主營(yíng)LED芯片和外延片的華燦光電近日已經(jīng)過(guò)會(huì)，擬上市于創(chuàng)業(yè)板。招股說(shuō)明書顯示，經(jīng)過(guò)了2010年的行業(yè)爆發(fā)后，華燦光電的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)在2011年仍保持快速增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為117.36%；凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率為190.77%。

不過(guò)，記者查閱公司招股說(shuō)明書發(fā)現(xiàn)，華燦光電卻存在兩大怪相：一是公司高管薪酬與應(yīng)付職工總薪酬不符，存在“粉飾”財(cái)務(wù)報(bào)表的嫌疑；二是2011年整個(gè)LED行業(yè)遭遇大調(diào)整——經(jīng)濟(jì)的蕭條、裁員的無(wú)奈、倒閉潮的威脅，但華燦光電全年業(yè)績(jī)卻依然呈現(xiàn)高增長(zhǎng)，在行業(yè)中異乎尋常地“燦爛耀眼”。

怪相一：13名高管薪酬遠(yuǎn)超2011年薪酬總和

在華燦光電的招股說(shuō)明書中，給投資者的是業(yè)績(jī)靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表，公司披露截至2009年末-2011年末，本公司應(yīng)付職工薪酬分別為183.21萬(wàn)元、273.77萬(wàn)元和337.85萬(wàn)元。但記者卻發(fā)現(xiàn)，在公司披露的13名高管薪酬卻大大超過(guò)2011年職工薪酬的總和——337.85萬(wàn)元！

在“董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他核心人員最近一年薪酬情況”一欄中，2011年在華燦光電領(lǐng)取薪酬的高管共有13人，共計(jì)領(lǐng)取薪酬436.53萬(wàn)元。顯然，這一數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)華燦光電披露的2011年337.85萬(wàn)元總額！

正因如此，也有財(cái)務(wù)人士質(zhì)疑華燦光電靚麗業(yè)績(jī)的背后是粉飾的結(jié)果！而2011年公司在冊(cè)員工人數(shù)達(dá)到797人，若是數(shù)據(jù)無(wú)誤，則意味著剩余的785人基本上在義務(wù)給華燦光電打工。

此外，記者查閱公司財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)也注意到，2011年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生下收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)現(xiàn)金暴增至1153.33萬(wàn)元，相比2010年同期大增90%以上。與此同時(shí)，公司2011年的營(yíng)業(yè)外收入也暴增至994.3萬(wàn)元，相比2010年同期的448.2萬(wàn)元增長(zhǎng)121.8%。

但實(shí)際上，公司主要的業(yè)務(wù)就是LED芯片和外延片，基本上沒有什么其他的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，且華燦光電無(wú)控股、參股公司，那么其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)現(xiàn)金和營(yíng)業(yè)外收入為何會(huì)暴增？對(duì)此，上述財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，華燦光電有通過(guò)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)現(xiàn)金調(diào)節(jié)利潤(rùn)的嫌疑。

實(shí)際上，從華燦光電13名高管薪酬與2011年總支付薪酬不符的情況，已經(jīng)說(shuō)明華燦光電的財(cái)務(wù)報(bào)表有漏洞。而一年337.85萬(wàn)元的薪酬，與797人的在冊(cè)人員也是不相匹配的。而這一數(shù)據(jù)的背后，在很大程度上是華燦光電粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表。

怪相二：2011年業(yè)績(jī)大增 與行業(yè)蕭條相悖

據(jù)相關(guān)專業(yè)網(wǎng)站顯示，2011年的LED產(chǎn)業(yè)，可謂一路風(fēng)雨一路歌。瘋狂投資，一窩蜂上，成本上漲，利潤(rùn)下滑，產(chǎn)能過(guò)剩，價(jià)格戰(zhàn)，中小企業(yè)舉步維艱……構(gòu)成了2011年LED產(chǎn)業(yè)的萬(wàn)象叢生。

