券商機(jī)構(gòu)對(duì)歐比特估值一覽

湘財(cái)證券：合理股價(jià)為16-17.9元

國(guó)都證券：建議詢價(jià)區(qū)間為13.76-15.91元

上海證券：合理估值區(qū)間為16.20-18.90 元

齊魯證券：二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格區(qū)間為19.10~22.28元

國(guó)泰君安：上市合理目標(biāo)價(jià)為13.11-15.30 元

歐比特:“嵌入式soc+系統(tǒng)集成”有力競(jìng)爭(zhēng)者

研究機(jī)構(gòu)：湘財(cái)證券 分析師： 江舟，陳鋼

專業(yè)的嵌入式 SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商歐比特是國(guó)內(nèi)為數(shù)不多的具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式SoC(片上系統(tǒng))芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商,主要從事高可靠嵌入式SoC 芯片類及系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

“嵌入式 SoC 芯片+系統(tǒng)集成”產(chǎn)業(yè)架構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力明顯歐比特作為同時(shí)具備嵌入式SoC 芯片和系統(tǒng)集成產(chǎn)品的研發(fā)生產(chǎn)能力的高新技術(shù)企業(yè),已開發(fā)出多款基于SPARC 架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以公司自有芯片為基礎(chǔ),開發(fā)出一系列的系統(tǒng)集成產(chǎn)品,已形成了良好的“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”產(chǎn)業(yè)架構(gòu)。產(chǎn)業(yè)鏈上的雙向互動(dòng)有助于降低系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的生產(chǎn)成本,有效地平抑嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品和系統(tǒng)集成產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

航空航天市場(chǎng)大有可為歐比特 2008 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入66.21%來(lái)自于航空航天領(lǐng)域。公司是SPARC 架構(gòu)的嵌入式SoC 芯片技術(shù)市場(chǎng)化應(yīng)用先行者,公司設(shè)計(jì)的以SPARC V8 處理器架構(gòu)的產(chǎn)品及總線控制器芯片引導(dǎo)了我國(guó)在此領(lǐng)域的研發(fā)和應(yīng)用。2008 年公司SoC 產(chǎn)品在航空航天領(lǐng)域市場(chǎng)占有率達(dá)到4.88%,系統(tǒng)集成EMBC 產(chǎn)品市場(chǎng)占有率達(dá)到1.27%。我國(guó)航空航天事業(yè)的發(fā)展及關(guān)鍵零部件替代進(jìn)口將為公司未來(lái)發(fā)展開拓巨大市場(chǎng)空間。

工業(yè)控制、測(cè)控市場(chǎng)將成為又一盈利增長(zhǎng)點(diǎn)公司近年來(lái)加大工業(yè)控制領(lǐng)域的研發(fā)投入及市場(chǎng)開發(fā)力度,來(lái)自該領(lǐng)域的銷售收入占公司2008 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的33.79%,已成為公司第二大的收入來(lái)源和主要增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著我國(guó)邁上新型工業(yè)化的道路,鋼鐵、化工、石油、電力等工業(yè)控制市場(chǎng)需求強(qiáng)勁。

風(fēng)險(xiǎn)因素 業(yè)務(wù)集中風(fēng)險(xiǎn),募投項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn),技術(shù)開發(fā)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)計(jì)公司 2009-2011 年可實(shí)現(xiàn)銷售收入1.58、2.03、2.68 億元,全面攤薄EPS 為0.32、0.4、0.55 元?？紤]到公司此次登陸創(chuàng)業(yè)板以及公司作為國(guó)內(nèi)SoC 芯片生產(chǎn)商的稀缺性,我們給予公司09 年市盈率50-56倍,對(duì)應(yīng)股價(jià)為16-17.9 元,建議詢價(jià)區(qū)間為15.5-17 元。

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歐比特:專注工業(yè)領(lǐng)域的集成電路制造商

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)都證券 分析師： 姜瑛

我們預(yù)計(jì)公司09-11年每股收益為0.31元、0.43元和0.53元,對(duì)應(yīng)10年市盈率在32-37倍之間,建議詢價(jià)區(qū)間為13.76-15.91元。

主要依據(jù):

1、公司主要從事高可靠嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品為:1、嵌入式SoC芯片類產(chǎn)品,包括嵌入式SoC芯片、總線控制器芯片及相應(yīng)的應(yīng)用開發(fā)系統(tǒng)等;

2、系統(tǒng)集成類產(chǎn)品,包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)、嵌入式智能控制平臺(tái)(EIPC)及相應(yīng)的系統(tǒng)集成產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、工業(yè)控制等領(lǐng)域。 2、公司經(jīng)過多年對(duì)系統(tǒng)功能及芯片設(shè)計(jì)的研究和技術(shù)積累,已成功開發(fā)出多款基于SPARC架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的高可靠嵌入式SoC芯片,SPARC處理器架構(gòu)的SoC產(chǎn)品主要應(yīng)用在計(jì)算機(jī)工作站、航空航天、工業(yè)控制等領(lǐng)域。2008年中國(guó)SPARC架構(gòu)SoC的市場(chǎng)規(guī)模為55.3億元,同比增長(zhǎng)37.2%;其中航空航天SPARC架構(gòu)SoC的市場(chǎng)規(guī)模為9.2億元,且維持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

