雪萊特（002076）于9月13日發(fā)布了《發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報告書》，計劃將以9.73元的價格定向發(fā)行4324.25萬股股份，外加7425萬元現(xiàn)金，以此作為對價4.95億元收購富順光電全部股權(quán)。作者通過詳細(xì)分析富順光電披露的具體經(jīng)營、財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中有不少疑點(diǎn)值得去探討。

離奇涌現(xiàn)的的應(yīng)收賬款

根據(jù)雪萊特披露的富順光電審計報告相關(guān)數(shù)據(jù)，截止到今年上半年末時該公司所擁有的應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)1.55億元，其中賬齡在半年以內(nèi)的款項余額高達(dá)1億元以上。由于應(yīng)收賬款用于核算日常經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)結(jié)未結(jié)款項，因此應(yīng)收賬款的生成直接對應(yīng)著營業(yè)收入的發(fā)生；針對同一客戶先實現(xiàn)了營業(yè)收入，然而其中尚未能夠?qū)嶋H收到貨款的部分也會體現(xiàn)在應(yīng)收賬款科目當(dāng)中。

從富順光電的經(jīng)營業(yè)績來看，今年上半年實現(xiàn)的全部營業(yè)收入也不過才1.46億元，而其中未能收到貨款、形成應(yīng)收賬款的部分就高達(dá)1億元以上，這一比例實在不能算低，該公司主營業(yè)務(wù)的回款能力令人堪憂。

不僅如此，從該公司應(yīng)收賬款具體構(gòu)成信息來看，也存在著很大疑點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)信息披露，富順光電的經(jīng)營性債權(quán)主要對象之一為“漳州市森視廣告有限公司”，期末余額高達(dá)1887.6萬元，且賬齡全部為半年以內(nèi)。也就是說，富順光電針對這家客戶擁有的應(yīng)收賬款，全部是誕生自今年上半年的銷售當(dāng)中，那么根據(jù)前文所述的基本會計核算邏輯，富順光電針對該公司在今年上半年實現(xiàn)的含稅收入也就不應(yīng)當(dāng)?shù)陀谶@一水平。

然而事實上，根據(jù)富順光電披露的主要銷售客戶數(shù)據(jù)顯示，盡管“漳州市森視廣告有限公司”位列第4大客戶之位，然而其對應(yīng)的銷售金額卻僅有區(qū)區(qū)的1398.81萬元，即便再加上17%的增值稅銷項稅額，測算出來的全部含稅收入金額也不過才1636.61萬元，以這樣的銷售規(guī)模，完全不可能產(chǎn)生出金額高達(dá)1887.6萬元的應(yīng)收賬款來，而且兩者相差高達(dá)200萬元以上。

這就讓人產(chǎn)生質(zhì)疑，富順光電針對其大客戶“漳州市森視廣告有限公司”擁有的期末應(yīng)收賬款余額，顯著超過了雙方購銷交易規(guī)模所能夠支撐的最大額度，那么富順光電這多出來的200余萬元應(yīng)收賬款又是從何而來？甚至這筆金額不小的應(yīng)收賬款到底是不是真實存在的？換言之，富順光電是否涉及虛構(gòu)資產(chǎn)？

當(dāng)然還有另外一種可能，就是大客戶“漳州市森視廣告有限公司”在2013年及以前也曾經(jīng)向富順光電進(jìn)行過采購，并存在賒購行為，導(dǎo)致富順光電針對該公司擁有應(yīng)收賬款余額；而截止到今年上半年末的1887.6萬元的應(yīng)收賬款，賬齡并非全部是半年以內(nèi)，其中也包含了部分以前年度形成的欠款。

但是由于富順光電針對其賬齡為半年以內(nèi)和半年到一年之間的應(yīng)收賬款所計提的壞賬準(zhǔn)備比例并不相同，前者僅為2%，而后者則為5%。如果富順光電針對大客戶“漳州市森視廣告有限公司”的應(yīng)收賬款賬齡核算存在差錯，就必然導(dǎo)致該公司少計了部分壞賬準(zhǔn)備，進(jìn)而導(dǎo)致虛增部分利潤。

各項經(jīng)營指標(biāo)嚴(yán)重背離

當(dāng)然，這還并非富順光電存在的惟一疑點(diǎn)。該公司的主營產(chǎn)品為LED顯示屏及照明產(chǎn)品等，則該公司的主營業(yè)務(wù)屬于工業(yè)加工范疇，而這類型公司，在實際經(jīng)營過程中應(yīng)當(dāng)體現(xiàn)出各類經(jīng)營資源規(guī)模的同步性。當(dāng)公司的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品產(chǎn)能出現(xiàn)顯著增加的情形，必須出現(xiàn)其他生產(chǎn)資料隨之增長，例如公司需要采購更多的加工機(jī)器設(shè)備來補(bǔ)充新增產(chǎn)品加工工作需求，需要聘用更多的工人來應(yīng)付新增的產(chǎn)品加工工作量。

