因涉嫌信息披露違法違規(guī)被證監(jiān)會立案調(diào)查的勤上光電，一季度遭遇機構(gòu)紛紛撤退。南都記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，一季度末機構(gòu)持倉相比去年四季度末，占流通A股比例下滑11.15%，其中有近40只公募基金退出。不過依然有申萬菱信基金旗下兩只基金、大成創(chuàng)新成長、國聯(lián)安德盛小盤精選逆勢加倉。一直密切跟蹤公司的研究員對南都記者透露，大家都在等證監(jiān)會最后的核查結(jié)果，短期的風險無法預料。而縱觀整個LE D照明行業(yè)，雖然行業(yè)景氣度在今年明顯提升，且各地均陸續(xù)推出戶外照明推廣細則，給市場帶來重大利好。然而實際運作中，看似完美的合同能源管理（E MC）模式依然遇到諸多現(xiàn)實困難和阻力，想要最終吃到這個巨大蛋糕難度并不小。

短期風險無法預料

5月8日東莞勤上光電通過深圳證券信息有限公司提供的網(wǎng)上平臺舉辦了2012年年度報告說明會，公司董事長兼總經(jīng)理李旭亮攜公司數(shù)位高管以及保薦代表人林斌彥參加。

在近兩個小時的說明會中，公司一共回答了近十個問題。對于2012年年報業(yè)績預告與年度報告中歸屬于上市公司股東凈利潤差異高達18.64%情況，公司解釋稱，由于會計理解差異，有一筆收入確認條件不符合，調(diào)減營業(yè)收入。其二，2500萬的商標及專利使用許可費，快報中按照4年分攤計入營業(yè)收入，而審計報告中按受益年限30年分攤，計入當年收益金額，此項亦調(diào)減，加上其他事項調(diào)增營業(yè)成本，總共調(diào)減約952萬元。由此導致2月27日披露的2012年業(yè)績快報歸屬上市公司股東凈利潤比上年同期增長3.08%，而4月26日披露的2012年年報中凈利潤比上年同期下降15.56%.

而在4月26日，與2012年年報同日發(fā)布的還有2013年一季報。南都記者注意到，以往熱捧的機構(gòu)們紛紛撤退，近40只公募基金已經(jīng)撤退。

記者據(jù)同花順統(tǒng)計顯示，截至3月31日，僅有15家主力機構(gòu)（一般法人5家，公募基金9家，信托公司1家）持有勤上光電，持倉量總計7154 .72萬股，占流通A股31.01%.而截至2012年12月31日，機構(gòu)合計持股9728萬股，占42.16%.由此可見，機構(gòu)持股整體下滑占比11.15%.在一季度中原持有3733.87萬股的44家機構(gòu)從主力名單中消失，其中近40只系公募基金。去年四季度中，持股數(shù)超過200萬股的海富通收益增長，興全合潤分級，易方達積極成長均悉數(shù)清空退出，唯獨逆向而行且依然重倉的是申萬菱信基金旗下多只基金、買入649.3萬股的大成創(chuàng)新成長、買入430萬股的國聯(lián)安德盛小盤精選。

據(jù)南都記者統(tǒng)計，去年四季度中，申萬菱信旗下六只基金抱團合計持有1857.87萬股，而到了今年一季度，尚余四只基金，不過合計持股數(shù)增加為2191.56萬股。具體而言，持股5 0萬股的申萬菱信新動力和持股49 .29萬股的申萬菱信消費增長退出，申萬菱信競爭優(yōu)勢保持了33.50萬股不變，申萬菱信盛利強化配置和申萬菱信新經(jīng)濟混合型均從449.6萬股增倉至699.59萬股，申萬菱信盛利精選則從825 .88萬股減持至758.88萬股。囿于上述四只基金中有分步建倉，因此較難估算其建倉成本。不過以上周五12.49元的收盤價計算，申萬菱信持倉市值超2.7億元。

對于LED照明行業(yè)的判斷，申萬菱信基金回復南都記者稱，從近期的相關(guān)指標來看，照明訂單能見度大幅好于正常水平，并已提前排滿。如果說3-4月的行業(yè)景氣度來自于補庫存的因素，那么5月后的訂單能見度維持高位則使下游需求得到進一步確認，行業(yè)需求維持向好。產(chǎn)銷兩旺加大了企業(yè)擴張動力，但是由于前期行業(yè)低迷使企業(yè)投資較為謹慎，進而導致2013年新增產(chǎn)能有限。

