（原標(biāo)題：雷士照明(02222)1億元火線馳援大股東 投資者：你為什么不先拯救自己的股價？）

這個6月，雷士照明（02222）有點忙。

先是折價配股。據(jù)該集團(tuán)6月4日晚的公告，該集團(tuán)向認(rèn)購人按每股0.8港元增發(fā)3.68億股，占已發(fā)行股本11.46%及擴(kuò)大后已發(fā)行股本10.28%。這一認(rèn)購價較6月2日收市價0.87港元折讓8.05%。

接著是收購大股東股份。6月12日，雷士照明發(fā)布公告稱，董事會已通過決議，在2007年12月31日之前于場內(nèi)收購總額不超過1.1億元人民幣（如無標(biāo)明，單位下同）的德豪潤達(dá)的股份。

兩份公告讓雷士照明本就萎靡不振的股價再度下挫。自折價配股的公告發(fā)布之后，該集團(tuán)的股價就未上漲過，從6月9日開始至14日收盤，更是連跌四天。雪球上，有投資者表示，最近雷士照明的幾個公告真的很讓人失望。

截至15日收盤，雷士照明的股價才出現(xiàn)反彈，報收于0.88港元，漲8.64%。

“德豪潤達(dá)具備投資價值”

雷士照明在公告中稱，目前德豪潤達(dá)的股票價格位于合理水平且具備投資價值。相關(guān)收購為集團(tuán)提供捕捉德豪潤達(dá)潛在增長的寶貴投資機(jī)會，將為集團(tuán)帶來利益。

智通財經(jīng)獲得的資料顯示，德豪潤達(dá)間接持有雷士照明約26.32%的已發(fā)行股本，是其第一大股東。德豪潤達(dá)主要從事生產(chǎn)和銷售小型家用電器以及LED產(chǎn)品，亦是雷士照明的上游供應(yīng)商之一。

不過從業(yè)績報告來看，上述主營業(yè)務(wù)對德豪潤達(dá)的利潤貢獻(xiàn)率甚微，其近五年的扣非凈利潤持續(xù)虧損。以2016年度業(yè)績?yōu)槔?，德豪潤達(dá)的營業(yè)收入為40.5億，歸屬上市公司股東的凈利潤約為3172萬，歸屬于上市公司的扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損3.25億。

（德豪潤達(dá)2012年至2016年財務(wù)概要，資料來源：WIND資訊）

由此可見，非經(jīng)常性損益對于德豪潤達(dá)業(yè)績的意義非同小可——幫助其實現(xiàn)正向盈利，避免被ST。據(jù)智通財經(jīng)了解，德豪潤達(dá)的非經(jīng)常性損益主要來自政府補(bǔ)助以及參股雷士照明獲得的盈利。2016年，德豪潤達(dá)非經(jīng)常性損益約為3.57億元，其中來自政府的補(bǔ)助達(dá)2.21億元。

不僅是依靠非經(jīng)常性損益實現(xiàn)盈利，德豪潤達(dá)的主營業(yè)務(wù)也在2016年出現(xiàn)下滑。其中LED業(yè)務(wù)全年營收同比下降1.87%；小家電業(yè)務(wù)營收同比下降19.19%。對此，德豪潤達(dá)解釋稱，LED行業(yè)競爭激烈的格局仍在持續(xù)，使LED業(yè)務(wù)整體銷售規(guī)模同比略有下滑。

德豪潤達(dá)4月28日發(fā)布的2017年一季報顯示，營業(yè)收入為8.46億，同比增長8.56%；凈利潤為虧損8658萬元，同比減虧2.31%；扣非后的凈利潤為虧損1.03億元，同比減虧14.92%。該集團(tuán)預(yù)計2017年上半年歸屬上市公司股東的凈利潤為正值，變動區(qū)間為1200萬元-2000萬元，增幅為-25%至25%。

雖然德豪潤達(dá)一季度營業(yè)收入和凈利潤呈現(xiàn)同比增長，且預(yù)計上半年能夠續(xù)盈，但與整個行業(yè)相比，這個表現(xiàn)也只能說是差強(qiáng)人意。

根據(jù)公開報道，A股LED概念相關(guān)上市公司一季度業(yè)績普遍偏好，近九成上市公司實現(xiàn)了歸屬于母公司股東凈利潤（下稱凈利潤）的同比正增長，三成以上企業(yè)凈利潤實現(xiàn)了翻倍式增長，超過六成的企業(yè)凈利潤增長超過30%。與之相比，德豪潤達(dá)的凈利潤增長速度恐難以望及同行項背。

另有媒體統(tǒng)計，近日，A股公布2017年半年報預(yù)告的LED企業(yè)共有11家。這11家上市公司中除了德豪潤達(dá)預(yù)計了盈利的下滑幅度之外，其余公司均預(yù)計今年上半年的凈利潤會實現(xiàn)同比增長。

此前德豪潤達(dá)曾在2016年年報中表示，行業(yè)競爭激烈是造成經(jīng)營情況表現(xiàn)未達(dá)到預(yù)期效果的原因之一。但若是在同行競爭中缺乏優(yōu)勢，又談何投資價值呢？

