本報(bào)告導(dǎo)讀

公司是中高端LED全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)解決方案提供商。主要收入來(lái)源是全彩LED顯示屏產(chǎn)品，內(nèi)銷占比逐年上升。LED照明產(chǎn)品將成為未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

投資要點(diǎn)

公司是中高端 LED 全彩顯示應(yīng)用產(chǎn)品的系統(tǒng)解決方案提供商。10年國(guó)內(nèi)全彩顯示市場(chǎng)占有率為2.92%，較08、09年分別提升0.44、1.08個(gè)百分點(diǎn)。10年?duì)I收為3.50億元，全彩LED 顯示屏收入占比95%。

公司是國(guó)內(nèi)承建單一屏體超過(guò) 1000 ㎡以上超大尺寸LED顯示產(chǎn)品數(shù)量最多的廠商。直銷客戶包括鳳凰都市傳媒、國(guó)域無(wú)疆、中視迅馳等廣告媒體類客戶和部分LED 演出設(shè)備租賃公司，并持續(xù)開(kāi)發(fā)政企宣傳、舞臺(tái)演藝和體育場(chǎng)館等應(yīng)用領(lǐng)域。

08-11H1公司綜合毛利率保持在27%-29%左右。全彩LED 顯示屏收入占比達(dá)95.22%，同比上升6.31 個(gè)百分點(diǎn)；10 年全彩LED 顯示屏毛利率為28.21%，分別較雙色、單色屏高17.12、13.94 個(gè)百分點(diǎn)。

公司內(nèi)銷收入占比逐年上升，由08 年54.19%上升到10 年的73.09%；內(nèi)銷毛利率亦逐步上升，由08 年24.87%上升到10 年的27.85%。

預(yù)計(jì) 13 年全球LED 顯示屏的市場(chǎng)規(guī)模將增至138 億美元，其中全彩屏市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)64 億美元，其10-13年市場(chǎng)年均復(fù)合增長(zhǎng)為20%；13年中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到188億元，10-13年年均復(fù)合增長(zhǎng)22%。

本次共募投 2 個(gè)項(xiàng)目，總投資約2.39 億元，項(xiàng)目包括LED 應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、LED 創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)中心項(xiàng)目。達(dá)產(chǎn)后新增年產(chǎn)能42000平方米的顯示屏、500 萬(wàn)瓦照明LED。募投項(xiàng)目將進(jìn)一步提高產(chǎn)品市占率，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，LED 照明產(chǎn)品將成為未來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

估值

我們預(yù)期公司發(fā)行后 11-13 年銷售收入分別為4.70 億、6.23億、8.37億；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為0.52億、0.75億、1.01億；對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.71元、1.02元、1.37元。

目前行業(yè)可比公司11年平均PE 為26倍。我們建議的合理的詢價(jià)區(qū)間為14.20-17.04元，對(duì)應(yīng)2011年的PE為20-24倍。上市目標(biāo)價(jià)15.62-18.74元，對(duì)應(yīng)2011年P(guān)E 為22-26.4倍。