發(fā)行價不過13元左右，上市一個月時間股價漲幅就已經(jīng)接近兩倍，其中八個交易日股價都牢牢封于漲停板。作為次新股的代表，金萊特（002723.SZ）上市之后的表現(xiàn)可謂驚艷，然而，隨著次新股炒作的退潮和公司業(yè)績的出爐，尷尬的成績單顯然難以支撐投資者之前高漲的預(yù)期。

對于金萊特來說，業(yè)績變臉?biāo)坪踉缫炎⒍?。為了粉飾利潤，在上市之前，公司人為壓低費用支出的后果開始顯現(xiàn)，而由于公司近九成產(chǎn)品是通過貼牌方式生產(chǎn)，先天的不足讓金萊特難以擺脫受制于人的局面。

　　業(yè)績變臉 實際控制人忙分紅

3月31日晚間，金萊特發(fā)布公告，公司擬作為主發(fā)起人之一，以自有資金出資6000萬元與其他4位發(fā)起人共同出資設(shè)立江門市金信小額貸款有限責(zé)任公司，其中公司出資額占注冊資本總額的30%，為第一大股東；其他4位股東合計出資人民幣1.4億元，占注冊資本總額的70%。

這算得上是金萊特上市后的首份投資公告，以電器設(shè)備生產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的金萊特在上市僅兩個多月之后就開始了多元化的嘗試。公司主業(yè)的慘淡表現(xiàn)正是其橫向擴張的原因之一。

在登陸深交所中小板不到兩個月之后，3月26日晚間，金萊特公布了2013年的成績單。全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.63億元，僅比上年同期增長了0.75%；實現(xiàn)歸屬于上市公司所有者的凈利潤4047.93萬元，更是同比大幅下降了34.71%。

實際上，在上市之前更新的招股說明書中，金萊特就已經(jīng)預(yù)計到業(yè)績即將變臉的情況。在招股書中，金萊特預(yù)計2013年度凈利潤較2012年下降約30%-40%，由于主要產(chǎn)品都是通過貼牌的方式來出口，這也使得公司還未上市就已經(jīng)飽受業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。

雖然業(yè)績不佳，但這并不妨礙公司給投資者分發(fā)的現(xiàn)金分紅禮包。按照總股本9335萬股為基數(shù)，公司每10股派4元(含稅)的分紅方案意味著上級公司將派發(fā)3734萬元現(xiàn)金，這與全年凈利潤基本一致。

在金萊特的股權(quán)構(gòu)成中，公司實際控制人、董事長田疇、蔣小榮夫妻及其親屬占據(jù)了公司上市后近七成的股權(quán)，約2500萬元的現(xiàn)金將落入他們手中。按比例分紅本無可厚非，只是公司剛剛上市，募投項目還未完工，正是公司擴大再生產(chǎn)之際，公司卻忙于分紅，不知作何考慮。

位于廣東江門的金萊特以可充電備用照明燈具與可充電交直流兩用風(fēng)扇為主營業(yè)務(wù)。公司此次募投資金也擬用于擴產(chǎn)可充電備用LED燈具和可充電交直流兩用風(fēng)扇項目以及研發(fā)中心的建設(shè)。出口幾乎一直占到了公司九成以上的收入，但由于沒有自主品牌，公司產(chǎn)品基本以貼牌為主。

這就是說，雖然公司占有一定的國外市場，但也充其量不過是扮演了一個加工商的角色，出口市場并沒有被公司所掌握，獲取利潤的還是國外的廠商。如果公司主要客戶替換貼牌商家的話，會對金萊特帶來不可估量的風(fēng)險，而這正在發(fā)生。

海關(guān)總署信息中心的數(shù)據(jù)顯示，出口金額原本一直處于行業(yè)龍頭的金萊特已經(jīng)失去了第一的位置。2010年，金萊特出口金額達4079.38萬美元，遙遙領(lǐng)先第二名的1732.63萬美元和第三名的1604.52萬美元。但到了2012年和2013年上半年，出口第一的位置已被深圳中電投資股份有限公司取代，并且第三名公司的出口金額與第二名的金萊特差距不相上下。

金萊特并不是因提高產(chǎn)品單價獲取更多利潤而喪失了更多的市場，相反，公司產(chǎn)品的單價已創(chuàng)新低。在金萊特的兩大產(chǎn)品中，占了公司七成左右收入的可充電備用照明燈具2010-2013年的平均單價為36.82元、36.9元、38元和35.57元，單價已經(jīng)創(chuàng)下了四年來的最低。

另一個主打產(chǎn)品可充電交直流兩用風(fēng)扇情況也好不到哪里去。2010-2013年其平均單價分別為101.6元、115.49元、123.5元和114.3元，產(chǎn)品單價是過去三年來的新低。在競爭對手不斷沖擊的情況下，金萊特的市場份額正在逐步地被蠶食。

在競爭對手緊逼而自身產(chǎn)品價格又下降的情況下，費用的增加又使金萊特的業(yè)績雪上加霜?！肮潭ㄙY產(chǎn)以及相應(yīng)的折舊費用相比2012年大幅上升、財務(wù)費用相比2012年大幅增長是公司凈利潤下降的主要原因?！苯鹑R特在年報中表示。

