09年收入指標(biāo)總體下降，第2季度毛利率轉(zhuǎn)正，2010年收入有望反彈至金融危機(jī)前，甚至超預(yù)期。2009年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.7億元，同比下降53.67%，1-4季度收入分別為0.9億元、1.1億元、0.8億元、2.0億元，毛利率分別為-45.44%、1.25%、33.31%、23.64%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-4,614萬(wàn)元，同比下降155.39%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-3,373萬(wàn)元，同比下降145.94%；基本每股收益為-0.16元，繼02年半導(dǎo)體行業(yè)衰退以來(lái)首次虧損，不過(guò)從09年下半年來(lái)看，行業(yè)性虧損局面已經(jīng)進(jìn)入尾聲，2010年盈利水平有望反彈至金融危機(jī)前，甚至超過(guò)各機(jī)構(gòu)預(yù)期；由于09年凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損，董事會(huì)決定暫不分配利潤(rùn)。
　　外生因素：行業(yè)性復(fù)蘇趨勢(shì)確立，處于晶圓生產(chǎn)上游的硅片產(chǎn)量得以釋放。受金融危機(jī)影響，全球半導(dǎo)體行業(yè)2008年第3季度開(kāi)始下挫，2009年第1季度跌至最低谷，2009年第3季度半導(dǎo)體產(chǎn)品需求出現(xiàn)反彈，并表現(xiàn)出連續(xù)抬頭的趨勢(shì)。
　　2009年是公司最困難的一年，全年出口額僅為2008年的30%，同時(shí)產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；內(nèi)銷(xiāo)產(chǎn)品自5月份后逐步恢復(fù)需求，但產(chǎn)品價(jià)格仍處于近幾年較低水平；主要原輔材料仍然依靠進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)替代仍需時(shí)間，原材料的價(jià)格下降受到一定限制。
　　預(yù)計(jì)公司2010年各類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)需求和產(chǎn)品價(jià)格都有逐步回升趨勢(shì)，處于晶圓生產(chǎn)上游的硅片產(chǎn)量得以釋放。

　　內(nèi)生因素：全球12”硅片的市場(chǎng)滲透率不斷提高，公司仍以4-6”為主，8”小批量生產(chǎn)，12”產(chǎn)業(yè)化中。公司大部分4-6”拋光片產(chǎn)品出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，出口主要是大直徑單晶，增長(zhǎng)潛力不大。而節(jié)能燈市場(chǎng)對(duì)整流二極管、功率器件有強(qiáng)勁需求，進(jìn)而帶動(dòng)硅片的需求，公司在4-6”、8”拋光片（集成電路用）、區(qū)熔單晶、節(jié)能燈用雙磨片等產(chǎn)品市場(chǎng)上搶占有利時(shí)機(jī)，目前節(jié)能燈市場(chǎng)用硅片在每月60萬(wàn)片左右，未來(lái)3年內(nèi)很有可能擴(kuò)大到100萬(wàn)片/月。
　　我們預(yù)計(jì)公司2010、2011年攤薄EPS分別為0.28元和0.46元，對(duì)應(yīng)2010年3月9日收盤(pán)價(jià)12.69元，動(dòng)態(tài)PE分別為45倍、28倍，估值較為充分，但有業(yè)績(jī)超預(yù)期的事件驅(qū)動(dòng)因素，出于審慎客觀，我們暫維持公司“中性”評(píng)級(jí)。