營收小幅下降,業(yè)績再次下滑。公司2009年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元,同比下滑8%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1072萬元,在08年報(bào)下滑73%的基礎(chǔ)上再次下降21%,每股收益0.06元。非經(jīng)常性損益下滑378萬元,扣除后凈利潤同比增長g%。銷售收入下滑的同時(shí)主營業(yè)務(wù)利潤保持增長,來源于毛利率相對穩(wěn)定和費(fèi)用率明顯下降。

節(jié)能燈支撐營收,HID燈收入驟減。公司節(jié)能燈收入2.49億元(+10%),其中一體化電子燈銷售1.12億元,增長98%,主要受益于國家高效照明推廣,而燈管系列和插管燈系列收入分別下滑14%和24%。受出口萎縮影響,HID燈收入大幅下挫Sg%。紫外線燈不復(fù)增長,同比下降16%。預(yù)計(jì)節(jié)能燈還將進(jìn)一步受益于政策力度的加大,HID燈較難恢復(fù),紫外線燈仍可期。

HID燈拖累整體毛利率,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑。雪萊特09年綜合毛利率(25.54%)比上年下滑0.4個(gè)百分點(diǎn),之前的高盈利產(chǎn)品HID燈在市場無序競爭下毛利率驟降14個(gè)百分點(diǎn)至18.8%,所幸節(jié)能燈毛利率受益原材料價(jià)格明顯降低上升6個(gè)百分點(diǎn)至26%。銷售費(fèi)用率(+0.12%)和管理費(fèi)用率(-0. lg%)-升一降,受益于09年人民幣匯卒保持穩(wěn)定,匯兌損益增加,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下滑1.4個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率下降高于毛利率下滑,支撐營業(yè)利潤增長。

明顯受益高效照明補(bǔ)貼,還將繼續(xù)照亮公司未來。在金融危機(jī)的影響下,公司共推廣節(jié)能燈1032萬只,相比08年(291萬只)大幅增長。公司一體化節(jié)能燈收入11238萬元中的73%來源于高效照明推廣項(xiàng)目,其中5280萬元

(占47%)為政府補(bǔ)貼。今年國家高效照明推廣招標(biāo)工作正在進(jìn)行,預(yù)計(jì)招標(biāo)數(shù)量將高于2009年,繼續(xù)拉動(dòng)公司節(jié)能燈銷量。

風(fēng)險(xiǎn)因素。原材料和勞動(dòng)力成本上升;全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)低迷。

投資評級。公司節(jié)能燈業(yè)務(wù)仍將明顯受益替代白熾燈需求,預(yù)計(jì)公司未來三年每股盈利分別為0.08元、0.11元和0.13元,目前的估值已經(jīng)明顯高于市場合理水平,維持“持有”的投資評級。近期高效照明推廣招標(biāo)工作即將開始,提示短期股價(jià)受催化的可能。