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業(yè)績略高于我們的預期
報告內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.57 億元，同比減少5.7%，收入的下滑主要是由于公司LED 器件產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整，LAMP LED 產(chǎn)品銷售規(guī)模下降40.9%所致。上半年毛利率33.2%，同比降低1.5%，主要是因為SMD LED毛利率下滑3.6%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.31 億元，同比減少15.9%，歸屬與上市股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤0.30，同比減少15.2%，EPS 為0.13 元/股，略高于我們預期的0.12 元/股。
2季度收入、毛利率環(huán)比上升
公司二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1.47 億元，環(huán)比增長33.1%，同比下降3.8%，毛利率為33.8%，相比一季度毛利率33.0%環(huán)比小幅上升0.8%，相比2011 年二季度同比上升1.5%。公司二季度三費費率15.9%，相比一季度三費費率19.6%環(huán)比下降3.7%主要是由于部分募集資金產(chǎn)生利息收入導致財務費用的減少。
下半年產(chǎn)能快速釋放助力公司高速成長
2012 年上半年貼片封裝產(chǎn)品占比由2011 年的63.4%提升至68.3%。貼片封裝領域，公司迅速提高市場占有率，具有先發(fā)優(yōu)勢，產(chǎn)能問題一度成為瓶頸。Q2 平均產(chǎn)能為300kk/月，7 月搬新廠房后，產(chǎn)能已達600kk/月，3Q 爬坡略慢于預期，目前預計9 月滿產(chǎn)。我們估計2012 年有效產(chǎn)能增長約70%，而2013 年則增長80%，帶動規(guī)?？焖偕仙?。
芯片和封裝產(chǎn)品價格則都穩(wěn)中有降，基本保持穩(wěn)定
應用產(chǎn)品車燈強勁增長，室內(nèi)受外圍經(jīng)濟影響乏力。汽車照明也呈現(xiàn)高速增長， 上半年占比從11 年同期5.1%提升至8.9%，汽車照明業(yè)務具有較高預見度，預計2012 年收入有望翻番，并將持續(xù)。室內(nèi)照明出現(xiàn)下降，主要是歐美經(jīng)濟不佳影響，目前公司參加的項目投標數(shù)有大幅增加，可望轉(zhuǎn)化為未來需求，我們估計3Q 有小幅度改善，4Q 則主要在國內(nèi)需求帶動有望快速回升。公司今年增加了國內(nèi)渠道方面的投入可能導致小幅度拉低業(yè)績增速。
投資建議及評級
我們下修2012-2014年EPS分別為0.34元、0.52元、0.68元，考慮到LED 照明有望在2012 年迎來爆發(fā)式增長以及公司產(chǎn)能的釋放，目前價格對應12-14 年PE 為25.7X、16.8X 和12.8X。我們認為6個月合理估值為13年25倍PE，維持“買入”評級。
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