當(dāng)前位置：
滬指跌2.43%失守3600點(diǎn) 航空板塊跌幅居前
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機(jī)構(gòu)：警惕A股縮量陰跌 丨交易重心將下移 丨解讀：8月能否開門紅
對(duì)沖基金CITADEL被疑做空 日交易額達(dá)百億
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投資邏輯
精密光學(xué)元件制造受益光學(xué)影像攝入需求增長：
精密光學(xué)元件的規(guī)模和產(chǎn)值成長主要來自三方面因素，即光學(xué)影像攝入應(yīng)用領(lǐng)域由手機(jī)、相機(jī)、筆記本拓展到平板、電視、游戲機(jī)帶來大量新增市場(chǎng)，應(yīng)用產(chǎn)品對(duì)相機(jī)分辨像素、成像質(zhì)量要求提升，以及單位產(chǎn)品采用相機(jī)數(shù)量上升。PIDA 預(yù)測(cè)全球精密光學(xué)元件市場(chǎng)年復(fù)合增速在6％左右，消費(fèi)電子領(lǐng)域需求成長更快。
客戶和規(guī)模優(yōu)勢(shì)是公司快速成長的保障：
無論移動(dòng)終端相機(jī)模組還是數(shù)碼相機(jī)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額均高度集中，因此客戶和規(guī)模構(gòu)成精密光學(xué)元件制造的主要進(jìn)入壁壘。公司IRCF 產(chǎn)能居全球前三，產(chǎn)品主要供貨大立光、玉晶光、新鉅科等全球主要相機(jī)模組廠商；OLPF 供應(yīng)全球主要相機(jī)制造商，高端產(chǎn)品已進(jìn)入索尼、佳能等，并成為主力供應(yīng)商。
藍(lán)玻璃IRCF量產(chǎn)出貨推動(dòng)公司業(yè)績爆發(fā)：
藍(lán)玻璃IRCF 主要用于800 萬像素以上相機(jī)模組，正逐漸成為中高端智能手機(jī)和平板的主流配置，隨著蘋果、三星等智能機(jī)的熱銷，市場(chǎng)供不應(yīng)求。公司是全球少數(shù)具備藍(lán)玻璃IRCF 生產(chǎn)技術(shù)的廠商，并通過代工模式進(jìn)入這一市場(chǎng)，今年下半年開始出貨放量，單價(jià)較普通IRCF 倍增，預(yù)計(jì)今明兩年將貢獻(xiàn)5000 萬和1.6 億左右新增收入。
單反單電OLPF穩(wěn)定成長，視頻眼鏡/保護(hù)玻璃等待釋放：
單反單電價(jià)格平民化和用戶消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)高端OLPF 需求穩(wěn)定成長，公司已供貨前三大品牌中的索尼和佳能，其他大客戶也將實(shí)現(xiàn)突破；視頻眼鏡是下一代革命性創(chuàng)新產(chǎn)品，公司與國外專業(yè)廠商的合作，將獲得市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)；高毛利的保護(hù)玻璃產(chǎn)品經(jīng)過產(chǎn)能和良率爬坡，也有望成為公司新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)。
投資建議及估值
公司受益于圖像攝取需求快速提升，帶來的鏡頭應(yīng)用領(lǐng)域拓展和產(chǎn)品附加值提升。下半年藍(lán)玻璃IRCF 啟動(dòng)放量是推動(dòng)公司業(yè)績高成長的主因；單電單反用高端OLPF 產(chǎn)品需求穩(wěn)定增長；視頻眼鏡微投模組發(fā)展前景巨大，有望成為公司未來新的業(yè)績?cè)鲩L點(diǎn)，并提升估值水平。我們預(yù)測(cè)公司12-14年凈利潤為164.63、232.34 和295.48 百萬元，同比增長34.82%、41.13%和27.17%；對(duì)應(yīng)EPS 為0.659、0.930 和1.183元。公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)32×12PE，低于蘋果供應(yīng)鏈相關(guān)上市公司平均估值水平。公司未來業(yè)績彈性和成長確定帶來估值切換，我們給予公司13 年26倍PE，目標(biāo)價(jià)24.18 元，首次評(píng)級(jí)“增持”。
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