投資建議:

銀禧科技是國(guó)內(nèi)改性塑料細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)企業(yè),目前擁有6.60萬(wàn)噸/年產(chǎn)能,2008年公司產(chǎn)品產(chǎn)量在電線電纜專用料領(lǐng)域排名第一,在電子電器專用料和家用電器專用料領(lǐng)域排名第三。公司具備較強(qiáng)的持續(xù)創(chuàng)新能力,目前是東莞市重點(diǎn)專利培育企業(yè)之一,擁有國(guó)內(nèi)外領(lǐng)先的33項(xiàng)核心技術(shù)成果,近三年累計(jì)研發(fā)投入超過(guò)6000萬(wàn),每年新產(chǎn)品銷售收入占比均在8%以上。公司通過(guò)收購(gòu)進(jìn)行外延式擴(kuò)張,2009年底收購(gòu)蘇州銀禧(改名后)75%股權(quán)以擴(kuò)大其現(xiàn)有產(chǎn)能,同時(shí)搶占改性塑料需求量較大的長(zhǎng)三角區(qū)域的市場(chǎng)份額。公司募投項(xiàng)目均為公司現(xiàn)有產(chǎn)品,目前已經(jīng)積累了一些下游客戶,產(chǎn)品在同業(yè)中有較高的性價(jià)比,項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,可新增3.10萬(wàn)噸/年產(chǎn)能,公司近三年產(chǎn)能利用率均在90%以上,已經(jīng)處在高負(fù)荷運(yùn)行,我們認(rèn)為募集擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目有利于緩解公司的產(chǎn)能瓶頸,從而進(jìn)一步鞏固公司的行業(yè)地位,提升公司市場(chǎng)占有率。

我們預(yù)計(jì)銀禧科技2011-2013年EPS分別為0.66、0.94和1.16元,根據(jù)我們對(duì)A 股2家改性塑料企業(yè)的相對(duì)估值分析并考慮公司的行業(yè)地位,我們認(rèn)為給予公司2011年25-28倍動(dòng)態(tài)PE 較為合理,對(duì)應(yīng)的價(jià)值區(qū)間為16.50-18.48元,公司發(fā)行價(jià)格為18.00元,我們建議“謹(jǐn)慎申購(gòu)”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:

(1)主要原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);

(2)應(yīng)收賬款金額較大風(fēng)險(xiǎn);

(3)政府補(bǔ)助收益對(duì)公司經(jīng)營(yíng)成果影響的風(fēng)險(xiǎn);

(4)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。