◆每經(jīng)記者 陳珂 印崢嶸發(fā)自上海、蘇州

    最近一段時間，在渣打銀行和理財客戶的糾紛中，銀行當初是否真正幫助客戶正確理解了產(chǎn)品風險，成為雙方爭議的焦點。記者了解到，同樣的問題可能還存在于渣打的企業(yè)客戶當中。11月9日，蘇州固锝發(fā)布公告稱，由于和渣打、花旗等外資行進行“銅衍生品工具”交易，造成公司445萬元損失。值得注意的是，直到完成交易半年之后，蘇州固锝的董秘及法務(wù)代表依舊不清楚交易的具體內(nèi)容，以及虧損金額如何構(gòu)成。而專家也表示，蘇州固锝突然中止合約的行為令人費解。

企業(yè)迷迷糊糊地虧損？

    11月10日，在蘇州固锝總部，該公司法務(wù)部負責人對 《每日經(jīng)濟新聞》表示，公司和渣打的合約都中止了，和花旗還有12月份的合約50噸。

    據(jù)蘇州固锝公告聲稱，該公司和主要客戶確定成品銷售價格時，采用了鎖定主要原材料價格的方式，以規(guī)避原材料價格變化給銷售帶來的不利影響。另一方面，公司有套期保值的需求，來對沖現(xiàn)貨銷售可能帶來的損失。

    上述負責人告訴 《每日經(jīng)濟新聞》，今年上半年銅價單邊上揚，但沒想到下半年會跌得這么厲害。公司9、10月份的合約是到期終止的，而11、12月份的合同則采取了主動止損的措施，提前終止合約。而當記者詢問蘇州固锝是否知道國內(nèi)有哪些金融機構(gòu)有從事商品衍生品交易資質(zhì)時，上述人士坦陳從未注意此問題，并向記者詢問若無資質(zhì)，是否代表公司可追回400多萬元的損失？

    記者隨后在和蘇州固锝董秘唐女士的接觸過程中，發(fā)現(xiàn)她對整個事件的來龍去脈也并不了解。唐女士表示，當初簽協(xié)議的時候只是覺得用來規(guī)避風險，因此并沒有過問太多。她表示，花旗和渣打于2008年上半年開始接觸蘇州固锝，“當時渣打聲稱其從事金融衍生品業(yè)務(wù)的資質(zhì)是在銀監(jiān)會獲得備案的?！碑攩柕?00多萬元浮虧的組成時，她說：“損失的不是保證金，也不是手續(xù)費，就是一個價格差額的損失?！?/p>

    在采訪過程中，對渣打、花旗的產(chǎn)品使得蘇州固锝浮虧400多萬，唐女士似乎顧慮頗多。她多次詢問記者，應(yīng)該如何求證銀行是否有資質(zhì)？

    本次合約的經(jīng)辦銀行渣打蘇州分行拒絕向《每日經(jīng)濟新聞》透露關(guān)于合約的具體事項，并表示一切疑問需要向上?？偛苛私?。

企業(yè)或并未充分獲知風險

    “雖然信息披露得還不是非常充分，但我最大的疑問是企業(yè)為什么要選擇中止合約？”昨日，中國期貨業(yè)協(xié)會副會長、中國農(nóng)業(yè)大學期貨與金融衍生品研究中心主任常清在接受本報電話采訪時直言不諱地說道，如果中止合約，則意味著企業(yè)套期保值的初衷也被改變。

    實際上，對于目前合約所帶來的損失，完全可以通過銷售端彌補。蘇州固锝公告中亦聲稱，因之前公司與主要客戶鎖定的成品銷售價格是基于簽訂期權(quán)銅合約月份的銅價，故與主要客戶的成品銷售價格尚未受到本次銅價下降的影響，由此可以適當對沖部分損失。而在業(yè)內(nèi)人士看來，即使不看銷售端，企業(yè)不行權(quán)而買現(xiàn)貨也很劃算，損失的只是選擇權(quán)費用。

    對于企業(yè)為何突然中止合約，一家總部位于上海的期貨公司操盤手也表達了不理解。他認為，假設(shè)當初合約設(shè)定的行權(quán)價為X萬/噸，按照1萬/噸的選擇權(quán) （行業(yè)慣例）判斷，假設(shè)銅現(xiàn)價漲至X萬/噸，企業(yè)仍可以以X+1萬/噸行權(quán)，如果現(xiàn)價跌至X萬/噸以下，企業(yè)可以不行權(quán)而損失1萬/噸的費用。

    在上述操盤手看來，由于合約簽訂后銅價即開始單邊深幅下跌，可能超出了蘇州固锝的心理防線，因此開始考慮選擇提前中止。“惟一的可能是公司判斷銅價還會繼續(xù)下跌，則選擇權(quán)的價值也在下跌，因此還不如提前終止?！鄙鲜霾俦P手分析，“這至少說明企業(yè)當初并沒有預計到可能的風險。”

渣打：通過期權(quán)合約可鎖定價格

    浙江一期貨公司人士表示，很多企業(yè)做衍生品虧了都不知道是怎么回事，由于期權(quán)等交易工具對企業(yè)自身風險控制能力要求很高，因此理論上，金融機構(gòu)應(yīng)該向符合條件的企業(yè)推薦復雜的金融衍生工具。不過，上述人士也坦承，部分期貨公司為了爭搶市場，往往會向缺乏專業(yè)能力或風險承受力較弱的企業(yè)推薦復雜期權(quán)合約衍生工具。“如果企業(yè)沒有投機的打算，衍生品虧了，現(xiàn)貨可以對沖損失，但如果企業(yè)有投機的目的，那情況就更加糟糕?！?/p>

    那么，渣打在向企業(yè)客戶營銷類似產(chǎn)品時，是否也存在上述問題？

    昨日，本報未能聯(lián)系上渣打?qū)Υ酥迷u。但11月10日渣打曾向本報回復表示，“針對固锝電子，該客戶有購買銅作為原材料的實際需求，針對銅價的波動，通過該期權(quán)合約鎖定價格，從而避免價格波動給企業(yè)帶來的影響，此合約價格與固锝電子的銷售訂單相匹配?！?/p>

類似問題已引起監(jiān)管層注意

    一業(yè)內(nèi)人士認為，為什么不向客戶推薦期貨等相對簡單的產(chǎn)品，而一定要使用復雜產(chǎn)品？誰又能保證企業(yè)在操作過程中沒有投機的目的？近期一系列國企的衍生品巨虧事件，已經(jīng)為市場敲響警鐘。在常清看來，很多OTC場外交易的品種，不像期貨等保證金交易，需要每天結(jié)算，收益損失當天就可明確，是一個透明度高監(jiān)管強的行業(yè)，期權(quán)等交易工具往往是在行權(quán)時才暴露問題。但正是由于缺乏監(jiān)管，導致部分企業(yè)領(lǐng)導者更喜歡利用這些渠道。

    事實上，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了監(jiān)管層的注意。11月9日，中國證監(jiān)會期貨部副主任彭俊衡公開表示國內(nèi)期貨市場出現(xiàn)一些新苗頭。他表示，場外衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展要吸取美國教訓，從一開始就加強監(jiān)管。