投資要點(diǎn)

細(xì)分市場(chǎng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯的改性塑料生產(chǎn)商

公司主要從事改性塑料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，在研發(fā)實(shí)力、客戶資源、產(chǎn)品質(zhì)量、品牌知名度、管理水平和市場(chǎng)銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)等方面均居于國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列。公司產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售在行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)中規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，相關(guān)產(chǎn)品在電線電纜市場(chǎng)多年來(lái)位居全國(guó)第一，2008年在電子電氣、家用電器市場(chǎng)位居全國(guó)第三。

改性塑料市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊

隨著下游行業(yè)對(duì)塑料性能要求提高，通用塑料和工程塑料改性率隨之上升，改性塑料使用量將快速增加。在高性價(jià)比、技術(shù)上可行、消費(fèi)升級(jí)和政策支持等驅(qū)動(dòng)下，改性塑料市場(chǎng)成長(zhǎng)空間廣闊。2008年中國(guó)改性塑料產(chǎn)量340萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)2012年將達(dá)到853萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率25.9%。“以塑代鋼”、“以塑代木”正在成為人類社會(huì)生產(chǎn)和消費(fèi)的一種趨勢(shì)，預(yù)計(jì)在未來(lái)的5～10年內(nèi)，中國(guó)改性塑料市場(chǎng)總需求量將保持10%以上的年增長(zhǎng)率。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)；客戶資源優(yōu)勢(shì)；服務(wù)優(yōu)勢(shì)；成本優(yōu)勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)：公司生產(chǎn)規(guī)模有待進(jìn)一步擴(kuò)大；融資渠道較為單一。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議

我們預(yù)計(jì)，公司2011、2012年EPS分別為0.72、0.99元?？杀裙窘鸢l(fā)科技（主板）和普利特（中小板）2011年平均PE為27.1倍，但公司作為創(chuàng)業(yè)板，我們認(rèn)為可以給予其一定估值溢價(jià)，給予2011年22-32倍PE比較合理，預(yù)計(jì)合理估值區(qū)間為15.89～23.12元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；銷售市場(chǎng)集中風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)外市場(chǎng)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)及其產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)的產(chǎn)品銷售風(fēng)險(xiǎn)。