事件:公司董事會審議通過了《關(guān)于對外投資設(shè)立公司的議案》,擬與無錫東芝簽署《共同投資合同》,出資設(shè)立無錫通芝微電子有限公司,注冊資本7,346.10 萬元人民幣,公司出資1,469.22 萬元人民幣,占注冊資本的20%。

　　點評:成立合資公司走出未來承接東芝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的第一步。公司與東芝在無錫成立合資公司,公司占注冊資金20%,近期主要為了增強相互了解,未來公司可能繼續(xù)增資,成為控股股東。從比較優(yōu)勢來看,日本IC企業(yè)將封裝產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到中國的趨勢不會改變,且合資的模式可有效解決利益分配的問題和提高本地化程度。

　　與富士通的成功合作為東芝提供了范本。公司多年來一直與富士通微電子合作,2009年7月與9月,富士通微電子正副社長分別造訪公司,商討雙方進一步戰(zhàn)略合作事宜,雙方合作已進入緊密階段。根據(jù)日本文化特征和商業(yè)習慣判斷,東芝與公司經(jīng)過一兩年的磨合之后,其效仿富士通微電子將封裝產(chǎn)能逐漸轉(zhuǎn)移到合資公司可能性高。

　　東芝半導體規(guī)模約為富士通微電子的2.5倍。根據(jù)IC Insights統(tǒng)計,按收入計,東芝半導體2008年收入為110.6億美元,列全球第四,富士通2008年收入為44.6億美元,列全球第18。從收入規(guī)模上看,東芝半導體規(guī)模約為富士通微電子的2.5倍,未來給公司帶來的收入增量也將更大,預計2011年將新增億元以上。

　　維持“推薦”評級,合理價格15.4-17.6元。我們預計公司2010-2011年每股收益分別為0.44元和0.54元,維持“推薦”評級,以35-40倍估值區(qū)間計,合理價格為15.4-17.6元。(國聯(lián)證券)