利益誘惑或許是當前乾照光電實控人困局的導火線。

值得一提的是，王維勇并非與鄧電明、王向武一樣從三安電子轉(zhuǎn)戰(zhàn)而來，而之前與光電行業(yè)亦無多大糾葛。前述知情人士對時代周報記者表示，由于王維勇在廈門工商界交游廣泛，對乾照光電創(chuàng)辦及上市出力頗多。

鄧電明在乾照光電的發(fā)展中所起到的作用還包括引入多為奧援。

IPO前并列第四大股東的鄭順延此前與乾照光電并無瓜葛，只是在乾照有限籌備階段，鄧電明出于借助其法律專長為擬上市公司服務(wù)的目的，邀請其成為股東。彼時，鄭順炎持有乾照光電668萬股，占發(fā)行前總股本的7.544%。由此可見，乾照光電在一種近乎心血來潮的情形之下，憑借鄧電明的圈內(nèi)資源搭建而成。

“同城德比”大鱷環(huán)伺

而下一步，鄧電明、王向武二人如若不順勢接盤執(zhí)掌帥印，則有可能為外部資本所乘。因為按照市場邏輯，無實際控制人的上市公司往往容易引發(fā)控制權(quán)的爭奪，一旦被舉牌，則將引發(fā)股價上漲。這無疑為大股東出逃提供絕佳機遇。

不過更值得警惕的是，乾照光電的發(fā)起人股東脫身于同城同業(yè)上市公司三安光電，上市公司幾可稱為脫胎于三安光電，而今乾照光電總市值不過26億元，三安光電卻高達300億元市值，在缺乏實際控制人的情形下，很有可能引起三安光電的覬覦之心。

乾照光電是目前國內(nèi)極少數(shù)同時生產(chǎn)四元系LED外延片、芯片和空間用三結(jié)砷化鎵太陽能電池外延片的企業(yè)。但近兩年乾照光電業(yè)績并不理想。2012年公司實現(xiàn)凈利潤1.08億元，同比下滑39.02％；截至今年前三季度末，公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤7744.7萬元，同比下滑11.21％。

“由于乾照光電產(chǎn)品專業(yè)性強同業(yè)競爭小，目前是國內(nèi)紅黃光LED芯片產(chǎn)量最大的企業(yè)之一。特別是其空間用產(chǎn)品由于國外實行禁運,國外產(chǎn)品無法進入國內(nèi),而國內(nèi)只有極少數(shù)競爭對手能夠生產(chǎn)同類產(chǎn)品，競爭壓力小。這些對三安光電來說很有吸引力，可以豐富其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強競爭力?！辟R在華分析認為，三安光電擁有雄厚的資本實力，在乾照光電缺乏實際控制人的情形下，乘虛而入“吞并”乾照光電也是有可能的。

為此，時代周報記者向乾照光電探尋下一步計劃，證代張妙春在表示近期并無定增計劃的同時表示任何并購傳言都“只是別人的一種說法”。

而廈門光電子行業(yè)協(xié)會秘書長馬承伯則在比較兩家企業(yè)后對時代周報記者分析稱，LED芯片今年市場將有爆發(fā)，鑒于乾照光電與三安光電之間的淵源，“未來會怎么變化都有可能”。

乾照光電主營業(yè)務(wù)LED產(chǎn)業(yè)近年變化，市場規(guī)模雖然在擴大，競爭急劇白熱化，呈現(xiàn)產(chǎn)能過剩的局面，乾照光電目前該如何在“同城德比”中走到最后，堅持到勝利到來的那一天？

“LED產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，但主要由于市場需求沒有完全釋放，公司一方面不斷開拓市場，另一方面積極開發(fā)新產(chǎn)品開辟新市場，將改善公司產(chǎn)能過剩的局面?！辟R在華認為為今當務(wù)之急乾照光電應(yīng)改變實際控制人缺席的局面，把控制權(quán)掌握在公司主要責任人的手中，以防范資本市場“吞并”而淪為其他公司的囊中之物。