《紅周刊》特約作者 廣證恒生策略分析師 張廣文

第二輪新股發(fā)行在第一批10家完畢后，終于迎來了第二批11家公司發(fā)行。證監(jiān)會(huì)7月14日按法定程序核準(zhǔn)了12家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中上交所6家，深交所中小板1家、創(chuàng)業(yè)板5家。根據(jù)交易所信息披露，11家公司將正式招股，其中上海5家，深圳6家。根據(jù)發(fā)行日程安排，7月23日(下周三)主要是上海A股申購，7月24日（下周四）主要為創(chuàng)業(yè)板申購。發(fā)行的新股分別為：7月23日的川儀股份(603100)、長白山(603099)、康尼機(jī)電(603111)、中材節(jié)能(603126)、臺(tái)城制藥(002728)、天華超凈(300390)；7月24日發(fā)行的新股分別為會(huì)稽山(601579)、三聯(lián)虹普(300384)、艾比森(300389)、國禎環(huán)保(300388)、康躍科技(300391)。

本次新股發(fā)行規(guī)模較小

即將發(fā)行的11家新股，平均發(fā)行規(guī)模均較小，平均擬募資規(guī)模僅3.09億元。其中擬募資規(guī)模最大的川儀股份只有6.26億元，而擬募資規(guī)模最小的天華超凈連1億元都不到。在這11家新股公司中，有6家的募資規(guī)模低于3億元，分別是天華凈超（1億）、康躍科技（1.39億）、國祉環(huán)保（2.30億）、中材節(jié)能（2.51億）、艾比森（2.61億）、長白山（2.7億）。

在如此充裕的市場申購資金規(guī)模及二級(jí)市場賺錢效應(yīng)下，小盤新股偏多，預(yù)計(jì)網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)鼙壤?，其平均中簽率也將更低。我們預(yù)計(jì)下周申購資金有望超過1萬億以上，而當(dāng)前新股擬發(fā)行規(guī)模僅有33億元左右，預(yù)計(jì)平均中簽率只有千分之二至千分之五。

基本面大都一般，缺乏突出亮點(diǎn)

從11家新股整體情況來看，大部分基本面一般，并沒有太多突出的亮點(diǎn)型公司。其中，臺(tái)城制藥主要生產(chǎn)核心產(chǎn)品止咳寶片、天華超凈專業(yè)向客戶提供靜電與微污染防控解決方案、長白山是吉林省旅游產(chǎn)業(yè)的景區(qū)龍頭企業(yè)、川儀股份現(xiàn)已成為工業(yè)自動(dòng)控制系統(tǒng)裝置制造業(yè)國內(nèi)綜合實(shí)力排名第一、康尼機(jī)電是具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的軌道交通門系統(tǒng)供應(yīng)商、中材節(jié)能是國內(nèi)余熱發(fā)電領(lǐng)域知名的全方位服務(wù)公司和投資商、三聯(lián)虹普是國內(nèi)最主要的錦綸工程技術(shù)服務(wù)提供商之一、國禎環(huán)保是我國生活污水處理行業(yè)市場化過程中最早提供“一站式六維服務(wù)”綜合解決方案的專業(yè)公司之一、艾比森是行業(yè)內(nèi)少有的從LED應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)向上延伸至封裝技術(shù)并掌握涵蓋顯示屏專用LED封裝器件至顯示屏生產(chǎn)全過程多項(xiàng)核心技術(shù)的企業(yè)、康躍科技是一家具有多項(xiàng)填補(bǔ)國內(nèi)外空白關(guān)鍵技術(shù)的內(nèi)燃機(jī)增壓器的研制銷一體化龍頭企業(yè)、會(huì)稽山是專注釀造黃酒的著名企業(yè)。

從11家新股的毛利率水平來看，大都集中在25%～40%之間，其中毛利率水平最低的是中材節(jié)能，約為20%左右；毛利率最高的是長白山，約為55%，但毛利率超過40%以上的只有長白山、會(huì)稽山、臺(tái)城制藥3家，卻也是主營業(yè)務(wù)收入增長相對(duì)偏低的3家新股，其下游增長空間短期不會(huì)太大，預(yù)計(jì)近年增速大幅回升的可能性不高。

