網(wǎng)易財(cái)經(jīng)3月17日訊 根據(jù)深交所安排，藍(lán)思科技將于2015年3月18日（周三）在創(chuàng)業(yè)板上市。

【上市定位分析】

證券簡(jiǎn)稱為“藍(lán)思科技”,證券代碼為“300433”。公司人民幣普通股股份總數(shù)為673,360,000股，其中首次公開(kāi)發(fā)行的67,360,000股股票自上市之日起開(kāi)始上市交易。

【公司簡(jiǎn)介】

公司主營(yíng)視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，并實(shí)現(xiàn)了消費(fèi)電子產(chǎn)品視窗防護(hù)屏材質(zhì)的重大突破。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是視窗防護(hù)玻璃的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品是視窗防護(hù)玻璃，它是消費(fèi)電子商品的重要零部件之一，目前已被廣泛應(yīng)用于手機(jī)、平板電腦、筆記本電腦、桌上電腦、數(shù)碼相機(jī)、播放器、GPS導(dǎo)航儀、汽車儀表等產(chǎn)品中。此外，公司成功開(kāi)發(fā)出的可作為消費(fèi)電子產(chǎn)品外殼或后蓋的防護(hù)玻璃也已被部分廠商采用。

【上市首日定位預(yù)測(cè)】

群益證券：80-80元

安信證券：55.8-69.75元

【基本信息】

股票代碼	300433	股票簡(jiǎn)稱	藍(lán)思科技
申購(gòu)代碼	300433	上市地點(diǎn)	深圳證券交易所
發(fā)行價(jià)格(元/股)	22.99	發(fā)行市盈率	22.98
市盈率參考行業(yè)	計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)	參考行業(yè)市盈率	57.61
發(fā)行面值(元)	1	實(shí)際募集資金總額(億元)	15.49
網(wǎng)上發(fā)行日期	2015-03-10 (周二)	網(wǎng)下配售日期	2015-3-10
網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量(股)	60,624,000	網(wǎng)下配售數(shù)量(股)	6,736,000.00
老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量(股)		回?fù)軘?shù)量(股)	41,264,000.00
申購(gòu)數(shù)量上限(股)	19000.00	總發(fā)行數(shù)量(股)	67,360,000
頂格申購(gòu)需配市值(萬(wàn)元)	19.00	市值確認(rèn)日	T-2日(T:網(wǎng)上申購(gòu)日)

【機(jī)構(gòu)研究】

興業(yè)證券：藍(lán)思科技合理估值區(qū)間為20-25倍PE

藍(lán)思科技擬發(fā)行不超過(guò)6736 萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)6.7336 億股，募集資金15.49 億元。發(fā)行完成后實(shí)際控制人仍為周群飛和鄭俊龍夫婦。

全球視窗玻璃保護(hù)屏主要供應(yīng)商：公司是全球視窗保護(hù)玻璃主要供應(yīng)商，并向藍(lán)寶石攝像頭保護(hù)鏡片、指紋識(shí)別保護(hù)鏡片等延伸。伴隨著手機(jī)、平板等下游應(yīng)用出貨增長(zhǎng)和公司募投產(chǎn)能釋放，預(yù)計(jì)2015 至2017 年收入將分別達(dá)到186 億、233 億、280 億，同比增長(zhǎng)28.0%、25.4%、20.4%。

視窗玻璃保護(hù)屏滲透率提升，且受益下游終端市場(chǎng)增長(zhǎng)：傳統(tǒng)的亞克力保護(hù)屏性能差，且不適用于智能終端設(shè)備，隨著智能終端占比的提升，視窗玻璃保護(hù)屏滲透率將提升。同時(shí)智能手機(jī)和平板電腦出貨的不斷增長(zhǎng)，推升了視窗保護(hù)屏的市場(chǎng)需求。

公司主業(yè)清晰，募投項(xiàng)目進(jìn)一步提升產(chǎn)能：公司主業(yè)清晰，未來(lái)增長(zhǎng)源自視窗保護(hù)玻璃產(chǎn)品以及藍(lán)寶石、陶瓷等新材料產(chǎn)品。募集資金將投向中小尺寸和大尺寸玻璃保護(hù)屏項(xiàng)目，進(jìn)一步提升產(chǎn)能，發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

估值及投資建議：預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為2.62、3.60、4.62 元。

假設(shè)足額發(fā)行6736 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格約為22.99 元。我們認(rèn)為可給予公司2015 年20-25 倍PE，上市后存在較大上漲空間，建議積極申購(gòu)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、客戶相對(duì)集中、下游需求變化、匯率風(fēng)險(xiǎn)。

藍(lán)思科技：營(yíng)收穩(wěn)定增長(zhǎng) 毛利率或持續(xù)下降

公司近3年?duì)I收穩(wěn)定增長(zhǎng)，但由于新產(chǎn)品投產(chǎn)初期各項(xiàng)成本增加等原因，導(dǎo)致公司14年毛利率水平有所下滑。公司2014年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入141.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.76億元。其中手機(jī)防護(hù)玻璃是公司目前最重要的產(chǎn)品。

但是2012-2014年間，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為30.24%、31.02%和20.19%，12-13年的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率相對(duì)穩(wěn)定，14年卻有所下降。我們認(rèn)為主要是由于：14年公司為新產(chǎn)品的生產(chǎn)招聘和儲(chǔ)備了大量新職員導(dǎo)致人工成本上升、客戶結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變動(dòng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有所改變，再加上新產(chǎn)品投產(chǎn)時(shí)間較短導(dǎo)致生產(chǎn)成本相對(duì)較高，致使14年公司毛利率水平下降。

新產(chǎn)品上市初期，由于工藝成熟度以及員工操作熟練度較低，產(chǎn)品的成本往往較高，毛利率一般較低；隨著生產(chǎn)時(shí)間的增加，產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)，我們認(rèn)為如若公司不能有效降低殘次品率進(jìn)而降低成本，會(huì)導(dǎo)致公司毛利率水平的持續(xù)下降。（海通證券董瑞斌陳平）