上海一位長期跟蹤公司的研究員對南都記者透露，從3月26日公司被媒體曝光涉嫌造假上市后，近期證監(jiān)會已經(jīng)通報認定其隱瞞關(guān)聯(lián)交易，對虛增收入、造假上市問題，尚在繼續(xù)核查。“大家都在等證監(jiān)會最后的核查結(jié)果，短期的風險無法預料，依照公司規(guī)定，這個敏感階段不能去調(diào)研也不能出報告。”該研究員表示，目前尚無法評估公司訂單情況，且其品牌受到的傷害也難以評估。

E MC模式的窘境

縱觀整個LE D照明行業(yè)，需求隨著產(chǎn)品均價下滑而出現(xiàn)增長，而技術(shù)進步也帶來了總成本下降，此外，由于LED照明改造同時具備經(jīng)濟效益和可量化的節(jié)能環(huán)保效益，各地政府均在陸續(xù)出臺戶外照明推廣細則，加速落實利于實現(xiàn)近期中央和地方政府強調(diào)的“保增長”以及“將節(jié)能環(huán)保納入考核”，這無疑給LED照明市場注入了一針強心劑。

“行業(yè)景氣度確實在好轉(zhuǎn)，特別是商業(yè)照明已經(jīng)啟動，國內(nèi)民用市場三四線城市強于一二線城市，今年感覺還是很明顯的。”上述研究員表示。

而深圳易特照明董事長馮俊亦向南都記者證實，今年行業(yè)景氣度的回升有可能形成一個正式拐點。

然而理想美好，現(xiàn)實骨感。

據(jù)了解，目前市場上針對企業(yè)改造的E M C模式主要操作方式是，LE D照明企業(yè)首先免費向用戶提供一批LED產(chǎn)品，用戶在使用產(chǎn)品后，把產(chǎn)生的節(jié)能效益在一定時期內(nèi)返還。當返還達到一定周期后，用戶將最終擁有LED產(chǎn)品。

然而，上述看上去非常完美的共贏模式卻在實際操作中遭遇諸多不確定因素。

已經(jīng)推進E M C模式五年的馮俊對南都記者表示，改造完成后，有些用戶企業(yè)希望修改節(jié)能改造雙方分成比例，或故意拖交節(jié)能款導致履約難以延續(xù)下去。而有的企業(yè)生產(chǎn)線會挪動位置，有時候會在照明線上插上動力裝置，導致計量不準確，怎么收費也是問題。還有此種形式產(chǎn)生的費用，會計入賬到哪里，稅費如何繳納也不清楚，深圳也是一直到今年才明確使用專用免稅發(fā)票中的能源服務(wù)費用項目。

此外，E M C模式的全部回款周期可能在三年五年甚至十年，這種對資金的占用以及償付的風險都不容小覷。

基于上述情況，在行業(yè)“錢”景迷人情況下，最終能夠形成公司真實有效業(yè)績的真金白銀并不容易，具體到對于股價的支撐作用大小亦難以確定。而年底公司還將迎來占總股本比例3.16%的1182.80萬股首發(fā)原股東限售股份的解禁。

南都記者亦獲悉，勤上光電之前曾經(jīng)與東莞本地一家年產(chǎn)值近30億元的企業(yè)有過多次洽談，希望依照EM C模式對其工廠進行照明升級改造。而昨日具體負責此事的企業(yè)人士對南都記者透露，其最新接到高層指令只是采購了勤上光電價值數(shù)百萬元的LED燈具，并未有合同涉及能源管理合作事宜。

而市場所知的是勤上光電的強項在于市政工程上拿單，相比EM C模式的回款周期，市政項目的回款周期一般在半年到一年之間。然而，據(jù)知情人士對南都記者稱，勤上光電在2008年-2010年之間的許多項目由于LED照明產(chǎn)品性能尚不穩(wěn)定，因此尚未到賬期就出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定情況，也導致部分款項一直列支于應(yīng)收賬款項目中。而最近幾年雖然不知道其拿市政工程回款情況，但是勤上光電似乎秉著先做了再說的原則，而且市政工程做好了確實有利于后續(xù)拿單和政府資源的整合。

采寫：南都記者劉楊 實習生 詹馨