研究結(jié)論

2012年商業(yè)照明及車用照明齊發(fā)力

根據(jù)我們2011年11月21的LED深度報告中觀點，LED照明應(yīng)用的爆發(fā)從局部到全面，從應(yīng)用領(lǐng)域來看，首先是從長時間使用的工廠、建筑等商業(yè)照明領(lǐng)域先開始。目前LED 照明在技術(shù)上已可以與傳統(tǒng)光源相媲美，價格已降至傳統(tǒng)光源價格的3-5倍以內(nèi)，2012年將降至2-3倍，商業(yè)照明由于單體金額較大，價格敏感度較低等特點，2012年將快速爆發(fā)，成為LED 照明應(yīng)用增長的主要推動力量，我們預(yù)計LED照明2010-2015年復(fù)合成長率達(dá)85%。

車用照明領(lǐng)域具有相對封閉的產(chǎn)業(yè)鏈，通常要通過車燈廠商進(jìn)入，一般從產(chǎn)品的實現(xiàn)到認(rèn)證完成需要2-3 年的時間。目前LED 主要應(yīng)用于車內(nèi)照明和輔助照明、高檔車的頭燈，隨著LED 成本的下降，LED 照明產(chǎn)品將快速滲透至整車應(yīng)用，搶占近150 億美元的車用照明市場蛋糕。

鴻利光電專注于白光LED領(lǐng)域

鴻利光電一直致力于白光LED領(lǐng)域，2010年全國白光LED 綜合排名第一，技術(shù)實力名列前茅。白光LED 器件營收比重逐年提升，2010 年占器件比例達(dá)66%，占總體營收比重達(dá)50%以上。應(yīng)用定位于商業(yè)和車用照明領(lǐng)域。商業(yè)照明領(lǐng)域：渠道拓展和自主品牌構(gòu)建利于公司持續(xù)快速發(fā)展。子公司萊帝亞照明，整合母公司在封裝環(huán)節(jié)的研發(fā)、生產(chǎn)制造優(yōu)勢，提供高效一體化的系統(tǒng)解決方案，并投入巨資構(gòu)建渠道和品牌，目前已在全國中大城市完成售后服務(wù)網(wǎng)點布局。未來進(jìn)入家居照明時代，LED的競爭是渠道和品牌的競爭，公司布局渠道和品牌為未來持續(xù)高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。車用照明領(lǐng)域：良好的客戶基礎(chǔ)和專業(yè)資質(zhì)快速打開車用LED 照明市場。

公司控股的佛達(dá)信號已經(jīng)獲得TS16949、歐洲E-MARK、北美DOT 等相關(guān)認(rèn)證，已同比亞迪、長城、麥格納等車企建立合作，并提供相關(guān)LED 車用產(chǎn)品，隨著LED 車用照明市場的滲透加速，公司車用產(chǎn)品獲益將快速提升。

盈利預(yù)測及估值

從以上分析我們可以看出，公司專注于LED應(yīng)用最廣的白光領(lǐng)域，伴隨著白光LED商用照明市場的快速爆發(fā)，公司封裝應(yīng)用一體化的戰(zhàn)略結(jié)合渠道品牌的快速構(gòu)建，未來將保持持續(xù)快速增長。根據(jù)我的估算，預(yù)測2011-2013年的公司的EPS分別為0.59元、0.75元、0.96元，鑒于公司的行業(yè)地位和未來業(yè)績的快速成長，我們給予公司2011年35倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為20.65元，首次給予公司買入評級。

風(fēng)險提示

受經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響的風(fēng)險；公司經(jīng)營戰(zhàn)略及定位是否嚴(yán)格落實和執(zhí)行的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇，公司是否能保持行業(yè)領(lǐng)先地位的風(fēng)險。