公司公告2011年半年報(bào)，2011年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.86億元，比上年同期增長(zhǎng)35.44%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9,009.32萬(wàn)元、凈利潤(rùn)7,628.30萬(wàn)元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5,284.90萬(wàn)元，分別比上年同期增長(zhǎng)了38.33%、38.61%、30.12%。公司上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)

鋁板物流配送業(yè)務(wù)略超預(yù)期，且單位服務(wù)費(fèi)超出預(yù)期，未來(lái)發(fā)展形勢(shì)良好。廣東潤(rùn)盛產(chǎn)量已經(jīng)達(dá)到設(shè)計(jì)產(chǎn)能?？傮w鋁板物流配送量略超出我們預(yù)期，同時(shí)單位服務(wù)費(fèi)超出我們預(yù)期。謹(jǐn)慎起見，我們暫不調(diào)整對(duì)鋁板業(yè)務(wù)全年的配送量預(yù)測(cè)，但是提高了單位服務(wù)費(fèi)。并且從公告來(lái)看，公司還有意進(jìn)軍成渝地區(qū)，這也為公司金屬物流配送業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展埋下了伏筆。

鋼板物流配送業(yè)務(wù)增速放緩，下半年愛思開和上海項(xiàng)目將貢獻(xiàn)較大增量。公司上半年鋼板產(chǎn)量比去年略高，收入同比增長(zhǎng)了8.92%，主要來(lái)自于基材價(jià)格的上漲，因此導(dǎo)致鋼板物流配送業(yè)務(wù)的毛利率有明顯的下降，但鋼板物流配送業(yè)務(wù)的平均單位服務(wù)費(fèi)基本和去年持平，但略低于我們的預(yù)期。

下半年對(duì)公司業(yè)績(jī)有利的是愛思開將從3季度開始并表，將提升公司鋼板物流配送業(yè)務(wù)的收入和凈利潤(rùn)；同時(shí)，四季度上海項(xiàng)目將竣工投產(chǎn)，也將為公司貢獻(xiàn)一定的收入和業(yè)績(jī)。

給予公司“推薦”的評(píng)級(jí)

我們調(diào)整了公司的盈利預(yù)測(cè)，假設(shè)考慮2013年LED項(xiàng)目為公司貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我們預(yù)測(cè)2011年、2012年、2013年公司的每股收益分別為0.30元、0.43元和0.70元。以目前的股價(jià)來(lái)看，公司2011年的動(dòng)態(tài)PE為31倍，處于公司歷史估值中值略偏下的水平，估值相對(duì)較為合理。但考慮（1）2012年公司新增產(chǎn)能集中釋放帶來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)；（2）LED項(xiàng)目一旦投產(chǎn)對(duì)公司業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)及市場(chǎng)對(duì)公司看法的改變；我們認(rèn)為公司可以享受一定的估值溢價(jià)。我們認(rèn)為隨著LED項(xiàng)目的逐漸推進(jìn)，公司股價(jià)仍可能有較大的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，公司傳統(tǒng)主業(yè)快速增長(zhǎng)，提供一定的安全邊際，LED提供新的增長(zhǎng)點(diǎn)，因此給予公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

金屬價(jià)格大幅波動(dòng)影響公司物流配送業(yè)務(wù)盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)；小貸公司貸款出現(xiàn)較大壞賬的風(fēng)險(xiǎn)；小貸公司規(guī)模受制于政策或股東投入的風(fēng)險(xiǎn)；LED項(xiàng)目建設(shè)和盈利低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)調(diào)整壓力下公司股價(jià)隨之短期調(diào)整的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。