3、公司系統(tǒng)集成類產(chǎn)品包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)和嵌入式智能控制平臺(tái)(EIPC)。隨著中國(guó)企業(yè)逐步從勞動(dòng)密集型企業(yè)向工業(yè)自動(dòng)化方面的過渡,工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)面臨了良好的發(fā)展機(jī)遇和發(fā)展空間。2008年中國(guó)EMBC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到81.0億元,其中航空航天EMBC市場(chǎng)規(guī)模為19.2億元。此外中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為嵌入式智能控制平臺(tái)產(chǎn)品帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求,其應(yīng)用領(lǐng)域的逐步擴(kuò)大也推動(dòng)了中國(guó)嵌入式智能控制平臺(tái)市場(chǎng)的快速發(fā)展,除了傳統(tǒng)的工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域外,嵌入式智能控制平臺(tái)已經(jīng)廣泛應(yīng)用于交通、金融、環(huán)保等領(lǐng)域,在上述主要應(yīng)用市場(chǎng)的帶動(dòng)下,2008年中國(guó)EIPC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到130.2億元,同比增長(zhǎng)10.1%;EMBC和EIPC市場(chǎng)需求也都維持快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:  公司可能面臨以下風(fēng)險(xiǎn):1、對(duì)航空航天領(lǐng)域依賴的風(fēng)險(xiǎn);2、供應(yīng)商和客戶較為集中的風(fēng)險(xiǎn);3、對(duì)浪潮集團(tuán)下屬兩家企業(yè)的依賴風(fēng)險(xiǎn)。

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歐比特新股定價(jià)報(bào)告:國(guó)內(nèi)航空航天soc市場(chǎng)領(lǐng)先者

研究機(jī)構(gòu)：上海證券 分析師： 鄧永康

在中國(guó)航空航天SoC 市場(chǎng)的占有率在國(guó)內(nèi)廠商中居于首位。

公司在中國(guó)航空航天 SoC 市場(chǎng)的占有率在國(guó)內(nèi)廠商中居于首位。

在國(guó)家政策的扶持以及國(guó)家“核高基”等項(xiàng)目的支持下,公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的SoC 系列化產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定,凈利增長(zhǎng)波動(dòng)較大。

公司通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu),擴(kuò)大產(chǎn)品銷售領(lǐng)域等一系列有效措施,使得主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),2007 年和2008 年?duì)I業(yè)收入分別較上年增長(zhǎng)103%和67%。2007 年,公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了142.61%,明顯高于收入的增幅。而2008 年,公司的凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)11%。

募投項(xiàng)目保證規(guī)?；?jīng)營(yíng),提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

公司此次募集資金應(yīng)用將圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)施,計(jì)劃投資2 個(gè)項(xiàng)目,投資總額為12,000 萬(wàn)元。

未來(lái) 3 年業(yè)績(jī)將穩(wěn)定增長(zhǎng)。

我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng),初步預(yù)計(jì) 09-11 年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)年遞增5.73%、19.21%和20.94%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.27 元、0.32 元、0.39 元。

定價(jià)結(jié)論。

綜合考慮公司的盈利能力、成長(zhǎng)性以及最近上市的創(chuàng)業(yè)板上市公司的估值情況,我們認(rèn)為給予歐比特09 年60-70 倍市盈率較為合理,公司合理估值區(qū)間為16.20-18.90 元。我們建議詢價(jià)區(qū)間為13.80~15.64 元,對(duì)應(yīng)09 年動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間為51 倍-58 倍,對(duì)應(yīng)08 年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本計(jì)算的每股收益(0.23 元)的市盈率區(qū)間為60 倍~68 倍。

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歐比特:具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式soc芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商

研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券 分析師： 林健暉

公司是國(guó)內(nèi)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商,主要從事如下業(yè)務(wù):1、高可靠嵌入式SoC 芯片類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;2、系統(tǒng)集成類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售;3、產(chǎn)品代理及其他。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

公司是國(guó)內(nèi)從事SPARC 架構(gòu)SoC 芯片開發(fā)、生產(chǎn)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。

SPARC 架構(gòu)的SoC 產(chǎn)品在航空航天領(lǐng)域得到了廣泛的應(yīng)用。2008年中國(guó)SPARC 架構(gòu)SoC 的市場(chǎng)規(guī)模為55.3 億元,同比增長(zhǎng)37.2%;其中航空航天SPARC 架構(gòu)SoC 的市場(chǎng)規(guī)模為9.2 億元。

公司系統(tǒng)集成類產(chǎn)品包括嵌入式總線控制模塊(EMBC)和嵌入式智能控制平臺(tái)(EIPC)。航空航天、測(cè)控領(lǐng)域的快速發(fā)展拉動(dòng)其對(duì)于EMBC 產(chǎn)品的需求。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展為EIPC 產(chǎn)品帶來(lái)巨大的市場(chǎng)需求,其應(yīng)用領(lǐng)域的逐步擴(kuò)大也推動(dòng)了中國(guó)嵌入式智能控制平臺(tái)市場(chǎng)的快速發(fā)展。

