投資要點(diǎn)：

公司主要從事 LED器件及其應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。10年銷售收入4.38億元。國內(nèi)LED封裝市占率逐步提升，穩(wěn)居本土企業(yè)前3位，10年為1.75%。SMD器件為收入占比最大產(chǎn)品，10年達(dá)57.1%。

公司白光LED器件收入占比上升較快，10年達(dá)50.53%，同比增長12.02pt。在LAMP、SMD LED器件中，白光產(chǎn)品毛利率均為最高。

外銷白光產(chǎn)品不存在熒光粉專利風(fēng)險。與美國Intematix 集團(tuán)簽訂許可證協(xié)定，公司可在全球免專利稅使用該集團(tuán)的熒光粉，期限5年。

產(chǎn)品主要應(yīng)用于室內(nèi)與室外照明、汽車信號/照明領(lǐng)域，10年合計(jì)占比主營83%。并向下游延伸，通用照明產(chǎn)品將成為未來發(fā)展重點(diǎn)。

公司高端LED器件在顯色指數(shù)、發(fā)光效率、穩(wěn)定性等指標(biāo)處國內(nèi)領(lǐng)先，與國際較高水平接近。器件高端占比逐年提升，10 年達(dá)34.08%。

LED行業(yè)將持續(xù)增長。DIGITIMES 預(yù)計(jì)，11-13 年全球LED產(chǎn)值將有每年25%以上的增速；中國LED產(chǎn)業(yè)規(guī)模10-15年CAGR 達(dá)33%。

LED照明應(yīng)用需求將持續(xù)強(qiáng)勁增長。DisplaySearch預(yù)計(jì)，10-14年CAGR 達(dá)52.83%，在14年開始占據(jù)LED市場需求主導(dǎo)地位。

本次共募投3個項(xiàng)目，總投資3.92億元：包括新興表面貼裝LED 建設(shè)、LED照明技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化及技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)。擴(kuò)產(chǎn)SMD LED55.20億顆、通用照明產(chǎn)品2362.83萬點(diǎn)。募投項(xiàng)目將擴(kuò)大產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)，提高公司盈利能力和核心競爭力，支撐未來幾年的高速成長。

我們預(yù)期公司發(fā)行后11-13年銷售收入分別為5.91億、8.68億、13.42億；歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為0.91億、1.31億、2.04億；對應(yīng)攤薄后EPS分別為0.74元、1.07元、1.66元。

目前行業(yè)可比公司11年平均PE為26倍。我們建議的合理的詢價區(qū)間為20.03-23.73元，對應(yīng)2011年的PE為27-32倍。上市目標(biāo)價21.51-25.96元，對應(yīng)2011年P(guān)E 為29-35倍。