事件:公司發(fā)布2012年報,與快報預期一致。

收入和凈利潤分別增長37%和21%,現(xiàn)金流狀況好公司2012年收入為5.9億元,同比增長37%,凈利潤接近1.5億元,同比增長21%,每股收益0.59元?，F(xiàn)金流狀況繼續(xù)好于凈利潤,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額近1.8億元,同比增長28%,高于凈利潤近3000萬元。

日元貶值和蘋果產(chǎn)業(yè)鏈超市場預期,拓展現(xiàn)實眼鏡提升估值日元在過去幾個月大幅貶值,引起市場擔憂。公司給日本客戶的大量供貨是通過他們的海外工廠,不以日元為結(jié)算單元,我們認為,公司業(yè)務(wù)受影響的程度低于部分投資者的預期。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的備貨情況也好于部分投資者的預期。富士康在近期重啟了招人計劃,很可能即將開始iPhone新機種的生產(chǎn),后續(xù)有望拉動對供應鏈各環(huán)節(jié)的需求。在整個智能手機產(chǎn)業(yè)鏈,高像素攝像模組也是供需關(guān)系最緊張的環(huán)節(jié),公司作為全球最大紅外截止濾光片廠商將受益顯著。公司有望在攝像模組上布局鏡頭保護片等新產(chǎn)品,從而維持成熟產(chǎn)品在未來2-3年的高增長。

谷歌眼鏡采用開放式產(chǎn)品開發(fā)思路,讓生態(tài)鏈合作伙伴和用戶來共同完善產(chǎn)品,從而讓產(chǎn)品廣受媒體和投資者關(guān)注,有利于拓展現(xiàn)實眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司維持高估值。我們看好拓展現(xiàn)實眼鏡市場,詳情參見4月17日《谷歌眼鏡詳細參數(shù)公布,繼續(xù)首要推薦水晶光電（002273）》、3月25日《谷歌眼鏡-無邊界創(chuàng)新時代的開啟》、2012年10月14日《增強現(xiàn)實,掘金未來》等報告。

未來三年維持高增長,第一目標價還有22%的上漲空間我們預計,公司在未來三年的收入和凈利潤年均復合增長率分別為59%和60%。考慮到新產(chǎn)品拓展現(xiàn)實眼鏡的巨大空間,公司股價將能夠在三季度實現(xiàn)估值切換,我們給予2014年30倍PE為第一目標價,當前股價還有22%的上漲空間。

風險提示谷歌眼鏡進展不達預期(最早四季度出貨量才能被證實),日元繼續(xù)大幅貶值,從而影響公司某些新業(yè)務(wù)的開展。