公司呈高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2006-2008 年,公司營(yíng)業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)達(dá)到84%。2008 年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.27 億元,同比增長(zhǎng)66.71%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2532 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)10.89%,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.34元,按發(fā)行后股本計(jì)算每股收益為0.25 元。2009 年1-9 月,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.02 億元,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)2003 萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.27 元,按發(fā)行后股本計(jì)算每股收益為0.20 元。

報(bào)告期內(nèi)公司的毛利率保持在較高水平,分別為34.03%,47.38%,32.98%和35.74%。公司的費(fèi)用率分別為12.1%,13.9%,10.8%和11.7%。其中,管理費(fèi)用率分別為10.1%,10.4%,7.7%和9.4%。

預(yù)計(jì)公司09、10、11 年EPS 分別為0.32,0.47 和0.65 元。主營(yíng)業(yè)務(wù)相似公司的平均2009 年市盈率為56.06 倍。我們給予公司2009年市盈率60~70 倍,認(rèn)為公司上市后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的運(yùn)行區(qū)間為19.10~22.28 元。假設(shè)公司的發(fā)行價(jià)格較二級(jí)的市場(chǎng)價(jià)格折讓30%,建議詢價(jià)區(qū)間為13.37~15.59 元,對(duì)應(yīng)2009 年每股收益發(fā)行市盈率為42~49 倍。

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歐比特:國(guó)產(chǎn)嵌入式SoC芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商

研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安 分析師： 魏興耘，張慧

公司是國(guó)內(nèi)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的嵌入式SoC 芯片及系統(tǒng)集成供應(yīng)商,生產(chǎn)SPARC 架構(gòu)的高可靠嵌入式SoC 芯片,并以自有芯片為基礎(chǔ),開發(fā)出一系列EMBC 和EIPC 系統(tǒng)集成產(chǎn)品,已形成“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”的產(chǎn)品架構(gòu)。

公司為基于SPARC 架構(gòu)的SoC 芯片行業(yè)的技術(shù)引導(dǎo)者和標(biāo)準(zhǔn)倡導(dǎo)者,是我國(guó)首家研制出基于SPARC V8 架構(gòu)的SoC 芯片的企業(yè)。其產(chǎn)品可以適應(yīng)客戶對(duì)于高可靠、高性能、超穩(wěn)定、長(zhǎng)壽命、小型化等產(chǎn)品指標(biāo)的需求,部分產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平,降低了客戶對(duì)于國(guó)外產(chǎn)品的依賴度。

67%的公司產(chǎn)品應(yīng)用于航天航空領(lǐng)域,2008 年公司在中國(guó)航天航空SoC市場(chǎng)的占有率為4.88%,居國(guó)內(nèi)廠商首位。依托航天航空市場(chǎng),公司大力拓展工業(yè)控制領(lǐng)域,工控業(yè)務(wù)收入已成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

SPARC 處理器架構(gòu)的SoC 產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于航空航天、工業(yè)控制等領(lǐng)域。

預(yù)計(jì)到2011 年中國(guó)SPARC 架構(gòu)SoC 芯片的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到103.1 億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。其中,2011 年航空航天領(lǐng)域和工控領(lǐng)域的SoC芯片市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到16.8 億元和39.8 億元。

系統(tǒng)集成模塊市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng),航空航天等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化替代需求較強(qiáng)。

2008 年中國(guó)EMBC 和EIPC 市場(chǎng)規(guī)模分別達(dá)到81.0 和130.2 億元。其中,航空航天和測(cè)控EMBC 市場(chǎng)規(guī)模為35.2 億元,同比增長(zhǎng)28.47%,預(yù)計(jì)到2011 年該市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到77.5 億元,年復(fù)合增長(zhǎng)率為30%。

募投資金將投向多核片上系統(tǒng)項(xiàng)目和嵌入式總線控制模塊項(xiàng)目。項(xiàng)目的實(shí)施將進(jìn)一步完善“嵌入式SoC 芯片+系統(tǒng)集成”的產(chǎn)品架構(gòu),增強(qiáng)公司高端產(chǎn)品供給能力和持續(xù)盈利能力。

我們預(yù)期公司 2009、2010 和2011 年銷售收入分別為1.58 億元、2.05億元和2.65 億元,歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為3197 萬(wàn)元、4370萬(wàn)元和5797 萬(wàn)元,全面攤薄的EPS 分別為0.32 元、0.44 元、0.58 元。

我們建議該公司詢價(jià)區(qū)間為 9.59-11.19 元,對(duì)應(yīng)09 年30-35 倍PE。我們同時(shí)推斷市場(chǎng)有可能將詢價(jià)區(qū)間上抬至13.90-16.70 元。我們認(rèn)為其上市合理目標(biāo)價(jià)為13.11-15.30 元,對(duì)應(yīng)10 年30-35 倍PE。