投資要點

公司是LED 照明光源器件和照明產品提供商。11年公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤和凈利潤分別為4.23億元、1.26億元、6584萬元，分別同比增長57.07%、81.55%、82.25%，凈利潤增速大于營業(yè)收入增速。

公司主要收入來源是LED照明光源封裝器件，包括直插式和貼片式LED器件。11年，LED照明光源封裝器件收入占比93.92%。公司調整優(yōu)化產品結構，逐年提高貼片式產品的比重，09-11年，貼片式LED產品收入占比從2%提高36%，LED照明產品收入占比3%提高到6%。

08-11年，公司綜合毛利率分別為25.55%、30.94%、25.73%和29.74%。同期，直插式、貼片式產品的毛利率分別從26.24%、11.41%提升至27.54%、31.52%，照明產品的毛利率從-21.31%提升至34.91%。

公司經營模式以計劃生產為主、以接單生產為輔，銷售費用較低，10年公司銷售費用占營業(yè)收入的比例為1.52%，低于行業(yè)均值。

10年，公司直插式產品在LED便攜式照明市場的占有率為20.6%。

公司“白光LED寬波段封裝技術”發(fā)光波段440nm-465nm，產品3000小時0光衰，轉換效率90，功率因數(shù)0.95，顯色指數(shù)70-90。公司產品獲得了GS、UL、CE、FCC、ETL、RoHS 等多項國際權威認證。

公司擬發(fā)行2700萬股，計劃募集資金2.94億元，募集資金投向LED照明光源擴產項目、LED照明燈具擴產項目，研發(fā)中心項目。項目建設期1年，可分別實現(xiàn)銷售收入7億元、1.2億元，F(xiàn)IRR為12%。

盈利與估值

我們預期公司發(fā)行后12-14年銷售收入分別為5.73億、7.6億、9.53億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.97億、1.25億、1.55億；對應攤薄后EPS分別為0.61元、0.90元、1.16元。

目前行業(yè)可比公司2012年平均PE為20倍。我們建議的合理的詢價區(qū)間為15.30-18.36元，對應2012年的PE為17-20.4倍。上市目標價16.83-20.20元，對應2012年PE為18.7-22.44倍。