然而，從富順光電所披露的各項經(jīng)營信息卻嚴(yán)重違背了這一傳統(tǒng)生產(chǎn)性企業(yè)的經(jīng)營規(guī)律。對比今年上半年富順光電的營業(yè)收入和LED照明產(chǎn)品產(chǎn)能，可以看到均呈現(xiàn)出比例不小的同比增幅，預(yù)示著該公司經(jīng)營規(guī)模的快速擴(kuò)張。

但與此同時我們還看到，該公司所擁有的固定資產(chǎn)機(jī)器設(shè)備原值不僅沒有相應(yīng)增加，甚至還出現(xiàn)了小幅下降，這也就意味著該公司在今年上半年僅僅利用原有的機(jī)器設(shè)備，就足以應(yīng)付了主營產(chǎn)品6成的產(chǎn)能擴(kuò)張需求，機(jī)器設(shè)備利用效率大得驚人，甚至令人難以置信。如果不是該公司在以前年度的機(jī)器設(shè)備沒有得到充分利用、存在部分資產(chǎn)閑置的情形，那么在今年上半年就會讓這些加工設(shè)備“加班”了50%以上的時間。

再有富順光電的人力成本，在營業(yè)收入和主營產(chǎn)品產(chǎn)能均呈現(xiàn)快速增長的條件下，該公司現(xiàn)金流量表所體現(xiàn)出來的、實際支出的人力成本金額，竟然還是下降的，這就意味著不是該公司針對員工進(jìn)行了大幅降薪，便是大幅壓縮了員工數(shù)量。然而不論是哪一種原因，都是與該公司快速擴(kuò)張的經(jīng)營規(guī)模無法匹配的，令人質(zhì)疑該公司的員工工作是否已經(jīng)嚴(yán)重超負(fù)荷、淪為了“血汗工廠”。

當(dāng)然，更加令人擔(dān)憂的是，富順光電的固定資產(chǎn)和人力成本下降僅僅是一個“假象”，是為了短期降低折舊費(fèi)用和人力成本，并借此虛增被收購前業(yè)績表現(xiàn)的財務(wù)粉飾行為，畢竟伴隨著公司經(jīng)營規(guī)模的增長、銷售業(yè)務(wù)的拓展和產(chǎn)品加工數(shù)量的增加，勢必帶來人員、資產(chǎn)成本的增加，這是無法回避的，至少是從長期來看無法回避的。

如果是這樣，無疑將加大富順光電被收購后主營業(yè)務(wù)盈利能力下降的風(fēng)險，原先被人為刻意壓低的資產(chǎn)使用成本和人力成本都將回歸到正常水平，那么該公司看似靚麗的盈利能力也必將大打折扣。這樣的風(fēng)險當(dāng)然是不容投資者忽視的。

供應(yīng)商存在之謎

此外，富順光電的主要供應(yīng)商也存在疑點(diǎn)，根據(jù)收購報告書披露的相關(guān)信息，該公司在今年上半年向“漳州海峽彩亮光電有限公司”和“福建省華杰光電有限公司”合計采購了多達(dá)2123.66萬元商品，并使之成為富順光電第二大供應(yīng)商；再往前看，“漳州海峽彩亮光電有限公司”更是在2012年和2013年分別以1565.77萬元和3736.63萬元的購銷交易額，穩(wěn)居富順光電第一大供應(yīng)商之位。

根據(jù)收購報告書披露，漳州海峽彩亮光電有限公司與福建省華杰光電有限公司系同一實際控制人的下屬公司。

然而吊詭的是，我們通過《全國企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)》進(jìn)行查詢，卻并未找到這兩家公司存在的任何記錄。在正常的條件下，凡是經(jīng)過了正規(guī)工商注冊的公司信息，均會被收錄到這一系統(tǒng)當(dāng)中，并允許自由查詢。

這就令人產(chǎn)生質(zhì)疑，富順光電的這個最主要供應(yīng)商，到底是不是經(jīng)過了正規(guī)工商注冊成立的公司？同時，富順光電選擇這樣一家經(jīng)營主體資格尚存疑點(diǎn)的公司作為自己的最重要供應(yīng)商，能夠保證其提供的產(chǎn)品質(zhì)量嗎？進(jìn)而能保證富順光電自身產(chǎn)品的最終質(zhì)量嗎？