對于前述投資設(shè)立小額貸款公司，金萊特表示，一方面可以全面落實支持中小企業(yè)發(fā)展，服務(wù)三農(nóng)的金融政策，進一步完善對小企業(yè)、農(nóng)民、農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟的金融服務(wù)；另一方面可以為民間資本提供一條合理的出路，使民間融資規(guī)范化、可控化，促進資金的有效利用和配置，滿足本地區(qū)眾多中小企業(yè)日益增長的資金需求等等。

實際上對于上市公司來說，涉足小額貸款公司，要么是為了扮靚公司的業(yè)績，要么是希望以此為跳板借機進入金融行業(yè)。

特別是對于一些現(xiàn)金流相對充沛的企業(yè)而言，除了可以實現(xiàn)在金融領(lǐng)域上的多元化，也可以通過金融手段來降低實體經(jīng)濟波動給企業(yè)帶來的風(fēng)險。

作為加工商的金萊特顯然沒有那么多的現(xiàn)金流。截至2013年年末，公司貨幣資金只有0.45億元，而同期的短期借款卻高達1.45億元，應(yīng)付賬款也接近上億元。對于金萊特來說，如何扭轉(zhuǎn)盈利不利的局面才是公司要解決的首要問題。

　壓縮費用 員工人數(shù)回到一年前

由于處于加工環(huán)節(jié)，人工成本是金萊特?zé)o法回避的問題，勞動密集型的商業(yè)模式?jīng)Q定了金萊特不得不雇傭大量員工，但在募投項目如火如荼的建設(shè)過程中，金萊特的員工人數(shù)卻原地踏步。

根據(jù)金萊特年報，截至2013年12月31日，公司員工人數(shù)為1319人，只有生產(chǎn)工人少了61人，其他崗位沒有任何變化。但在招股說明書中，2010-2012年，金萊特在職員工人數(shù)分別為1352人、1208人、1319人，也就是說，2012、2013這兩年，金萊特的員工人數(shù)沒有發(fā)生任何變化。

但公司的固定資產(chǎn)卻由2012年的0.93億元猛增至2.7億元，其中增加最明顯的是房屋建筑物以及機器設(shè)備。公司在年報中表示，“主要是棠下（新廠區(qū)）在建工程中的廠房、宿舍樓完工轉(zhuǎn)固所致”，招股書中提到，其中就包括一棟已經(jīng)完成的募投項目廠房。

按照募投項目安排，可充電備用LED燈具擴產(chǎn)項目擬定員工630人，可充電交直流兩用風(fēng)扇擴產(chǎn)項目達產(chǎn)擬新增員工210人，兩個項目共計將新增員工840人。由于募投項目并未全部完成，因此不存在大幅增加員工的可能，但是一個員工也沒有增加卻也顯得不那么正常。

實際上，在2013年6月30日，金萊特的員工人數(shù)還高達1380人，但是年底卻減少為1319名，募投項目完工正是擴大生產(chǎn)之際，金萊特的員工卻開始減少，而且減少的只是一線的生產(chǎn)工人，其他崗位并無變動。

早在2012年披露招股書時，金萊特的員工變動及繳費情況就備受質(zhì)疑。公司員工數(shù)量2010年有1352人，到2011年只剩下1208人，彼時上市的關(guān)鍵前一年員工減少一成，金萊特對此沒有披露任何原因。

此外，公司在2010-2011年第一季度并未足額繳納員工社會保險費，金萊特的解釋是員工具有流動性，而社保不能跨地區(qū)轉(zhuǎn)移和支付，員工缺乏繳納社會保險的主觀意愿?！叭绻緩娦修k理，將存在生產(chǎn)工人大量流失的風(fēng)險，從而影響公司的實際經(jīng)營?！辈恢缃窆締T工人數(shù)止步不前，是否與此有關(guān)。

與金萊特營收幾乎未增長形成鮮明對比的是，公司所處的LED行業(yè)回暖已經(jīng)顯露無疑。平安證券分析師林照天就認(rèn)為，此輪LED產(chǎn)業(yè)景氣彈升將貫穿2014全年，甚至延續(xù)到未來LED家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時間。在照明放量、需求快速增長的背景下，很多企業(yè)將迎來營收和利潤率的雙重拐點。

在行業(yè)回暖情況下，金萊特的營收仍呈現(xiàn)增長乏力的局面，隨著募投項目的陸續(xù)完工，公司是否又將面臨產(chǎn)能過剩的情形呢？2013年，金萊特存貨達到0.98億元，創(chuàng)下了五年來的新高，在存貨中，庫存商品幾乎翻番，增幅最為明顯。

對于一家外向型出口企業(yè)來說，在獲得訂單之后，采購原料滿足客戶需要是其主要生產(chǎn)模式，原本存貨不應(yīng)過多。但金萊特在收入幾乎沒有增長的情況下，存貨漲幅超過了20%，且多是成品半成品。隨著募投項目的陸續(xù)投產(chǎn)，金萊特的存貨壓力將進一步加大。

在投資者互動關(guān)系平臺上，金萊特董秘劉德祥表示，公司2014年的利潤增長點主要來自募投項目完成后產(chǎn)能的釋放。只是面對如此銷售不暢的局面，公司產(chǎn)能釋放后的產(chǎn)品又銷售到哪里呢？

對于如上諸多疑問，本刊記者郵件采訪金萊特相關(guān)負(fù)責(zé)人，但至截稿時，未得到回應(yīng)。