LED顯示屏業(yè)務(wù)國內(nèi)領(lǐng)先

公司目前產(chǎn)品主要分為LED高清節(jié)能全彩顯示屏和LED節(jié)能照明兩大系列,其中2009年公司的LED顯示屏產(chǎn)品出貨量與銷售額位居國內(nèi)前三位,完成過“建國六十周年慶典天安門廣場大型顯示屏”及“青島天幕城”等具有影響力的項(xiàng)目。LED顯示屏業(yè)務(wù)在收入中的占比達(dá)到90%以上。2008年公司進(jìn)入LED照明領(lǐng)域,發(fā)展迅速。

行業(yè)成長性情況

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)我國LED顯示屏市場將保持20%以上的增長速度,但行業(yè)進(jìn)入門檻較低,未來行業(yè)競爭有加劇的趨勢,公司產(chǎn)品面臨一定的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。LED照明成本目前仍高于白熾燈、節(jié)能燈等產(chǎn)品,但隨著LED照明成本下降,將逐步成為主流照明產(chǎn)品,市場空間巨大。

收入和利潤增速較快

2008-2010年度,公司銷售收入分別為2.37億元、3.13億元和5.01億元,收入年復(fù)合增長率為45.41%;凈利潤分別為1658萬元、3011萬元和5602萬元,復(fù)合增長率為83.83%。

毛利率水平略低于行業(yè)內(nèi)可比公司。過去三年綜合毛利率分別為17.21%、22.51%和24.94%,毛利率略低于行業(yè)內(nèi)同比公司。市場規(guī)模快速擴(kuò)張及競爭加劇仍有可能使產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步下降,使公司面臨盈利水平下降的風(fēng)險(xiǎn)。

募投項(xiàng)目分析

公司募集資金用于高端LED顯示屏項(xiàng)目擴(kuò)建、LED照明產(chǎn)品擴(kuò)建、研發(fā)中心及營銷體系相關(guān)配套升級等四個(gè)項(xiàng)目。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,LED顯示屏產(chǎn)品產(chǎn)能將提高10萬平方米/年、路燈5.5萬個(gè)/年、球泡燈10萬個(gè)/年。

盈利預(yù)測與投資建議

預(yù)計(jì)2011~2013年EPS分別為1.12元、1.46元、1.82元,發(fā)行價(jià)對應(yīng)未來三年動態(tài)PE分別為17×、13×和10×,估值水平較低,公司有一定成長性,建議謹(jǐn)慎申購,給予目標(biāo)價(jià)22.4元,對應(yīng)2011年20倍PE。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競爭激烈;LED照明啟動低于預(yù)期。