近期有LED業(yè)界專業(yè)人士指出，大陸LED產(chǎn)業(yè)即將進(jìn)入淘汰賽，約有1成企業(yè)將面臨退出。其中，一位不愿具名的分析師告訴記者：“在官方大力支持LED照明發(fā)展下，大陸LED產(chǎn)業(yè)近年來(lái)投資過(guò)剩。以上游業(yè)者來(lái)說(shuō)，目前約有90家LED晶粒廠，但也有約9成處于虧損，至于下游封裝應(yīng)用廠數(shù)量眾多，規(guī)模不一、參差不齊，受到2011年市場(chǎng)需求低迷影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，以廣東佛山地區(qū)的50家LED照明業(yè)者來(lái)說(shuō)，2011年訂單平均減少10-30%，但企業(yè)生產(chǎn)成本上升30%，7成企業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑?！贝送猓?011年以來(lái)，央行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，21.5%的水準(zhǔn)是創(chuàng)出歷史新高，多家業(yè)者出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的問題。

記者了解到，作為世界上最大的電子公司之一飛利浦2011年虧損12.91億歐元，創(chuàng)下十年來(lái)業(yè)績(jī)新低。那么，華燦光電為何在2011年業(yè)績(jī)繼續(xù)大增？與行業(yè)背離？

公司招股說(shuō)明書顯示，華燦光電的銷售收入由2009年的1.00億元增長(zhǎng)至2011年的4.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到117.36%，高于市場(chǎng)增長(zhǎng)的平均水平；公司凈利潤(rùn)由2009年的1474.36萬(wàn)元增長(zhǎng)至2011年的12465.15萬(wàn)元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到190.77%，表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力！

實(shí)際上，華燦光電也不得不承認(rèn)，LED芯片平均價(jià)格由2009年的63.10元/K下降到2011年的44.40元/K，折合為2英吋外延片產(chǎn)出芯片計(jì)算的平均售價(jià)從2009年的1185.14元/片下降到2011年的1135.03元/片。

記者注意到，華燦光電年末的存貨高達(dá)12285萬(wàn)元，對(duì)此公司的解釋是2011年四季度公司產(chǎn)能放量所致。不過(guò)，上述財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，既然華燦光電在招股說(shuō)明書里稱，公司的銷售收入和凈利潤(rùn)均表現(xiàn)出較強(qiáng)的盈利能力，那么去年四季度公司產(chǎn)能放量后，訂單也應(yīng)該跟上，不存在年末存貨高達(dá)12285萬(wàn)元的情況。而這一點(diǎn)可以跟公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分別較2010年下降至1.46與1.08相符。

與A股上市公司相比，華寶證券一分析師告訴記者：“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)做得比較大的三安光電，盡管2011年每股收益高達(dá)0.65元，主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102%和123%，但是三安光電有一半的收入是靠當(dāng)?shù)卣a(bǔ)貼的，所以目前的LED行業(yè)只能說(shuō)是前景很好，但道路很曲折?！?/p>

相反，華燦光電2012年的凈利潤(rùn)達(dá)到12465.15萬(wàn)元，高于2011年的11181.38萬(wàn)元，這與全球行業(yè)低迷相悖。對(duì)此上述財(cái)務(wù)人士認(rèn)為，華燦光電2011年末存貨高達(dá)12285萬(wàn)元，很可能是行業(yè)訂單急劇下降，這也使得公司流動(dòng)比率和速動(dòng)比率也分別較2010年下降近1倍！與此同時(shí)，公司本次擬募集資金9億元，投資第三期LED外延芯片建設(shè)項(xiàng)目，快速擴(kuò)大的產(chǎn)能也讓華燦光電如何在LED產(chǎn)能已經(jīng)夠大的趨勢(shì)下繼續(xù)保持盈利而增加了不確定性，因此不排除華燦光電上市后有業(yè)績(jī)變臉的風(fēng)險(xiǎn)。

“燦爛”之下還掩蓋著什么“傷痕”？本報(bào)記者將繼續(xù)追問。