飛樂放棄補(bǔ)償金，華鑫發(fā)展可期

華鑫證券借飛樂音響上市一直是近幾年來炒作的話題，飛樂音響董秘葉盼曾在媒體公開表示否認(rèn)華鑫證券借殼，但是最近，一則公告使借殼傳聞卷土重來。12月8日，飛樂音響發(fā)布更改摩根士丹利補(bǔ)償金公告，董事會(huì)通過欲將摩根士丹利補(bǔ)償款2.04億元?jiǎng)潛芙o華鑫證券。

這則公告讓投資者對(duì)飛樂音響的用意不解，華鑫證券近幾年的業(yè)績表現(xiàn)并不是很好，今年前三季度的凈利潤還不到去年一半，與飛樂音響自身的業(yè)績發(fā)展相比，對(duì)華鑫的投資收益并不明顯。業(yè)內(nèi)人士指出，增資華鑫證券對(duì)飛樂音響而言雖然沒有直接損失，但是等于主動(dòng)背負(fù)了資金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，此舉不符合正常企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健思維，可能有經(jīng)營者決策導(dǎo)向。

近兩年，飛樂音響頻繁出售旗下資產(chǎn)，2010年2月，轉(zhuǎn)讓上海飛樂音響銷售有限公司22%的股權(quán)，2010年10月，出售持有的176萬股申銀萬國股份，2010年11月，出售麗園路房產(chǎn)，2010年12月，公司出售飛利浦亞明照明公司40%股權(quán)，2011年5月，轉(zhuǎn)讓上海浦江公司75%股權(quán)。

華鑫證券注冊(cè)資本為16億元，在業(yè)界一直默默無聞，其前身為西安證券，主要業(yè)務(wù)有證券、基金、期貨等，其2010年的凈利潤僅為1.09億元。其大股東為上海儀電（66%）、飛樂音響（24%）、上海金陵（8%）、上海貝嶺（2%）。繼2008年華鑫與大摩共同組建了摩根士丹利華鑫基金管理有限公司以來，今年上半年，大摩和華鑫證券合資證券公司正式開業(yè)，讓市場(chǎng)對(duì)華鑫證券的未來看好，業(yè)內(nèi)人士表示華鑫有望被大摩打造成下一個(gè)“中金”。

華鑫IPO或借殼

大摩與華鑫的“聯(lián)姻”，讓投資者不斷猜測(cè)華鑫IPO或者借殼上市的可能性。

有業(yè)內(nèi)人士表示，華鑫IPO的可能性應(yīng)該比較小，雖然現(xiàn)在券商IPO上市的門檻降低，但是目前一、二梯隊(duì)的券商都在排隊(duì)IPO,很難排上屬于第三梯隊(duì)的華鑫證券。與已上市的券商相比，華鑫要走的路還很長。

中投顧問IPO分析師也認(rèn)為華鑫證券近年的業(yè)績表現(xiàn)并不顯眼，按照當(dāng)前的資產(chǎn)規(guī)模以及利潤率來看，2-3年內(nèi)華鑫證券的上市可能性非常小。

由于飛樂音響與華鑫證券同屬上海儀電控股，華鑫證券借飛樂音響的傳聞也是一傳再傳。

中投顧問IPO分析師崔瑜告訴記者，從近期儀電控股表態(tài)來看，華鑫證券借飛樂音響上市似乎并不在集團(tuán)考慮之中。但是從IPO審核條件以及項(xiàng)目可能性來看，此舉的可行性非常高。從華鑫證券近期的發(fā)展趨勢(shì)來看，一旦華鑫證券發(fā)展規(guī)模提速，不考慮借殼上市審核難度因素，借殼上市將是非常好選擇途徑。

借殼難度逐漸提高

2009年年末，中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》，要求公司上一年度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、承銷與保薦業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等主要業(yè)務(wù)中，應(yīng)當(dāng)至少有兩項(xiàng)業(yè)務(wù)水平位于行業(yè)中等水平以上或者至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)收入位于行業(yè)前十，應(yīng)當(dāng)至少有一項(xiàng)業(yè)務(wù)凈收入增長率近兩年位列行業(yè)中等水平以上。

2011年11月份，監(jiān)管部門向各家券商下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步完善證券公司首次公開發(fā)行股票并上市有關(guān)審慎性監(jiān)管要求的通知》，將券商IPO申請(qǐng)涉及業(yè)務(wù)范圍新增了投資咨詢業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)。與2009年的標(biāo)準(zhǔn)相比，證監(jiān)會(huì)放寬了對(duì)券商IPO的要求。

同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新政要求提高借殼重組門檻與IPO基本相符，解決“殼資源”炒作成風(fēng)的問題，借殼上市或難度加大，證監(jiān)會(huì)更傾向支持券商IPO。雖然如此，目前，華鑫證券仍然不符合要求。

目前已經(jīng)有18家券商在A股上市，其中有近一半的券商選擇了借殼。包括長江證券、廣發(fā)證券、國海證券、西南證券、海通證券、東北證券、國元證券、國金證券。但是僅是不同往日，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商IPO支持力度加大，而且IPO可以獲得更多資金來源，而借殼上市券商背負(fù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大，同時(shí)殼資源較稀缺。

就華鑫證券來說，雖然短期內(nèi)IPO的可能性比較低，崔瑜表示華鑫IPO并非完全沒有可能，考慮到巨額融資擴(kuò)張優(yōu)勢(shì)以及證監(jiān)會(huì)對(duì)于券商上市審核條件有一定松動(dòng)，其上市的概率性呈增長趨勢(shì)。