公司披露2014年年報及2015年一季報：2014年公司營收9.91億元，同比增長31.43%，凈利潤1.79億元，同比增長36.64%。2015Q1公司預計凈利潤3970萬元-4915萬元，同比增長5%-30%。

光學材料批量出貨在即，毛利率拐點到來：2014年公司毛利率28.8%，同比下降0.8個百分點，估計主要受低毛利率的中大尺寸LED器件收入占比繼續(xù)提升影響。中大尺寸LED器件收入已占到總營收近三成，對毛利率進一步影響邊際效應有限，15年光學膜材等高毛利率產(chǎn)品將貢獻收入，推動公司整體毛利率迎來拐點。

公司優(yōu)秀管理能力有利于競爭時代：在LED大行業(yè)并不景氣的局面下，公司憑借精益化管理和積極開拓，實現(xiàn)營業(yè)收入6年45%的復合增長率，是行業(yè)內(nèi)不可多得的優(yōu)質(zhì)公司。公司目標宏偉，規(guī)劃到2017年營收應達到30億元，意味著公司未來三年仍需保持45%的營收復合增長率。隨著盈利能力遠高于現(xiàn)有LED模組水平的光學膜材等新產(chǎn)品收入占比提升，公司盈利能力有望實現(xiàn)與營收匹配增長。

國際化和新產(chǎn)品推動公司持續(xù)成長：公司持續(xù)成長動力包括：（1）小尺寸LED背光模組國際化拓展，在獲得豐田合成技術授權后，海外專利障礙消除；（2）中大尺寸LED背光模組滲透率仍有較大提升空間；（3）閃光燈等新產(chǎn)品15年放量出貨，LED照明產(chǎn)品等待良機；（4）光學膜材等新材料為公司打開長期成長空間；（5）公司也愿意通過外延式方式在大光學行業(yè)繼續(xù)布局。

投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價31.50元。我們預計公司2015年-2017年EPS分別為0.90元、1.30元、1.89元。公司是LED封裝行業(yè)中稀缺的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，管理優(yōu)異執(zhí)行能力強，能夠堅決推動新業(yè)務新方向開拓。我們看好公司光學膜材等新產(chǎn)品的未來前景，公司計劃發(fā)行不超過3000萬股募資6億元，預計發(fā)行價與現(xiàn)價不遠。給予公司6個月31.50元目標價，對應約2015年35倍PE。

風險提示：新產(chǎn)品推進進度不達預期，LED產(chǎn)品價格下降。