建光電(300269)明日上市定位分析

一、公司基本面分析

聯(lián)建光電是一家中高端LED全彩顯示應用產品的系統(tǒng)方案提供商，為客戶提供包括方案設計、產品制造、工程服務、技術支持和產品租賃在內的"產品+服務"的系統(tǒng)解決方案，是國內中高端 LED全彩顯示應用行業(yè)的領軍企業(yè)之一。公司是國家級高新技術企業(yè)、中國光學光電子行業(yè)協(xié)會 LED 顯示應用分會副理事長單位、工業(yè)和信息化部平板顯示技術標準工作組成員單位、深圳市LED產業(yè)標準聯(lián)盟核心會員單位以及深圳市高新技術產業(yè)協(xié)會常務理事單位。公司憑借高品質的產品和服務，先后獲得"廣東省名優(yōu)產品"、"2008中國LED優(yōu)秀企業(yè)"、"全國LED應用產品質量公認十佳品牌"等稱號。

二、上市首日定位預測 發(fā)行價20元 發(fā)行市盈率38.13倍

渤海證券21.0-22.4

國泰君安15.6-18.7

海通證券18.5-22.2

民生證券20.5-22.8

日信證券：聯(lián)建光電合理價值區(qū)間為20.07~21.27元

led彩顯大有前景,大屏市場優(yōu)勢顯著2011-09-28 11:28:43公司專注于LED彩色顯示中高端應用市場,尤其是廣告媒體、舞臺演藝及體育場館的應用。預計2013年國內全彩顯示應用市場規(guī)模將達到187.93億元,3年復合增長率超過30%,而中高端應用將成為市場主要的增長點。

隨著LED技術的不斷提升及應用領域的不斷擴展,預計2012年LED照明市場將突破50億美元。而國內在淘汰白熾燈路線圖的推進下,LED照明產業(yè)也已啟動,并即將爆發(fā)。

公司是國內承建單一屏體超過1000m2以上超大尺寸LED顯示產品數(shù)量最多的廠商,在廣告媒體、舞臺演藝、政企宣傳等領域的大屏LED顯示應用市場具有較高占有率。

公司募投項目一方面提升LED顯示產品產能到69000平方米,另一方面依托技術積累進行產品延伸,進入LED廣告燈箱照明和面板燈產品的生產,產能達到500萬瓦。募投產能完全釋放后,預計兩個項目年均分別新增銷售收入3.49億元和1.25億元。

預計公司2011年~2013年EPS分別為0.80元、1.07元和1.33元,給予公司2011年25~30倍P/E,對應股價為20.07~24.08元。從絕對估值角度,公司估值區(qū)間為19.44~21.27元。因此,我們認為公司合理價值區(qū)間在20.07~21.27元。

海通證券：聯(lián)建光電合理價值區(qū)間為18.50~22.20元

國內中高端LED全彩顯示應用行業(yè)翹楚2011-09-27 16:21:18國內中高端LED全彩顯示應用行業(yè)領軍企業(yè)之一。公司是一家中高端LED全彩顯示應用產品的系統(tǒng)服務提供商,是國內承建單一屏體超過1000平方米以上數(shù)量最多的廠商。2010年全彩顯示產品營收3.22億元,占國內全彩應用市場容量2.92%,2008年至2010年年均增長率為41.84%,市場份額逐年擴大。

LED顯示應用行業(yè)穩(wěn)步增長、全彩顯示應用市場規(guī)模占比不斷提高。我國LED顯示應用市場起步較晚,但發(fā)展迅速,市場總體規(guī)模穩(wěn)步增長。2007年到2009年,年均增長率為19.74%,遠高于同期全球市場13.59%的年均增速;全彩顯示產品年均增長22.26%,規(guī)模占比由2007年的59.61%提高到2009年的63.60%。據(jù)行業(yè)協(xié)會預測,LED顯示應用市場未來將保持20%以上的增速,至2013年,市場規(guī)模將達到241億元左右;全彩市場未來三年將保持30%左右的增速,至2013年,市場規(guī)模達到187.93億元,規(guī)模占比提高到78%,已成為市場新的增長點,未來LED顯示應用行業(yè)的發(fā)展方向。據(jù)漢鼎咨詢統(tǒng)計,2009年廣告媒體、舞臺演藝以及體育館應用占到全彩顯示應用的74%。

"研發(fā)+市場"策略鞏固公司核心競爭力。中高端LED顯示應用是一個較為復雜的系統(tǒng)工程,行業(yè)集中度較高。公司高度重視產品研發(fā)和技術創(chuàng)新,擁有93人的技術研發(fā)團隊,并積累多項國內外領先核心技術和專利,是少數(shù)能提供"產品+服務"的規(guī)模廠商之一。公司銷售主要來自于下游廣告媒體、舞臺演藝和政企宣傳等領域,銷售以內銷為主,2010年內銷占比提高到73.09%,毛利率由08年的24.87%提升到10年的27.85%,其中直銷收入占比從08年的47.82%提升到2010年的83.42%,直銷客戶主要包括鳳凰都市、國域無疆、中視迅馳等大客戶,并將開拓政企宣傳、舞臺演藝和體育場館等新領域客戶,公司綜合毛利率穩(wěn)定在29%左右。

募投項目顯著提高公司產能。公司利用自有資金將年生產能力從08年的22200平米到10年的35000平米,產能利用率達98%。本次擬公開發(fā)行1840萬股,募集資金主要運用于LED應用產品產業(yè)化項目和LED創(chuàng)新技術研發(fā)中心項目,達產后新增顯示屏產能42000平米、500萬瓦照明LED,預計2011年會有部分投入使用。l合理價值區(qū)間為18.5~22.2元,謹慎申購?；诠舅幮袠I(yè)及公司領先地位,我們預測公司2011-2013年的每股收益分別為0.74元、0.96元和1.23元;給予公司2011年PE為25~30倍,對應合理價值區(qū)間為18.50~22.20元。

風險提示。(1)LED應用市場需求增速低于預期;(2)LED行業(yè)競爭加劇風險。

三、公司競爭優(yōu)勢分析

公司產品立足于全彩中大顯示屏領域向照明領域拓展公司產品處在LED產業(yè)鏈下游,立足于戶外顯示屏領域,未來向照明領域延伸。公司利用直銷和代銷模式打開產品市場,未來銷售增長率高。

行業(yè)處在快速增長期未來市場潛力巨大全球2010-2013年顯示應用產品的市場規(guī)模三年的復合增長率為23.09%。

其中的全彩顯示應用產品的市場規(guī)模三年的復合增長率為27.91%;國內顯示市場容三年的復合增長率為23.29%,其中的全彩顯示應用產品的市場規(guī)模三年的復合增長率為30.35%。全彩的增長速度快于整體的增長速度,國內市場增長快于全球的增長。