疑為大股東股價托底

再來看看德豪潤達(dá)的市場表現(xiàn)。受大市低迷、業(yè)績表現(xiàn)平平等原因影響，自3月中旬開始，德豪潤達(dá)的股價一路下滑。

據(jù)智通財經(jīng)統(tǒng)計，從3月17日至6月15日收盤，該股股價下滑21.5%。自2016年9月7日盤中達(dá)到7.07元的近期高點以來，德豪潤達(dá)股價已經(jīng)下滑了約32%。

（德豪潤達(dá)股價日K圖）

另據(jù)WIND資訊數(shù)據(jù)，德豪潤達(dá)近三個月股價跌幅為19.97%，排在行業(yè)隊末。

一路下滑的股價也讓德豪潤達(dá)離一顆隱藏的地雷越來越近。德豪潤達(dá)在5月24日發(fā)布了停牌公告稱，因控股股東蕪湖德豪投資有限公司質(zhì)押的部分股份觸及警戒線，公司向深交所申請停牌。

這份公告中提到，蕪湖德豪投資共持有德豪潤達(dá)約2.92億股。因自身資金需求，其將所持公司股份總數(shù)的98.75%辦理了股權(quán)質(zhì)押手續(xù)。其中，已質(zhì)押限售流通股為1億股，已質(zhì)押無限售流通股約為1.89億股。

在停牌十個交易日之后，德豪潤達(dá)復(fù)牌。其在復(fù)牌公告中表示，近日，蕪湖德豪投資已向為其提供股票質(zhì)押融資的金融機(jī)構(gòu)追加了部分保證金，以降低了公司股票質(zhì)押融資的風(fēng)險。

6月12日晚，雷士照明即發(fā)布公告稱，將在2017年12月31日之前于場內(nèi)收購總額不超過1.1億元的德豪潤達(dá)的股份。

在德豪潤達(dá)面臨爆倉危機(jī)時出手，難免讓人猜測，雷士照明這是在為大股東的股價托底。有雷士照明作為白衣騎士，次日，德豪潤達(dá)的股價漲4.76%。

截至6月15日，蕪湖德豪投資已質(zhì)押股份約為2.39億股，占其所持公司股份總數(shù)的81.85%。

自顧不暇還要挺身而出？

再來看看雷士照明的現(xiàn)狀。受股權(quán)斗爭的影響，其股價已趴在底部許久。將其股價前復(fù)權(quán)來看，截至6月15日，該股報收于0.88港元，與其巔峰時期的4.15港元相比，縮水了78.8%。

（雷士照明月K圖）

事實上，雷士照明的業(yè)績并不是毫無起色。2015年，在吳長江離開后的第一個年度，雷士照明扭虧為盈。2016年，雖然收入同比減少1%至38.06億元，但其凈利潤同比增長170.7%至1.51億元。毛利率和凈利潤率也都有改善，分別為26.8%和4.7%，分別較2015年增長了3.4和1.4個百分點。

（雷士照明2012年至2016年財務(wù)概要）

但這份成績單似乎未獲得資本市場的認(rèn)可。3月31日，2016年業(yè)績公布當(dāng)日，雷士照明股價跌了5%。此后該股股價繼續(xù)在震蕩中下跌。

按雷士照明最新的總股本計算，其每股凈資產(chǎn)約為0.77元（約為0.88元港幣），恰好與6月15日的收盤價持平。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在雷士照明的市盈率約為19倍，與港股同業(yè)基本相當(dāng)。而德豪潤達(dá)的市盈率為199倍，在A股LED行業(yè)中屬于高位。

有分析人士認(rèn)為，雷士照明與其用錢去買遠(yuǎn)遠(yuǎn)貴于自己的母公司股價，還不如回購來得劃算。

更有意思的是，在本月初時，雷士照明剛剛宣布要折價配股籌資2.94億港元。公告中提到，這筆錢將用于一般公司用途、業(yè)務(wù)拓展及營運(yùn)資金需求。

一般情況來說，折價配股要么是引入對公司發(fā)展有意義的股東方或者是為后續(xù)資產(chǎn)注入做鋪墊，要么是因為新業(yè)務(wù)拓展需要籌集資金，否則既對股價無刺激作用，又稀釋了小股東的權(quán)益。

且不說雷士照明后續(xù)是否會有新業(yè)務(wù)進(jìn)展宣布，但前腳剛折價配售，卻不充分利用資本改善自己的運(yùn)營、擴(kuò)張市場亦或是回購，反而去購買估值高很多的大股東股票，難免有些傷小股東的心。

智通財經(jīng)查閱資料獲悉，雷士照明上一次回購還是在2012年底。彼時，雷士照明第一階段股權(quán)爭斗剛告一段落，吳長江和王冬雷還是生死兄弟。

自那以后，雷士照明都沒有再進(jìn)行過回購。即便其現(xiàn)在手上握有充裕的現(xiàn)金——據(jù)2016年年報，該集團(tuán)年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物共11.6億元。