在珈偉股份“晉升”次新股變臉王之際，記者查閱了去年5月公司上市時的招股說明書和券商研究報告。

招股書認為，公司主要產(chǎn)品為光伏照明行業(yè)中應用最為廣泛的產(chǎn)品太陽能草坪燈及太陽能庭院燈，主要用于花園和草坪的裝飾及照明，市場集中在歐美等發(fā)達地區(qū)。隨著其他國家的經(jīng)濟發(fā)展和消費能力的提高，對太陽能草坪燈具的需求量會逐步增長，特別是亞洲國家節(jié)能減排政策的推行，會使更多傳統(tǒng)燈具被太陽能燈具所替代。

根據(jù)中國照明學會統(tǒng)計：2010年太陽能草坪燈具占太陽能光伏照明市場的50%以上，2010年全球市場規(guī)模約為5.38億美元；隨著光伏照明技術(shù)的提升和節(jié)能環(huán)保政策的推廣，以及太陽能草坪燈具對傳統(tǒng)草坪燈具替代效應的顯現(xiàn)，未來幾年太陽能草坪燈具將保持年均50%左右的增長，到2013年全球市場規(guī)模達到18.14億美元。行業(yè)的快速發(fā)展為公司可持續(xù)發(fā)展提供有力保證。

招股書稱，“太陽能電池片行業(yè)、LED行業(yè)及五金件、塑膠件及電子元器件制造行業(yè)為本行業(yè)的上游行業(yè)，公司主營光伏照明產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，處于產(chǎn)業(yè)鏈的中下游”。而作為太陽能燈的上游行業(yè)，光伏行業(yè)以及太陽能電池片生產(chǎn)商在2012年陷入集體大規(guī)模虧損，中國照明學會預測其中下游行業(yè)“未來幾年太陽能草坪燈具將保持年均50%左右的增長”，而這其中的分析預測邏輯，并未給投資者解疑釋惑，記者亦未從公開信息渠道找到這個預測報告的文件。

華南某知名券商一位投行人士對記者稱，在保薦機構(gòu)撰寫招股書中行業(yè)材料的時候，如果找不到比較合適的第三方研究報告的話，可能會向一些相關(guān)研究機構(gòu)協(xié)會購買報告，并且要求這些機構(gòu)按照保薦人要求撰寫，向這些第三方支付一定費用，實際上這些報告已經(jīng)完全喪失了獨立性，這會導致這些研究預測不靠譜，國泰君安的保薦團隊在引用這個預測的操作上有可能會有這種做法。

除了保薦人對行業(yè)闡述有所夸大以外，不靠譜的研究報告同樣為珈偉股份成功上市“圈錢”保駕護航。珈偉股份的招股書顯示，2011年的應收賬款和存貨高企，經(jīng)營現(xiàn)金流早已“入不敷出”，這一切其實一早也預示著未來的業(yè)績“變臉”，不過招股書當中都對其“輕描淡寫”。

世紀證券2012年5月發(fā)布的研究報告稱，綜合參考光伏和LED行業(yè)上市公司以及近期上市的中小板股票的估值水平，結(jié)合珈偉股份基本面以及未來的發(fā)展前景，其合理的估值區(qū)間應為25~30倍，按照2012年預測每股收益0.42元計算，對應的目標價格區(qū)間應為：10.5元~12.6元。然而實際上珈偉股份2012年每股收益為0.06元。

對此珈偉股份的變臉，監(jiān)管層也“坐不住了”。證監(jiān)會在對珈偉股份調(diào)查后認為，在珈偉股份發(fā)行上市過程中，對于珈偉股份存在的2012年第一季度銷售收入及凈利潤出現(xiàn)較大幅度下滑，且將對全年業(yè)績產(chǎn)生重大影響的事項，珈偉股份及相關(guān)中介機構(gòu)在向證監(jiān)會提交的關(guān)于珈偉股份會后重大事項的承諾函中未如實說明，亦未在招股過程中作相應的補充公告或說明。

然而，國泰君安以及珈偉股份項目的保薦代表人張力、曾建，審計機構(gòu)大華會計師事務所及其經(jīng)辦會計師高德惠、鐘宇將會遭受什么懲罰？目前還屬未知。