2011年第一季度,大功率半導(dǎo)體市場需求持續(xù)增長

公司早策劃,早部署,早行動,改善管理,擴(kuò)充產(chǎn)能,調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),加大市場開發(fā)力度,實(shí)現(xiàn)了主營業(yè)務(wù)收入和利潤的快速增長。第一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入60,169,469.96元,同比增長35.46%;歸屬于公司普通股股東的凈利潤14,780,438.13萬元,同比增長50.78%。

我們分析,這主要有幾方面的原因

首先,公司上市以后,極大地提升了公司的資本實(shí)力和無形資產(chǎn),促進(jìn)了公司當(dāng)前和長遠(yuǎn)發(fā)展;

其次,公司成功開發(fā)一批國內(nèi)外功率半導(dǎo)體應(yīng)用領(lǐng)域的高端和知名客戶,成為公司新的增長點(diǎn)。新產(chǎn)品6500V高壓器件進(jìn)入客戶小批量試用階段,應(yīng)用于軍工和鐵路機(jī)車的高功率專用器件的開發(fā)取得重大成果,形成批量供應(yīng),全年生產(chǎn)此類器件7677只,銷售金額近2000萬元;再次,公司在全壓接工藝上取得了重大進(jìn)展,∮38、∮50的全壓接工藝和制程全線貫通;產(chǎn)品檢測和試驗(yàn)?zāi)芰M(jìn)一步增強(qiáng),工藝和質(zhì)量水平穩(wěn)定提升。公司產(chǎn)品的成品率每年提高2%左右,這也提升了公司產(chǎn)品的毛利率水平;

最后,公司對于銷售費(fèi)用等費(fèi)用支出控制嚴(yán)格,由此也帶來公司凈利潤率的提升。公司一季度的銷售凈利潤率為24.56%,同比提高將近2.5個百分點(diǎn),實(shí)屬不易。

公司在上市之前,產(chǎn)能瓶頸一直成為制約公司發(fā)展的攔路虎

公司產(chǎn)品處于供不應(yīng)求的狀態(tài),產(chǎn)銷率一直超過100%。受益于目前軌道交通建設(shè)、智能電網(wǎng)建設(shè)等行業(yè)的跨越式發(fā)展,公司所在的大功率半導(dǎo)體行業(yè)在未來5-10年都將保持一個快速增長的發(fā)展通道之中。而作為功率半導(dǎo)體行業(yè)的龍頭企業(yè),其增長速度超過整個行業(yè)的增長速度應(yīng)該是沒有什么問題的。我們估計(jì),公司在解決其產(chǎn)能瓶頸問題后,未來幾年保持40%以上的復(fù)合增長率是非常有可能的。

公司募投項(xiàng)目進(jìn)展順利,其125萬只大功率半導(dǎo)體器件的項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入凈化廠的建設(shè)階段。凈化廠完工后,設(shè)備和技工可以馬上入場,2011年實(shí)現(xiàn)部分達(dá)產(chǎn)是沒有太大問題的,2012年實(shí)現(xiàn)全面達(dá)產(chǎn)。到時困擾公司的產(chǎn)能瓶頸問題將迎刃而解。現(xiàn)在公司正在積極儲備相關(guān)技術(shù)人員,為未來募投項(xiàng)目順利實(shí)施做好準(zhǔn)備。

公司已經(jīng)掌握大功率晶閘管的核心技術(shù)。目前,公司的6500V全壓接大功率晶閘管已經(jīng)進(jìn)入客戶小批量供應(yīng),形成收入近2000萬元,我們認(rèn)為,這類鏟平今年有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長。于此同時,公司的焊接式模塊的制造技術(shù)以及IGBT的封裝技術(shù),技術(shù)水平位于國內(nèi)同行前列。

關(guān)于IGBT,目前整個行業(yè)基本是被外資所壟斷,95%以上的市場份額被他們所把持著。而作為綠色經(jīng)濟(jì)的核心功率元器件,它的用途非常廣泛。高速鐵路機(jī)車、新能源、電動汽車、智能電網(wǎng)都能發(fā)現(xiàn)它的身影。我們測算,2010年IGBT中國的市場規(guī)模達(dá)到40億元以上,未來5到10年都將保持一個高速增長的趨勢。公司相關(guān)的研發(fā)實(shí)力雄厚,有望未來在相關(guān)領(lǐng)域做出突破。

投資建議

預(yù)計(jì)2011、2012、2013年EPS分別為1.52元、2.1元、2.78元。6-12個月目標(biāo)價61.2元,維持“買入”評級。