主要申購長白山、川儀股份、艾比森

今年第二輪新股重啟發(fā)行后，前10家公司絕大部分的發(fā)行市盈率都低于20倍以下，明顯低于今年1月的第一輪。預(yù)計(jì)下周11家新股的發(fā)行市盈率在行業(yè)平均估值偏高、發(fā)行規(guī)模相對(duì)較小及市場認(rèn)購資金踴躍的情況下，平均發(fā)行市盈率將有所回升，可能集中在20倍市盈率左右。短期內(nèi)在新股發(fā)行數(shù)量仍然偏少而后市A股調(diào)整概率偏大的影響下，判斷新股上市炒作仍存在較大的空間和賺錢效應(yīng)，使新股熱度暫時(shí)難減。

因此，預(yù)計(jì)認(rèn)購新股的市場資金規(guī)模將較大，其平均中簽率極可能繼續(xù)降低，如果采取分散申購的話，中簽概率將明顯偏低。另外，由于下周11家新股整體發(fā)行規(guī)模并不大，且連續(xù)招股，資金不可能分開申購，為了提高中簽比例，建議集中申購基本面相對(duì)較好的兩三家新股。綜合公司基本面、核心競爭力、主營毛利率、未來增長空間等多方面因素來看，建議下周重點(diǎn)集中申購長白山、川儀股份、艾比森。

謹(jǐn)慎小盤股和次新股風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)

股票投資，復(fù)雜繁細(xì)而一言難盡，但從邏輯上也可以簡單總結(jié)為兩個(gè)方面：投資于低估與高增。任何投資追求，無非是在股票低估時(shí)買入，高估時(shí)賣出，但知易行難。何謂低，何謂高？這是定量上非常專業(yè)的問題。去年A股運(yùn)行至今，低估的大盤藍(lán)籌股一直低估，沒有太多的反彈機(jī)會(huì)；而看似高估的小盤成長股，甚至是高估值至泡沫化的新股，新高不斷，炒作不斷。這主要源于高增長的邏輯，只有高增，才會(huì)有高估值，沒有高增，估值只能不斷走低。

從當(dāng)前的估值、業(yè)績及未來成長性等綜合數(shù)據(jù)來看，小盤股已過度透支了高增長預(yù)期，而大盤藍(lán)籌股也過度低估其增長速度。這使得市場在現(xiàn)階段或?qū)⒚媾R一個(gè)風(fēng)格轉(zhuǎn)換的重要拐點(diǎn)時(shí)期。大盤股的業(yè)績拐點(diǎn)到來從經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型層面來看，還需要較長時(shí)間，但小盤股的增長預(yù)期降低，有可能在中報(bào)業(yè)績公告、新股發(fā)行和未來滬港通啟動(dòng)等因素影響下逐步臨近。

上周美股市場出現(xiàn)較大回落，特別是小盤股和成長股，受到明顯拋售。納斯達(dá)克跌幅1.6%，代表小型股指數(shù)的羅素2000更是暴跌4%，遠(yuǎn)高于大型股指數(shù)。其中，生物技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)零售、互聯(lián)網(wǎng)軟件等板塊都明顯下挫，顯示前期熱點(diǎn)炒作已經(jīng)退潮。

從剛公布的新股發(fā)行規(guī)模來看，證監(jiān)會(huì)安排了11家公司集中發(fā)行，預(yù)計(jì)將凍結(jié)資金約上萬億元，對(duì)A股的資金分流影響和沖擊非常明顯。市場當(dāng)前出現(xiàn)新股申購和上市炒作的暴利與前期新興產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)股調(diào)整的鮮明對(duì)比，預(yù)計(jì)二級(jí)市場資金將短期追逐新股暴利而減持回避近期A股風(fēng)格轉(zhuǎn)變風(fēng)險(xiǎn)。判斷前期強(qiáng)勢(shì)且估值偏高的電子、軟件、互聯(lián)網(wǎng)、文化傳媒等行業(yè)將遭受拋售而明顯下挫，投資者獲利套現(xiàn)意愿較強(qiáng)而繼續(xù)持股進(jìn)攻意愿減弱。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型還未真正成功的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)中長期仍有較大概率惡化可能。判斷新興行業(yè)估值分化將在未來逐步顯現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板等小盤股調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)明顯大于大盤股。