投資要點(diǎn)：

“兩主一輔”發(fā)展戰(zhàn)略

構(gòu)建 IT金屬物流配送、LED外延片及芯片制造為主，小額信貸為輔的業(yè)務(wù)體系。

基材價(jià)格下行拖累盈利，產(chǎn)能擴(kuò)張與需求同步

公司是長三角專業(yè)從事IT金屬物流服務(wù)最大的企業(yè)，已形成鍍鋅鋼板和鋁合金板兩大業(yè)務(wù)系列。物流配送社會(huì)化有效消除 IT 制造企業(yè)個(gè)體的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，物流服務(wù)商相應(yīng)獲得風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移報(bào)酬。定價(jià)模式中的服務(wù)費(fèi)貢獻(xiàn)穩(wěn)健毛利，而基材價(jià)差則提供業(yè)績彈性；上半年基材價(jià)格下行，雖然有客戶共擔(dān)價(jià)格波動(dòng)機(jī)制，但高價(jià)庫存消耗過程仍將拖累公司盈利能力。今明兩年需求增量來自超級(jí)本和液晶電視，產(chǎn)能增量來自上?；剡_(dá)產(chǎn)、成渝新建基地等，公司產(chǎn)能有序擴(kuò)張基本與客戶需求同步。

小貸公司收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)可控

小額貸款公司 11 年底增資后可放貸額度提升 50%至約 6億元，年化貸款利率約 20%，預(yù)計(jì) 12年每股收益貢獻(xiàn)接近 0.1元。區(qū)域內(nèi)小額信貸需求旺盛，融資方資質(zhì)較優(yōu)良且70%抵押擔(dān)保、30%保證擔(dān)保，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。

LED項(xiàng)目下半年投產(chǎn)

前期準(zhǔn)備工作進(jìn)展順利，初期計(jì)劃投入 2 臺(tái)MOCVD 外延爐，最快三季度可實(shí)現(xiàn)銷售收入。公司搭上設(shè)備補(bǔ)貼末班車可緩解折舊壓力；受益下游需求好轉(zhuǎn)，市場供求關(guān)系有望改善。

投資建議及評級(jí)

預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為0.34元、0.42元和0.50元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21.2X、17.2X和14.4X。給予“增持”評級(jí)，目標(biāo)價(jià)8.5元，對應(yīng)12年25X PE。